煤炭行業(yè)周報(bào)：10月先抑后揚(yáng) 板塊逢低布局

1.煤炭板塊收跌，跑輸滬深300指數(shù)：截止2025年9月26日，中信煤炭行業(yè)收跌1.44%，滬深300指數(shù)上漲1.07%，跑輸滬深300指數(shù)2.51個(gè)百分點(diǎn)。全板塊整周9只股價(jià)上漲，27只下跌，1只持平。大有能源漲幅最高，整周漲幅為7.41%。

2.重點(diǎn)煤礦周度數(shù)據(jù)：中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年9月19日-2025年9月25日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)煤炭日均銷量為746萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.3%，年同比增加2.8%。其中，動(dòng)力煤周日均銷量較上周增加2.2%，煉焦煤銷量較上周增加8.5%，無(wú)煙煤銷量較上周增加6.2%。截至2025年9月25日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)煤炭日均產(chǎn)量為731萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.8%，年同比減少2%；重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)煤炭庫(kù)存總量（含港存）2448萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.2%，年同比減少14.1%。今年以來(lái)，供給端，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)煤炭累計(jì)銷量185681.8萬(wàn)噸，同比減少2.3%；其中動(dòng)力煤、焦煤、無(wú)煙煤累計(jì)銷量分別同比-3.3%、-2.6%、6.5%。需求端，電力、化工行業(yè)累計(jì)耗煤分別同比減少3%、增加15.8%。鐵水產(chǎn)量同比增加1.2%。

3.動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈：截止2025年9月26日，價(jià)格方面，環(huán)渤海動(dòng)力煤（Q5500K）指數(shù)677元/噸，周環(huán)比上漲0.15%，中國(guó)進(jìn)口電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)825元/噸，周環(huán)比上漲1.6%。從港口看，秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比上漲，黃驊港周環(huán)比上漲，廣州港周環(huán)比持平；從產(chǎn)地看，大同動(dòng)力煤坑口價(jià)環(huán)比上漲3.3%，榆林環(huán)比持平，鄂爾多斯環(huán)比上漲2.52%；澳洲紐卡斯?fàn)柮簝r(jià)周環(huán)比下跌1.26%。庫(kù)存方面，截至2025年9月18日，全社會(huì)庫(kù)存為16635萬(wàn)噸，周環(huán)比增加239萬(wàn)噸，年同比增加484萬(wàn)噸；秦皇島煤炭庫(kù)存547萬(wàn)噸，周環(huán)比減少43萬(wàn)噸；北方港口庫(kù)存合計(jì)2214萬(wàn)噸，周環(huán)比減少11萬(wàn)噸。

4.煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈：截止2025年9月26日，價(jià)格方面，京唐港主焦煤價(jià)格為1710元/噸，周環(huán)比上漲6.2%，產(chǎn)地柳林主焦煤出礦價(jià)周環(huán)比上漲10.71%，呂梁周環(huán)比上漲6.99%，六盤水周環(huán)比持平；澳洲峰景煤價(jià)格周環(huán)比上漲0.74%；焦煤期貨結(jié)算價(jià)格1214.5元/噸，周環(huán)比下跌0.12%；主要港口一級(jí)冶金焦價(jià)格1570元/噸，周環(huán)比持平；二級(jí)冶金焦價(jià)格1370元/噸，周環(huán)比持平；螺紋價(jià)格3260元/噸，周環(huán)比持平。庫(kù)存方面，截至2025年9月18日，焦煤庫(kù)存為2454萬(wàn)噸，周環(huán)比減少58萬(wàn)噸，年同比減少318萬(wàn)噸；京唐港煉焦煤庫(kù)存151.95萬(wàn)噸，周環(huán)比減少11.7萬(wàn)噸（-7.15%）；獨(dú)立焦化廠總庫(kù)存808.66萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.87萬(wàn)噸（0.61%）；可用天數(shù)12.99天，周環(huán)比增加0.12天。

5.煤化工產(chǎn)業(yè)鏈：截止2025年9月26日，陽(yáng)泉無(wú)煙煤價(jià)格（小塊）880元/噸，周環(huán)比持平；華東地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)2292.05元/噸，周環(huán)比下跌6.59元/噸；河南市場(chǎng)尿素出廠價(jià)（小顆粒）1580元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸；純堿（重質(zhì)）均價(jià)1283.75元/噸，周環(huán)比下跌2.5元/噸；華東地區(qū)電石到貨價(jià)2598元/噸，周環(huán)比上漲4.67元/噸；華東地區(qū)聚氯乙烯（PVC）市場(chǎng)價(jià)4741.54元/噸，下跌45元/噸；華東地區(qū)乙二醇市場(chǎng)價(jià)（主流價(jià)）4290元/噸，周環(huán)比下跌62元/噸；上海石化聚乙烯（PE）出廠價(jià)7345元/噸，周環(huán)比下跌41.67元/噸。

6.投資建議：煤價(jià)V型反轉(zhuǎn)，冬季煤價(jià)800元/噸可期。節(jié)前補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，淡季逢低布局。假期前，貿(mào)易商、電廠等補(bǔ)庫(kù)完成，當(dāng)前電廠日耗回落，預(yù)計(jì)10月煤價(jià)先抑后揚(yáng)，供暖季煤炭?jī)r(jià)格有望繼續(xù)上漲。隨著超產(chǎn)核查、穩(wěn)價(jià)等政策信號(hào)不斷釋放，煤炭企業(yè)或按照核定產(chǎn)能生產(chǎn)，供應(yīng)環(huán)比減量。展望四季度，供需有望逐步平衡，煤價(jià)穩(wěn)步上行，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。布局彈性動(dòng)力煤公司和困境反轉(zhuǎn)的焦煤焦炭公司。優(yōu)先關(guān)注動(dòng)力煤公司中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、晉控煤業(yè)、華陽(yáng)股份等；焦煤公司關(guān)注淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份等；同時(shí)關(guān)注利潤(rùn)同比改善的焦炭公司金能科技、陜西黑貓、美錦能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)等。

7.風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)放緩；產(chǎn)能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：樊金璐