有色金屬：海外稀土價(jià)格繼續(xù)上行

1. 【關(guān)鍵詞】4 月稀土礦進(jìn)口環(huán)比高增；錫精礦進(jìn)口維持低位2. 投資策略：戰(zhàn)略小金屬有望價(jià)值重估，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、銻等：

1）稀土：稀土價(jià)格處于周期底部位置，進(jìn)口礦納入管控，供給格局進(jìn)一步集中，價(jià)格中樞有望上移，25 年人形機(jī)器人開始進(jìn)入量產(chǎn)階段，若按照遠(yuǎn)期1億臺(tái)人形機(jī)器人銷量，遠(yuǎn)期空間約20-40 萬(wàn)噸，相當(dāng)于再造一個(gè)稀土永磁市場(chǎng)，板塊中長(zhǎng)期趨勢(shì)明確；

2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，供給緊張邏輯仍然延續(xù)，內(nèi)外價(jià)差較大，國(guó)內(nèi)需求邊際改善，銻價(jià)上行趨勢(shì)未改；

3. 行情回顧：本周小金屬價(jià)格走勢(shì)分化，電池級(jí)碳酸鋰下跌3.13%，電池級(jí)氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌1.50%，鋰精礦價(jià)格下跌3.1%；MB 鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）環(huán)比下跌0.79%，金屬鈷價(jià)格下跌1.66%；稀土方面，氧化鐠釹價(jià)格下跌1.15%、氧化鏑價(jià)格下跌0.61%；SHFE 錫價(jià)環(huán)比下跌0.06%，LME 錫環(huán)比下跌0.71%；銻錠價(jià)格下跌0.90%，氧化銻價(jià)格下跌1.02%。

4. 新能源需求：進(jìn)入淡季

1）光伏板塊：2025 年1-3 月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)59.71GW，同比增長(zhǎng)31%。

2）新能源汽車板塊：中國(guó)，根據(jù)中汽協(xié)，4 月全國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成125.1 萬(wàn)輛和122.6 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)43.8%和44.2%，滲透率達(dá)到47.3%；25 年4 月歐洲六國(guó)新能源汽車銷量合計(jì)18.47 萬(wàn)輛，同比+28.02%，環(huán)比-27.35%；美國(guó)25 年4 月電動(dòng)車銷量13.17 萬(wàn)輛，環(huán)比-14.03%，同比+9.61%，滲透率9.00%。

3）電池方面：4 月，我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量為118.2GWh，環(huán)比下降0.03%，同比增長(zhǎng)49.0%。

4）正極材料：2025 年4 月，正極材料產(chǎn)量34.04 萬(wàn)噸，環(huán)比+3.05%，同比+12%。

5. 鋰：Q1 澳礦降本超預(yù)期，價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。本周廣期所碳酸鋰期貨指數(shù)環(huán)比下跌1.4%，收于6.10 萬(wàn)元/噸；現(xiàn)貨端，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為6.20 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌3.13%；電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為6.74 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌1.50%；鋰精礦方面，SMM 鋰精礦報(bào)價(jià)690 美元/噸，環(huán)比下跌3.1%。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量16093 噸，環(huán)比-3.2%；庫(kù)存端，SMM 碳酸鋰周度樣本庫(kù)存總計(jì)13.18 萬(wàn)噸，環(huán)比-141 噸。澳礦Marion、Wodgina、Kathleen Valley 等項(xiàng)目降本超預(yù)期（CIF成本約581 美元/噸），需求端進(jìn)入淡季，價(jià)格承壓運(yùn)行。

6. 鈷：剛果金限制鈷出口，價(jià)格有望繼續(xù)上行。MB 鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）價(jià)格為15.73 美元/磅 ，環(huán)比下跌0.79%；MB 鈷（合金級(jí)）價(jià)格為19.88 美元/磅，環(huán)比持平；國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格為23.75 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌1.66%；硫酸鈷價(jià)格4.80 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌2.04%；四氧化三鈷價(jià)格20.15 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌1.71%。鈷中間品系數(shù)維持75-79%。剛果金限制鈷出口，價(jià)格仍面臨進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)。

7. 稀土永磁：對(duì)中重稀土實(shí)行出口管制，戰(zhàn)略價(jià)值重估。本周國(guó)內(nèi)氧化鐠釹價(jià)格為42.90 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌1.15%；中重稀土方面，國(guó)內(nèi)氧化鏑價(jià)格163 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌0.61%；氧化鋱價(jià)格下跌1.0%至710.5 萬(wàn)元/噸；海外報(bào)價(jià)方面，氧化鏑報(bào)價(jià)760 美元/kg，環(huán)比上漲3%；氧化鋱報(bào)價(jià)2600 美元/kg，環(huán)比上漲13%。

部分磁材企業(yè)拿到出口許可，同時(shí)中美迎來(lái)90 天緩和期，海外補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期提升，推動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格上行。中長(zhǎng)期看，稀土供給端高度集中，緬甸稀土礦不確定性較大，國(guó)內(nèi)指標(biāo)等催化后續(xù)有望逐步落地，價(jià)格上行趨勢(shì)明確。

8. 銻：國(guó)內(nèi)價(jià)格走弱。國(guó)內(nèi)銻精礦價(jià)格19.40 萬(wàn)元/噸，環(huán)比持穩(wěn)；銻錠價(jià)格為22.05萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌0.90%；氧化銻為19.50 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌1.02%。海外銻錠價(jià)格5.96 萬(wàn)美元/噸，折人民幣約48 萬(wàn)元/噸，海外價(jià)格維持高位，供應(yīng)端仍然趨緊，價(jià)格下跌空間有限。

9. 錫：供需博弈加劇，錫價(jià)高位震蕩。本周，SHFE 錫價(jià)收于26.46 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌0.06%，LME 錫收于32665 美元/噸，環(huán)比下跌0.71%。40%含量錫精礦加工費(fèi)為12000 元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。庫(kù)存端，Mysteel 錫社會(huì)庫(kù)存為10383 噸，環(huán)比增加361 噸，緬甸復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，4 月進(jìn)口維持低位，供需博弈加劇，價(jià)格高位震蕩。

10. 鎳：價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)間。SHFE 鎳價(jià)收于12.29 萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌1.44%；LME鎳環(huán)比下跌1.44%至15395 美元/噸。印尼1.6%紅土鎳礦到廠價(jià)為55.3 美元/噸，環(huán)比持平。價(jià)格已經(jīng)跌至成本區(qū)間，向下空間有限。

11. 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供需測(cè)算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。

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轉(zhuǎn)自中泰證券股份有限公司 研究員：謝鴻鶴/陳凱麗/安永超