房地產(chǎn)行業(yè)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)點評：基本面處于修復(fù)期 仍待政策持續(xù)放松

事件：國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2025 年1-7 月，商品房銷售面積為51560 萬平方米，同比-4.0%，商品房銷售額為49566 億元，同比-6.5%。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成53580 億元，同比-12.0%。

銷售處于修復(fù)期，政策有望持續(xù)發(fā)力

2025 年1-7 月銷售面積同比-4.0%，較2025 年1-6 月的增速下降0.5pct，1-7 月銷售金額同比-6.5%，較2025 年1-6 月的增速下降1.0pct，整體來看，2025 年7 月銷售環(huán)比有所下滑，主要系天氣轉(zhuǎn)熱，市場迎來淡季所致。我們認為，當前市場一方面政策寬松的累積效應(yīng)正在持續(xù)釋放，另一方面“止跌回穩(wěn)”的政策定調(diào)有效提振市場信心。目前，各地持續(xù)優(yōu)化購房政策，并密集出臺“去庫存”相關(guān)方案，帶動整體市場逐步企穩(wěn)。我們判斷，伴隨政策持續(xù)加力，銷售端修復(fù)的趨勢有望延續(xù)。

投資持續(xù)承壓，新開工仍弱，竣工節(jié)奏略趨緩2025 年，1-7 月房地產(chǎn)投資同比-12.0%，較1-6 月增速下降0.8pct；1-7 月新開工面積增速同比-19.4%，較1-6 月的增速上升0.6pct；1-7 月竣工面積同比下降16.5%，較1-6 月的增速下降1.7pct。在拿地及新開工意愿持續(xù)偏弱的背景下，行業(yè)投資數(shù)據(jù)仍處下行通道，新開工單月同比雖略有修復(fù)，但整體仍為負增長，顯示企業(yè)開工節(jié)奏未明顯改善。盡管核心城市拿地邊際回暖，帶動整體新開工環(huán)比小幅企穩(wěn)，但房企拿地強度整體仍偏低，預(yù)計新開工增速短期難以走強。綜合來看，當前市場供需兩弱格局仍在延續(xù)，投資端短期內(nèi)難以形成支撐，但隨著銷售回暖帶動企業(yè)回款，拿地行為有望逐步恢復(fù)，行業(yè)投資數(shù)據(jù)有望逐步探底回穩(wěn)。

到位資金同比仍降，融資改善空間可期

2025 年1-7 月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比-7.5%，較1-6 月的增速下降1.3pct。分項來看，國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金及預(yù)收款及個人按揭貸款增速分別為0.1%、3.2%、-8.5%、-9.9%及-9.3%。當前行業(yè)整體融資渠道仍偏緊，但隨著中央經(jīng)濟工作會議提出“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求”，同時“項目融資白名單”信貸額度持續(xù)加碼，疊加銷售端回暖帶來的資金回流，房企到位資金情況預(yù)計將逐步改善。

投資建議：2025 年1-7 月房地產(chǎn)行業(yè)各項銷售數(shù)據(jù)雖仍處低位，但“止跌回穩(wěn)”政策基調(diào)延續(xù)，核心城市購房政策持續(xù)優(yōu)化，市場信心仍處修復(fù)期，預(yù)計隨著穩(wěn)銷售、穩(wěn)資金等政策持續(xù)落地，行業(yè)有望迎來底部企穩(wěn)。我們繼續(xù)看好房地產(chǎn)板塊的中長期配置機會，建議關(guān)注布局一二線城市、基本面穩(wěn)健、安全邊際較高的房企，包括濱江集團、城投控股、招商蛇口、華發(fā)股份和保利發(fā)展等；港股方面可關(guān)注綠城中國、越秀地產(chǎn)與華潤置地等具備估值優(yōu)勢與彈性的龍頭公司。

風險提示：銷售不及預(yù)期，房地產(chǎn)政策放松力度不及預(yù)期，研報使用信息更新不及時。

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轉(zhuǎn)自中泰證券股份有限公司 研究員：由子沛/侯希得