摩托車及其他Ⅱ：中大排摩托車加速出海 前景可期

全球中大排摩托車市場空間廣闊：

2024 年全球摩托車總量約為6180 萬，其中250cc 以上的中大排摩托車總量約為400 萬，分區(qū)域看：1）歐洲市場總量約為145 萬輛，中大排滲透率約60~65%，日系與歐系占主導，中系正加速突破；2）拉美市場總量約為650 萬輛，中大排滲透率約10%，日系+本土品牌占主導，印系+中系也有一定份額；3）美國市場總量穩(wěn)定在50 萬輛左右，中大排滲透率超90%，日系+美系占主導；4）東南亞+印度總量超3 千萬，以通路車為主，中大排滲透率低于5%，以日系和本土品牌為主；5）中國市場近幾年中大排銷量持續(xù)高增長，2024 年內銷36.8 萬輛，同比增長17%，排量段也在向上突破。

全球摩托車市場主要參與者包括日系、印系、歐系、中系，其中：1）日系四大廠本田、雅馬哈、鈴木、川崎全球份額領先，產品覆蓋高中低端，其中本田是全球龍頭，2024 年銷量約為1960 萬輛，全球份額約為31.7%；2）印系三大廠Hero、TVS、Bajaj 以低端產品為主、規(guī)模較大，目前在印度本土占主導地位，并逐步拓展拉美、東南亞等新興市場；3）歐系極具個性化，以歐洲本土市場為主，主要包括Vespa、寶馬、KTM、杜卡迪等；4）中系雙向突圍，一方面隆鑫、豪爵等以通路車進入拉美等新興市場，一方面春風、無極、錢江、升仕等以中大排突破歐洲等成熟市場。

國內品牌持續(xù)修煉內功，中大排摩托車加速出海：

國內品牌不斷加強技術研發(fā)，以強產品力在國內市場逆襲大貿。內燃機技術發(fā)展速度放緩，本田等國際大廠都減少了對中排量動力平臺的研發(fā)。國內品牌通過逆向研發(fā)、收購、合資等方式逐步形成技術積累，并持續(xù)加大自主研發(fā)、提升產品質量，與國際大廠的差距逐步縮小，2022 年春風450SR 一經發(fā)布，以強大的產品力和極具誠意的價格迅速擊敗川崎忍4，成為中排量仿賽銷量冠軍。

2022 年以來，國內品牌技術與產品的進步推動中大排進口銷量持續(xù)減少，2024年進口4.6 萬輛，相較于2022 年減少63.9%。

國內品牌加速走向國際市場。在國內市場得到充分驗證后，國內品牌逐步將優(yōu)秀產品導入到海外市場，性能、價格優(yōu)勢顯著，中大排出口銷量持續(xù)高增長，2024 年出口35.9 萬輛，同比增長84.5%，2025 年前5 個月出口20.8 萬輛，同比增長73.1%。分品牌來看，目前中大排出口前五名分別為升仕、春風、無極、宗申和錢江，CR5 超80%，格局較為集中；分區(qū)域看，目前中大排出口主要集中在歐洲與拉美，合計占比超80%。

擁有強大技術、產品、品牌、本地化能力的企業(yè)有望在全球化中占據(jù)競爭優(yōu)勢。

1）強大的技術實力，國內品牌正從逆向研發(fā)走向自主創(chuàng)新，2024 年國產多缸大排量發(fā)動機大規(guī)模上市，陸續(xù)上市春風675、升仕700 三缸平臺，以及春風500、無極500/660、錢江600/800 等四缸平臺；2）完善的產品矩陣，全球不同市場的需求存在顯著差異，只有具備完善產品矩陣的品牌才能覆蓋全球市場的需求，春風、無極等品牌迎來新品周期，加速完善各排量段、各品類的布局；3）強大的品牌建設與營銷能力，中大排摩托車具有一定的社交屬性，品牌的建設與營銷至關重要，國內品牌積極通過賽事營銷、試駕等活動積極提升品牌影響力，如春風、錢江參加MotoGP，凱越參加WSBK 等；4）強大的本地化能力，目前國內品牌在海外產能的建設相對較少，銷售與售后也主要由代理商及經銷商負責，但春風等國內品牌也在逐步建設本地化能力，針對當?shù)厥袌鲂枨箝_發(fā)新產品，如推出面向歐洲的125NK、面向拉美和東南亞的CFLITE 品牌等。

關注標的：春風動力、隆鑫通用、錢江摩托。

風險提示：全球經濟下行的風險、摩托車市場價格戰(zhàn)加劇的風險、地緣政治與貿易政策的風險、原材料價格大幅波動的風險。

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轉自國投證券股份有限公司 研究員：徐慧雄