母嬰行業(yè)深度報(bào)告：歐美亞十國(guó)生育政策復(fù)盤

本報(bào)告導(dǎo)讀：

復(fù)盤海外十國(guó)鼓勵(lì)生育政策體系及效果，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼、假期制度、托育服務(wù)為核心拼圖且缺一不可，西歐、北歐等國(guó) TFR表現(xiàn)較好，看好國(guó)內(nèi)更多政策落地。

投資要點(diǎn)：

投資結(jié)論：1 )經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)步、機(jī)會(huì)成本增加導(dǎo)致多國(guó) TFR 降低，但因政策、社會(huì)文化等因素呈現(xiàn)不同的二階導(dǎo)；2)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼、假期制度、托育服務(wù)構(gòu)成生育政策體系的核心拼圖，包容的社會(huì)文化等亦是重要因素；3)西歐、北歐鼓勵(lì)生育政策收效較強(qiáng)，法國(guó)、瑞典等國(guó)樹立良好樣板；4)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼最直觀有效，假期制度及托育服務(wù)解決后顧之憂；5)國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)生育政策不斷加碼，湖北天門2024 年收獲良好成效；隨更多政策落地，TFR 望企穩(wěn)回升，母嬰產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，推薦孩子王，受益愛嬰室等。

復(fù)盤歐洲：西歐、北歐生育率較高，南歐、東歐靠后，完善的政策體系及包容的社會(huì)文化更為關(guān)鍵。1)西歐：法國(guó)早在上世紀(jì)初即啟動(dòng)鼓勵(lì)生育政策，通過完善且相互配合的政策體系，TFR 企穩(wěn)回升、2023 年達(dá)1.8 位居前列；德國(guó)現(xiàn)金補(bǔ)貼力度更強(qiáng)，但2000 年后方形成全面的政策體系且入托率靠后，英國(guó)補(bǔ)貼力度類似法國(guó)，但育兒成本高企，整體效果均低于法國(guó)；2)北歐：瑞典率先引入育兒假制度，且普惠型福利及強(qiáng)有力的補(bǔ)貼推動(dòng)養(yǎng)育成本社會(huì)化，2023 年TFR 為1.6 位居前列；3)南歐：意大利經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯、政策有限，且性別觀傳統(tǒng)、社會(huì)文化包容不足，2023 年TFR 為1.24。歐洲主要國(guó)家二孩家庭現(xiàn)金總補(bǔ)貼對(duì)比(測(cè)算僅供參考、下同)：瑞典224 萬(wàn)(133萬(wàn)不含住房)、德國(guó)146 萬(wàn)、法國(guó)79 萬(wàn)、英國(guó)78 萬(wàn)、意大利69 萬(wàn)。

復(fù)盤亞太：不同地區(qū)差異較高，政策體系同樣圍繞經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼、假期制度、托育服務(wù)。1)東亞：日韓錯(cuò)失時(shí)間窗口且受政策慣性、補(bǔ)貼不足、職場(chǎng)及社會(huì)壓力突出等影響，陷入低生育“陷阱”；日本上世紀(jì)90 年代后方啟動(dòng)鼓勵(lì)生育政策，韓國(guó)則于2000 年后，2023 年TFR分別1.26/0.72；2)東南亞：不同地區(qū)差異較高，新加坡同樣政策滯后、補(bǔ)貼不足且面臨高昂的生活成本，2023 年TFR 為0.97；近年來(lái)泰國(guó)、越南逐步轉(zhuǎn)向鼓勵(lì)生育政策；3)澳新：政策雖滯后但補(bǔ)貼力度強(qiáng)于東亞，整體效果相對(duì)較好。亞太主要國(guó)家二孩家庭現(xiàn)金總補(bǔ)貼對(duì)比：澳大利亞86 萬(wàn)、新加坡56 萬(wàn)、日本54 萬(wàn)、韓國(guó)48 萬(wàn)。

復(fù)盤北美：國(guó)際移民疊加寬松的社會(huì)文化，生育率位居較好水平。

美國(guó)雖無(wú)全國(guó)性的鼓勵(lì)生育政策，但部分州已制定含現(xiàn)金補(bǔ)貼等在內(nèi)的州政策，且國(guó)際移民眾多、社會(huì)文化包容、性別平等意識(shí)較強(qiáng)，TFR 在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)好于其它發(fā)達(dá)國(guó)家，2023 年TFR 為1.62。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等

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