保險行業(yè)2025年1-8月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：壽險保費(fèi)延續(xù)高增 車險穩(wěn)健而非車增速回落

本報告導(dǎo)讀：

25 年1-8 月壽險保費(fèi)延續(xù)高速增長，預(yù)計為預(yù)定利率調(diào)降預(yù)期下客戶集中投保推動；車險穩(wěn)健增長，非車增速回落。看好配置力量驅(qū)動保險股估值修復(fù)，維持“增持”。

投資要點(diǎn)：

2025年8月壽險保費(fèi)持續(xù)高增，健康險改善而意外險仍承壓。2025年1-8 月累計保險行業(yè)保費(fèi)收入為47,999 億元，同比9.6%。人身險行業(yè)1-8 月原保費(fèi)累計收入35,797 億元，同比11.4%，壽險、健康險和意外險分別為29,746 億元、5,784 億元和268 億元，同比分別14.0%、0.5%和-7.4%。8 月單月壽險原保費(fèi)收入3,985 億元，同比61.5%（前值為33.5%）；健康險單月634 億元，同比4.5%（前值--1.1%）；我們預(yù)計主要為客戶基于“831”預(yù)定利率下調(diào)前的窗口期集中投保帶來保費(fèi)高增；意外險單月26 億元，同比-13.2%（前值-11.2%），預(yù)計客戶對長期意外險需求仍然相對有限。1-8 月保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬能險）4,588 億元，同比0%，8 月單月395 億元，同比14.9%（前值20.7%），我們預(yù)計主要為保險公司積極運(yùn)作萬能險賬戶沖刺保費(fèi)規(guī)模目標(biāo)帶來。1-8 月投連險獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)129 億元，同比1.3%，8 月單月投連險獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)27 億元，同比216.5%（前值22.9%），我們預(yù)計主要為權(quán)益市場改善背景下客戶對高收益投資型保險的需求有所提升。

2025 年8 月車險保費(fèi)穩(wěn)健增長，非車業(yè)務(wù)增速回落。2025 年1-8 月累計財險原保費(fèi)收入12,201 億元，同比4.7%，其中車險和非車險原保費(fèi)收入分別6,006 億元和6,195 億元，同比分別4.3%和5.0%。8月單月財險原保費(fèi)收入1,269 億元，同比0.9%（前值5.3%），其中車險原保費(fèi)收入763 億元，同比3.7%（前值3.8%），我們預(yù)計承保車輛仍是車險保費(fèi)主要驅(qū)動力，8 月乘用車銷量增長進(jìn)一步放緩（同比5.9%，前值7.3%）；非車險原保費(fèi)收入505 億元，同比-3.1%（前值7.2%），農(nóng)險、健康險、意外險、責(zé)任險增速分別為-0.6%（前值為8.0%）、-8.1%（前值27.5%）、13.7%（前值15.4%）、2.3%（前值5.1%），我們預(yù)計保費(fèi)增長放緩主要為政策性險種承保節(jié)奏因素以及“報行合一”導(dǎo)向下部分險種費(fèi)用管控逐步強(qiáng)化所致。

預(yù)計浮動收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型加速，權(quán)益資產(chǎn)配置穩(wěn)定：隨著“831”后傳統(tǒng)險/分紅險預(yù)定利率分別下調(diào)50bp/25bp 至2.0%/1.75%，我們預(yù)計傳統(tǒng)險產(chǎn)品收益率吸引力進(jìn)一步下降，預(yù)計保險公司將進(jìn)一步提升浮動收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)型力度，利好改善剛性負(fù)債成本。投資端看，25H1保險公司股票資產(chǎn)配置較年初增加6,406 億，在總投資資產(chǎn)占比較年初+1.2pt 至8.8%，我們認(rèn)為低利率環(huán)境下保險公司仍將通過積極的權(quán)益資產(chǎn)配置策略改善投資收益率水平。

投資建議：供需同振下預(yù)計保險公司保費(fèi)穩(wěn)健增長，我們繼續(xù)看好配置力量（含居民資金入市）驅(qū)動的保險股修復(fù)，維持行業(yè)“增持”評級。建議增持新華保險/中國人壽/中國太保/中國平安。

風(fēng)險提示：長端利率下行；權(quán)益市場波動；客需持續(xù)性有限。

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