航海裝備Ⅱ行業(yè)：短期國(guó)際環(huán)境變化不改造船行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)

事件：

6 月18 日，海關(guān)總署發(fā)布我國(guó)今年5 月進(jìn)出口商品最新統(tǒng)計(jì)月報(bào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5 月，我國(guó)船舶出口590 艘，同比增長(zhǎng)6.7%，金額達(dá)301.5058 億元，同比增長(zhǎng)46.1%。今年前5 個(gè)月，我國(guó)累計(jì)船舶出口2934 艘，同比增長(zhǎng)26.6%，金額達(dá)1438.3700 億元，同比增長(zhǎng)18.9%。

投資要點(diǎn)：

油輪老齡化加劇背景下，未來五年內(nèi)靈便型/MR1 需求或?qū)⒓铀贁U(kuò)大。據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)消息，希臘船舶經(jīng)紀(jì)Xclusiv Shipbrokers 指出，未來五年油輪行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域船隊(duì)老化問題顯著加劇，屆時(shí)油輪船隊(duì)將面臨巨大的供應(yīng)壓力。據(jù)XclusivShipbrokers 統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至2025 年，現(xiàn)役油輪船隊(duì)中船齡超21 年的占比約17.6%，其中靈便型和MR1 型船隊(duì)老化最嚴(yán)重，近三成船齡超21 年；小型油輪次之為19%。并預(yù)計(jì)到2029 年，船齡超21 年的油輪占比將升至34%，其中靈便型/MR1 型油輪船齡超21 年的比例將升至56%，巴拿馬型/LR1 型達(dá)46%，MR2型超27%，其他大型油輪老化比例也顯著上升，這將使租船人對(duì)新船需求大增。

同時(shí)，新造船需要在滿足船隊(duì)增長(zhǎng)需求的同時(shí)，還要跟上老舊船舶加速拆解的步伐，否則將出現(xiàn)供應(yīng)缺口。到2029 年，租船人將會(huì)更傾向于選擇船齡更小的船舶，因?yàn)檫@些船舶的燃油效率更高，環(huán)保性能更優(yōu)。此外，值得注意的是，靈便型/MR1 型油輪和巴拿馬型/LR1 型油輪作為船齡老化最嚴(yán)重的船型，或?qū)⒚媾R加速報(bào)廢或需要積極更新，以保持運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我們認(rèn)為，未來五年上述以靈便型/MR1 為代表的船型需求將加速擴(kuò)大，成為船舶制造行業(yè)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

國(guó)際政局動(dòng)蕩加劇等多重因素影響，新造船訂單量下滑、新船交付周期拉長(zhǎng)。

Clarksons Research 最新《全球船隊(duì)監(jiān)測(cè)報(bào)告》指出，目前全球的訂單達(dá)到7033艘；其中，今年因國(guó)際政局動(dòng)蕩加劇的影響，新造船訂單量?jī)H為437 艘，較過去十年的平均水平低約6%。此外，據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)消息，在環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)、地緣政治不確定性增加、新船價(jià)格維持高位等多重因素的共同影響下，今年1-4 月全球新造船訂單量跌至四年來最低點(diǎn)。其中，干散貨船板塊訂單降至七年來最低水平，預(yù)計(jì)2025 年全球干散貨船新造船市場(chǎng)將持續(xù)低迷；德路里認(rèn)為，干散貨船新船交易至少到今年10 月后才有望逐步恢復(fù)，且前提是IMO“凈零排放”政策落地，但新船訂單可能持續(xù)低于歷史均值，直到2027 年有更具吸引力的替代燃料與新技術(shù)激勵(lì)機(jī)制出現(xiàn)。此外，全球造船產(chǎn)能緊張導(dǎo)致新船交付周期延長(zhǎng)，其中干散貨新船平均交期已超2.5 年，創(chuàng)七年新高。

投資建議：我們認(rèn)為，短期而言，造船市場(chǎng)受國(guó)際政局動(dòng)蕩加劇、新船價(jià)格維持高位以及新船交付周期拉長(zhǎng)等多重因素影響，景氣度出現(xiàn)回落；對(duì)造船企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和訂單落地也造成一定的負(fù)面影響。但中長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)際政局動(dòng)蕩逐漸趨緩，在政策、脫碳轉(zhuǎn)型、船廠產(chǎn)能擴(kuò)大以及更新?lián)Q代需求不斷增強(qiáng)的背景下，造船市場(chǎng)環(huán)境有望得到改善。提示關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)船舶、中國(guó)動(dòng)力、中船防務(wù)、中國(guó)重工、亞星錨鏈、南鋼股份、潤(rùn)邦股份、佳士科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，船舶更新進(jìn)程放緩，新增需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，國(guó)際政局動(dòng)蕩加劇，匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

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