銀行行業(yè)2026年投資策略報告：資金面和市場因素共同引導(dǎo) 穩(wěn)健+高股息屬性更受青睞

核心觀點

2025 年宏觀經(jīng)濟仍延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。資金面來看，險資長線資金、國家隊、公募基金仍有較強增配銀行的動力。國內(nèi)銀行基本面延續(xù)筑底，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進一步提升。經(jīng)濟環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強勁復(fù)蘇特征，繼續(xù)看好高股息紅利策略，并關(guān)注低估值、有變化標的。

摘要

2025 年以來A 股呈現(xiàn)出一個核心特征是“紅利”與“科技成長”兩大風(fēng)格的顯著分化與快速輪動，形成了“蹺蹺板格局”。外部環(huán)境不確定性升溫時，資金涌入現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅的紅利板塊以尋求“當(dāng)下確定性”；市場風(fēng)險偏好回暖，資金又迅速轉(zhuǎn)向科技成長賽道，搏取“未來的高彈性”。

宏觀經(jīng)濟仍延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。在國家隊、長期資金入市以及公募基金積極配置下，銀行板塊估值實現(xiàn)了穩(wěn)步復(fù)蘇。個股來看，具有穩(wěn)定基本面表現(xiàn)和分紅確定性的優(yōu)質(zhì)銀行漲幅相對更高。

基本面展望：延續(xù)當(dāng)前筑底趨勢。1）規(guī)模：信貸增速保持7%-8%左右，存款定期化趨勢逐步放緩。2）價格：負債端成本優(yōu)化對沖政策利率下調(diào)影響，息差降幅有望進一步收窄。3）非息收入：資本市場回暖，中收有望持續(xù)向好，債市低位波動+高基數(shù)下其他非息拖累營收。4）資產(chǎn)質(zhì)量：不良率保持穩(wěn)定，零售風(fēng)險仍在暴露，明年金融16 條最后一年，需關(guān)注對公房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險。5）分紅：多家銀行中期分紅落地，分紅具有穩(wěn)定性、持續(xù)性。

板塊配置上，國內(nèi)銀行實際經(jīng)營和預(yù)期的底部進一步夯實，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進一步提升。但由于經(jīng)濟環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強勁復(fù)蘇特征，因此銀行板塊內(nèi)部仍難以全面切換至順周期品種，繼續(xù)看好高股息率紅利策略。具體標的上，海外銀行板塊繼續(xù)重點推薦港股國際大行：渣打集團、匯豐控股。內(nèi)資銀行板塊上，高股息率主線下重點推薦：1）國有大行H股、A 股。2）無再融資攤薄風(fēng)險、股息率較高且扎實的標的如招商銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行等。3）再融資攤薄風(fēng)險有限，能夠通過利潤釋放迅速回補，且自身具備一定順周期屬性的攻守兼?zhèn)淦贩N，如杭州銀行、江蘇銀行、南京銀行、成都銀行等優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行。4）繼續(xù)關(guān)注估值受股息率制約，一旦分紅率提升后估值修復(fù)空間較大的，順周期基本面優(yōu)質(zhì)個股，如寧波銀行、常熟銀行等。

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