2025 年包裝水行業(yè)延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，龍頭企業(yè)持續(xù)博弈競(jìng)爭(zhēng)，搶占市場(chǎng)份額，當(dāng)前處于飲料行業(yè)旺季，競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)發(fā)酵，我們認(rèn)為行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)農(nóng)夫山泉和華潤(rùn)飲料有望進(jìn)一步受益。
農(nóng)夫山泉：包裝水穩(wěn)健增長(zhǎng)，飲料大單品延續(xù)高增。1）基本面角度來看，公司包裝水業(yè)務(wù)品牌力、渠道力、產(chǎn)品力突出，公司包裝水份額有望持續(xù)修復(fù)，乃至超越自身輿情前的高點(diǎn)。飲料業(yè)務(wù)全線布局明星大單品，茶飲料方面，無糖茶“東方樹葉”有望延續(xù)高市占率、高增速，有糖茶茶Π增長(zhǎng)穩(wěn)??；功能飲料方面：“尖叫”持續(xù)推新，力量帝維他命水符合健康化需求，整體增長(zhǎng)可期；果汁飲料方面：各濃度全線布局，核心單品NFC、水溶C100 等果汁表現(xiàn)突出，農(nóng)夫果園表現(xiàn)穩(wěn)健。此外，原材料PET、白砂糖等原材料下行趨勢(shì)明確，利潤(rùn)增速可期。2）估值角度來看，截至2025年7 月21 日，公司PE(TTM)為38.01X，近五年P(guān)E(TTM)平均值為54.25X，行業(yè)龍頭強(qiáng)產(chǎn)品力和強(qiáng)渠道力有望支撐估值溢價(jià)，估值較高點(diǎn)仍有修復(fù)空間。
華潤(rùn)飲料：水飲雙輪驅(qū)動(dòng)可期，利潤(rùn)率提升α明顯。1）基本面角度來看，公司作為純凈水行業(yè)的龍頭，地位穩(wěn)固，堅(jiān)持渠道精耕、網(wǎng)點(diǎn)下沉、區(qū)域拓展，重點(diǎn)發(fā)力餐飲、家庭等增量渠道；同時(shí)，公司積極培育第二子品牌本優(yōu)系列，聚焦天然水和礦泉水賽道，包裝水份額回升整體可期。飲料端，公司重點(diǎn)打造至本清潤(rùn)、蜜水、假日、魔力等具備大單品潛力的產(chǎn)品，在低基數(shù)的基礎(chǔ)下，第二曲線有望實(shí)現(xiàn)高增。此外，公司凈利潤(rùn)率提升路徑明確，一方面源于自產(chǎn)比例的持續(xù)提升，另一方面公司代工成本加速壓縮，上下游產(chǎn)業(yè)鏈延展，同時(shí)疊加PET 和白砂糖等成本紅利影響，業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步釋放。2）估值角度來看，截至2025 年7 月21 日，公司PE(TTM)為17.97X，在食飲板塊估值安全邊際優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)標(biāo)飲料行業(yè)龍頭農(nóng)夫山泉PE(TTM)38.01X 仍有較大的差距，但我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期份額優(yōu)勢(shì)及凈利率改善趨勢(shì)延續(xù)，有望迎來業(yè)績(jī)與估值雙提升。
投資建議：競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)，龍頭集中。飲料格局集中度提升趨勢(shì)有望延續(xù)，龍頭農(nóng)夫山泉份額預(yù)計(jì)提升、華潤(rùn)飲料低估值高安全邊際，重點(diǎn)推薦農(nóng)夫山泉和華潤(rùn)飲料，同時(shí)建議關(guān)注強(qiáng)成長(zhǎng)屬性標(biāo)的東鵬飲料和高股息分紅標(biāo)的統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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