本報告導(dǎo)讀：
礦山挺價難繼，下游補庫謹慎，鋰礦鋰鹽價格聯(lián)動螺旋下跌。鈷市整體進入緩沖期，業(yè)者觀望情緒較濃，整體偏強運行。鋰短期或難擺脫弱勢格局，鈷有望穩(wěn)中慢上。
投資要點：
周期研判：維 持鋰鈷行業(yè)增持評級。鋰板塊：下游備貨謹慎，鋰價重心走低。1）無錫盤2507 合約周度跌2.84%至6.85 萬元/噸；廣期所2507 合約周度跌2.85%至6.82 萬元/噸；2）鋰精礦：上海有色網(wǎng)鋰精礦價格為793 美元/噸，環(huán)比下降15 美元/噸。礦山挺價態(tài)度不敵國內(nèi)碳酸鋰期貨下行趨勢，弱支撐下礦價跌幅較大。增持：永興材料、中礦資源、雅化集團、藏格礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。謹慎增持：天齊鋰業(yè)，盛新鋰能。受益：西藏礦業(yè)、鹽湖股份、天華新能、科達制造、西藏珠峰、川能動力、融捷股份。鈷板塊：供應(yīng)端多數(shù)廠商仍能維持正常生產(chǎn)，鈷價偏強震蕩。鈷業(yè)公司多向電新下游制造延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢，增強競爭壁壘。增持：華友鈷業(yè)。受益：寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、格林美。
節(jié)前無強補貨動力，鋰鹽隨礦價下跌。盡管部分中小鋰鹽廠因成本倒掛減產(chǎn)或檢修，但一二線大廠通過技改降本提效，整體供應(yīng)仍處于高位，儲能項目需求預(yù)期疲軟，臨近五一下游企業(yè)謹慎緩步少量補庫；礦價持續(xù)走弱，與鋰鹽價格相互作用形成螺旋下跌態(tài)勢。據(jù)SMM，上周國內(nèi)碳酸鋰周度產(chǎn)量環(huán)比下降2.81%、周度庫存量環(huán)比上升0.20%。供給方面，特朗普將Smackover 鋰礦列入“關(guān)鍵礦產(chǎn)快速通道”計劃項目名單，北美鋰礦開發(fā)可能提速，此外大中礦業(yè)稱預(yù)計其加達鋰礦將在2025 年實現(xiàn)一定規(guī)模的副產(chǎn)原礦銷售，這些事件均進一步強化了市場供大于求的悲觀氛圍；需求側(cè)，下游即將步入傳統(tǒng)淡季，消費預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱，加上美國關(guān)稅政策引發(fā)市場對儲能電池及磷酸鐵鋰訂單可能被削減的憂慮，市場整體情緒不佳。
我們認為市場仍需一定時間來消化過剩的產(chǎn)能和庫存，二季度需求能否改善，是當前市場博弈鋰價走勢要素。根據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，上周電池級碳酸鋰價格為6.82-7.14 萬元/噸，均價較前周跌2.3%。電池級氫氧化鋰（粗顆粒）價格為6.66-6.97 萬元/噸，均價較前周跌1.0%。
下游剛需采買為主，鈷市偏強運行。電鈷方面，歐洲市場整體需求趨于理性，國內(nèi)市場下游磁材和合金市場整體需求未有明顯變化，仍多以剛需采購為主導(dǎo)模式，供應(yīng)端多數(shù)冶煉廠均有原料常備庫存，目前仍能維持正常生產(chǎn)，部分頭部冶煉廠由于原料短缺出現(xiàn)了減產(chǎn)停產(chǎn)情況，電解鈷現(xiàn)貨市場報價窄幅上行。鈷鹽方面，當前供應(yīng)端多數(shù)廠商仍能維持正常生產(chǎn)，鈷鹽廠商整體開工率保持較高水平，需求端多數(shù)下游企業(yè)補庫需求已基本完成，市場整體進入緩沖期，業(yè)者觀望情緒較濃厚，鈷鹽報價漲跌互現(xiàn)。根據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，上周電解鈷價格為23.2-24.9 萬元/噸，均價較前周上升0.2%。
磷酸鐵鋰周均價下降，三元材料周均價下降。根據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，上周磷酸鐵鋰價格3.19-3.34 萬元/噸，均價較前周下降1.2%。三元材料622 價格為10.78-11.86 萬元/噸，均價較前周下降0.1%。
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轉(zhuǎn)自國泰海通證券股份有限公司 研究員：于嘉懿/寧紫微/梁琳
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