AIGC行業(yè)深度報(bào)告(17)：AI+終端：時(shí)代的弄潮兒

核心邏輯:

TWS耳機(jī)是“AI+終端”的第一站： AirPods引領(lǐng)TWS耳機(jī)全面爆發(fā)，本質(zhì)是大幅改善了鏈接速度，時(shí)延等核心體驗(yàn)問題等。并且AirPods二代實(shí)現(xiàn)了人機(jī)互通成為爆品，AirPods2引領(lǐng)的TWS市場(chǎng)爆發(fā)，受益于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移等多重因素，相關(guān)代工、模組、SOC、品牌商股價(jià)在2019年大幅上漲，并完成戴維斯雙擊。

AI定義硬件的時(shí)代已到來： AI耳機(jī)爆發(fā)前夕,與傳統(tǒng)耳機(jī)相比，AI耳機(jī)本質(zhì)區(qū)別在于功能和場(chǎng)景下的擴(kuò)展：不僅僅是音頻傳輸設(shè)備，更是用戶生產(chǎn)力的工具。目前，豆包、三星、科大訊飛等廠商已經(jīng)發(fā)布自己的AI耳機(jī)，此外，AI耳機(jī)有望增添攝像頭來實(shí)現(xiàn)更多功能補(bǔ)充空間計(jì)算能力，目前蘋果和Meta正在布局。AI+玩具打開人機(jī)交互新市場(chǎng)，具有交互、情感陪伴、安全監(jiān)護(hù)、學(xué)習(xí)教育等功能，大模型廠商加持玩具廠商，我們判斷AI終端市場(chǎng)空間超萬(wàn)億美元。

AI重新定義眼鏡，百鏡大戰(zhàn)有望開啟：Ray-Ban Meta重新定義眼鏡，開啟AI終端時(shí)代，與第一代眼鏡Ray-Ban Stories最大的不同是Ray-Ban Meta添加了META自研大模型LLaMA3，其AI功能包括信息查詢和解答、提醒和記憶功能、實(shí)時(shí)翻譯、視頻分析和傳作、多模態(tài)信息處理，其兩代Ray-Ban Stories和Ray-Ban MetaBOM表成本差異較小，核心是AI功能的變化。Meta AI眼鏡在2024 H1出貨量超過100萬(wàn)臺(tái)，隨著其他廠商陸續(xù)推出AI眼鏡、我們判斷其市場(chǎng)空間有望超千億美元。目前我們判斷Meta對(duì)于雷朋來說屬于token流量收費(fèi)，未來AI時(shí)代來臨后，AI作為流量入口收費(fèi)模式有望轉(zhuǎn)為多元化，例如廣告、訂閱制收費(fèi)。

AI的商業(yè)邏輯有望形成閉環(huán)：AI終端實(shí)為流量入口，大模型廠商受益于端側(cè)流量的大幅上漲有望進(jìn)一步打開日活，從而增強(qiáng)自身模型推理性能進(jìn)而實(shí)現(xiàn)Token收費(fèi)。收入增長(zhǎng)帶動(dòng)Capex加大支出，而在大模型廠商的加持下，終端廠商離“爆品”更進(jìn)一步。

投資建議: 受益標(biāo)的：大模型推理側(cè)：寒武紀(jì)、海光信息、云從科技、華為等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等；AI+眼鏡: 博士眼鏡、億道信息、云天勵(lì)飛、天健股份、星宸科技、朗科科技、水晶光電等；AI+耳機(jī): 漫步者、國(guó)光電氣、歌爾股份等；AI+玩具：樂鑫科技、潤(rùn)欣科技、實(shí)豐文化等；AI+SOC：恒玄科技、中科藍(lán)訊、炬芯科技、安凱微、瑞芯微等；AI+存儲(chǔ)：佰維存儲(chǔ)、兆易創(chuàng)新等。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 核心技術(shù)水平升級(jí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、AI倫理風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華西證券股份有限公司 研究員：劉澤晶/孟令儒奇