摩托車行業(yè)系列點(diǎn)評(píng)二十二：中大排銷量穩(wěn)健 自主高端化突圍

事件概述：據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2025 年10 月250cc（不含）以上摩托車銷量6.1 萬(wàn)輛，同比-0.2%，環(huán)比-29.7%。1-10 月累計(jì)銷量82.2 萬(wàn)輛，同比+29.7%。

行業(yè)：中大排月度銷量穩(wěn)健 出海同比持續(xù)向上1）125cc（不含）以上：10 月銷量60.3 萬(wàn)輛，同比+1.0%，環(huán)比-19.7%，主要增量來(lái)自于125-150cc 及500-800cc，春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用等頭部企業(yè)均貢獻(xiàn)增量；

2）250cc（不含）以上：10 月銷量6.1 萬(wàn)輛，同比-0.2%，環(huán)比-29.7%。1-10月累計(jì)銷量82.2 萬(wàn)輛，同比+29.7%。其中：

出口：250cc+摩托車10 月出口3.7 萬(wàn)輛，同比+12.3%，環(huán)比-30.3%，1-10月累計(jì)出口44.9 萬(wàn)輛，同比+59.1%。

內(nèi)銷：250cc+摩托車10 月內(nèi)銷2.4 萬(wàn)輛，同比-15.0%，環(huán)比-28.7%。1-10月累計(jì)內(nèi)銷37.4 萬(wàn)輛，同比+6.2%。

結(jié)構(gòu)：500cc+排量車型增長(zhǎng)強(qiáng)勁 自主高端化提速1）250cc<排量≤400cc：10 月銷售3.6 萬(wàn)輛，同比-8.5%，環(huán)比-31.5%；1-10月累計(jì)銷量44.5 萬(wàn)輛，同比+26.7%；

2）400cc<排量≤500cc：10 月銷售1.0 萬(wàn)輛（其中春風(fēng)0.6 萬(wàn)輛），同比-7.2%，環(huán)比-33.5%；1-10 月累計(jì)銷量19.6 萬(wàn)輛，同比-2.2%；3）500cc<排量≤800cc：10 月銷售1.3 萬(wàn)輛（其中春風(fēng)0.5 萬(wàn)輛），同比+33.2%，環(huán)比-24.1%，1-10 月累計(jì)銷量16.1 萬(wàn)輛，同比+128.7%；4）排量＞800cc：10 月銷售0.2 萬(wàn)輛（其中隆鑫0.1 萬(wàn)輛），同比+98.1%，環(huán)比+12.2%，1-10 月累計(jì)銷量2.0 萬(wàn)輛，同比+70.5%。

我們認(rèn)為10 月整體中大排量摩托車銷量穩(wěn)健，內(nèi)銷同環(huán)比表現(xiàn)平淡，出口同比保持正增長(zhǎng)。展望2025 年全年，供給持續(xù)豐富，疊加春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用、錢江摩托等龍頭摩企發(fā)力出口業(yè)務(wù)，中大排內(nèi)外銷有望共振向上。

格局：頭部企業(yè)份額穩(wěn)固 春風(fēng)動(dòng)力穩(wěn)居頭名10 月250cc+銷量前三名分別為春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用、錢江摩托，CR3 市占率合計(jì)為43.7%；1-10 月CR3 累計(jì)市占率合計(jì)為47.5%，較2024 年全年下降3.3pcts，其中：

1）春風(fēng)動(dòng)力：250cc+10 月銷量1.1 萬(wàn)輛，同比+27.8%，市占率18.8%，環(huán)比+4.1pcts；1-10 月累計(jì)市占率20.2%，較2024 年全年+0.4pct；2）隆鑫通用：250cc+10 月銷量1.1 萬(wàn)輛，同比+62.7%，市占率18.2%，環(huán)比+7.0pcts。1-10 月累計(jì)市占率 14.5%，較 2024 年全年+0.2pct；  3）錢江摩托：250cc+10 月銷量0.4 萬(wàn)輛，同比-47.9%，市占率6.7%，環(huán)比-6.1pcts; 1-10 月累計(jì)市占率12.8%，較2024 年全年-3.9pcts。

春風(fēng)動(dòng)力：極核持續(xù)放量 全地形車銷量同比大幅增長(zhǎng)據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，春風(fēng)動(dòng)力10 月兩輪總銷量4.5 萬(wàn)輛，同比+68.7%，環(huán)比-8.0%，其中燃油摩托車銷量1.7 萬(wàn)輛，同比+12.3%，環(huán)比-1.2%；極核電摩銷量2.8 萬(wàn)輛，同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。公司1-10 月兩輪車?yán)塾?jì)銷量46.7 萬(wàn)輛，同比+84.6%。四輪沙灘車出口銷量為1.9 萬(wàn)輛，同比+43.3%，環(huán)比+14.3%；1-10 月累計(jì)銷量15.1 萬(wàn)輛，同比+9.7%。

中大排摩托車：10 月250cc+摩托車1.1 萬(wàn)輛，同比+27.8%，環(huán)比-13.8%，1-10 月累計(jì)銷量16.6 萬(wàn)輛，同比+35.6%；

兩輪車分區(qū)域：

1）出口：10 月銷量為1.1 萬(wàn)輛，同比+50.1%，環(huán)比+2.8%；1-10 月累計(jì)出口11.6 萬(wàn)輛，同比+20.6%。

2）內(nèi)銷：10 月銷量為3.4 萬(wàn)輛，同比+75.6%，環(huán)比-11.0%；1-10 月累計(jì)內(nèi)銷35.1 萬(wàn)輛，同比+38.8%。

兩輪車分結(jié)構(gòu)：

1）200＜排量≤250cc：10 月銷量0.4 萬(wàn)輛，同比-18.1%，環(huán)比+195.8%；1-10 月累計(jì)銷量3.3 萬(wàn)輛，同比-54.6%；

2）250＜排量≤400cc：10 月銷量0.02 萬(wàn)輛，同比-62.9%，環(huán)比-46.8%；1-10月累計(jì)銷量0.7 萬(wàn)輛，同比+23.9%；

3）400＜排量≤500cc：10 月銷量0.6 萬(wàn)輛，同比+13.4%，環(huán)比-28.3%；1-10月累計(jì)銷量10.3 萬(wàn)輛，同比-3.7%；

4）500＜排量≤800cc：10 月銷量0.5 萬(wàn)輛，同比+74.0%，環(huán)比+16.7%；全新車型三缸675SR 于2024H2 上市并開啟交付，675NK 于2025 年3 月上市，貢獻(xiàn)增量。

2025 米蘭展：高端新車頻出，公升級(jí)車型亮相：

1) 全新旗艦ADV：1000 MT-X：春風(fēng)動(dòng)力完全自主研發(fā)的公升級(jí)ADV。它搭載了946cc 直列雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)，最大功率83kW（約113 馬力），最大扭矩105N·m。車輛配備了六軸IMU、彎道ABS、可調(diào)牽引力控制系統(tǒng)、雙向電子快排以及全可調(diào)的KYB 懸掛和布雷博制動(dòng)系統(tǒng)，電控配置全面。此外，諸如電動(dòng)可調(diào)風(fēng)擋、加熱手把與坐墊等舒適性配置，也讓它成為一款兼顧越野與長(zhǎng)途旅行的硬派ADV。

2) 性能旗艦原型：V4 SR-RR Prototype：春風(fēng)動(dòng)力展示技術(shù)實(shí)力的里程碑之作。它搭載了一臺(tái)997cc 的90°V4 發(fā)動(dòng)機(jī)，曲軸功率超過157kW（約210馬力），功率重量比達(dá)到0.86 kg/hp，躋身頂級(jí)性能超跑行列。外觀上采用了先進(jìn)的空氣動(dòng)力學(xué)設(shè)計(jì)，包括主動(dòng)式定風(fēng)翼，并配備了半主動(dòng)電子懸掛和高階動(dòng)力控制系統(tǒng)。

兩輪車2025 年展望：關(guān)注春風(fēng)動(dòng)力兩輪核心兩方面增量：

1）內(nèi)銷方面：重點(diǎn)布局450cc 和650cc 級(jí)別新車型， 主要車型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，對(duì)于銷量的拉動(dòng)作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四輪市場(chǎng)地位逐步穩(wěn)固之后，兩輪加速向海外市場(chǎng)拓展，開啟兩輪海外新增長(zhǎng)極：據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)20數(shù)2據(jù)2 ，年、2023年、2024 年摩托車出口銷量分別3.8、5.9、12.6 萬(wàn)輛，同比分別+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年1-10 月累計(jì)出口11.6 萬(wàn)輛，同比+20.6%，2025H2起隨著海外全新渠道的導(dǎo)入，兩輪車出海業(yè)務(wù)有望持續(xù)回暖。

隆鑫通用：深耕摩托車出口 無(wú)極煥發(fā)新機(jī)

據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，隆鑫通用2025 年10 月摩托車（含三輪）銷量10.9萬(wàn)輛，同比-30.3%，環(huán)比-13.2%。1-10 月累計(jì)銷量135.8 萬(wàn)輛，同比-9.1%。

中大排摩托車：10 月250cc+摩托車銷量1.1 萬(wàn)輛，同比+62.7%，環(huán)比-8.2%，1-10 月累計(jì)銷量11.9 萬(wàn)輛，同比+32.0%。

其中800cc+車型（以DS900 為主）單月銷量1,397 輛，維持強(qiáng)勢(shì)。

出口：10 月銷量為9.8 萬(wàn)輛，同比-27.9%，環(huán)比-12.3%，1-10 月累計(jì)出口115.9 萬(wàn)輛，同比-10.0%，其中800cc+車型出口1,392 輛，維持強(qiáng)勢(shì)。

2025 米蘭展：400ccADV 踏板成為焦點(diǎn)：

1) 全場(chǎng)景ADV 踏板：SR450X：旨在打破傳統(tǒng)踏板車的使用邊界。它搭載一臺(tái)398cc 雙缸發(fā)動(dòng)機(jī)，最大功率31kW，最大扭矩42N·m。擁有180mm 的高離地間隙和“公路-越野”兩用輪胎，配合KYB 可調(diào)減震，使其具備應(yīng)對(duì)非鋪裝路面的能力。18L 的大容量油箱提供了超過400 公里的理論續(xù)航里程，結(jié)合電動(dòng)風(fēng)擋、加熱手把與坐墊等配置，適合長(zhǎng)途摩旅；2) 都市通勤踏板：SR16A：專注于提升城市日常通勤的品質(zhì)。它通過特調(diào)的穩(wěn)控手把系統(tǒng)和高效隔振技術(shù)，有效抑制了行駛中的手把與座墊振動(dòng)。同時(shí)，高達(dá)40,000cd 亮度的前照燈也顯著提升了夜間行車的安全性。

2025 年展望：公司深耕摩托車出口業(yè)務(wù)數(shù)十年，新品牌無(wú)極經(jīng)過五年的發(fā)展，已經(jīng)成長(zhǎng)國(guó)產(chǎn)為休閑娛樂運(yùn)動(dòng)機(jī)車頭部品牌。無(wú)極主要覆蓋高端摩托車市場(chǎng)，近年來(lái)推出CU525、DS525X、SR250GT 、DS900 等多款爆品，目前正處于強(qiáng)產(chǎn)品周期階段。據(jù)公司2024 年年報(bào)，無(wú)極品牌國(guó)內(nèi)外渠道建設(shè)效果顯著，國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)點(diǎn)共 990 個(gè)，海外建成銷售網(wǎng)點(diǎn)1,165 個(gè)，其中歐洲地區(qū)近900家，為銷量持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

錢江摩托：產(chǎn)品定義能力提升明顯 出口注入新動(dòng)能據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，錢江摩托2025 年10 月銷量2.7 萬(wàn)輛，同比+9.8%，環(huán)比-29.5%。1-10 月累計(jì)銷量33.1 萬(wàn)輛，同比-11.7%。

中大排摩托車：10 月250cc+摩托車銷量0.4 萬(wàn)輛，同比-47.9%，環(huán)比-68.4%，1-10 月累計(jì)銷量10.6 萬(wàn)輛，同比-7.2%；

分區(qū)域看：

1）出口：10 月銷量為1.8 萬(wàn)輛，同比+125.1%，環(huán)比-12.9%，1-10 月累計(jì)出口17.5 萬(wàn)輛，同比-6.7%。

2）內(nèi)銷：10 月銷量為0.7 萬(wàn)輛，同比-54.0%，環(huán)比-29.1%，1-10 月累計(jì)內(nèi)銷14.2 萬(wàn)輛，同比-20.5%。

2025 米蘭展：多元布局與獨(dú)特動(dòng)力：

1) V4 動(dòng)力復(fù)古：EQUUS 600（EQvv S 600）： “咖啡騎士”風(fēng)格的復(fù)古車型是錢江展臺(tái)的一大亮點(diǎn)。它搭載了一臺(tái)結(jié)構(gòu)獨(dú)特的 600c型c 四90缸°V發(fā)動(dòng)機(jī)，最大馬力68 匹，并配備電子油門和兩種動(dòng)力模式。車身采用鋁合金雙翼梁車架，將發(fā)動(dòng)機(jī)作為受力單元，營(yíng)造出強(qiáng)烈的機(jī)械美感；2) 首款三缸ADV：Reno 900：標(biāo)志著錢江進(jìn)入了公升級(jí)多缸ADV 市場(chǎng)。

它搭載一臺(tái)900cc 三缸發(fā)動(dòng)機(jī)，最大馬力120 匹，最大扭矩93 ?！っ祝鋫淝?9 后17 英寸的輻條輪轂，外觀設(shè)計(jì)敦實(shí)飽滿，充滿冒險(xiǎn)氣息。

2025 年展望：公司產(chǎn)品定義能力提升明顯，2025 年9 月錢江摩托QJMOTOR 選擇以獨(dú)立姿態(tài)亮相，于摩展開幕前一日舉辦戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，推出涵蓋街車、巡航車、仿賽等六大品類的全新車型矩陣。展望全年，旗艦街車追921、閃600 V4 陸續(xù)上市，有望接棒產(chǎn)品周期。

投資建議：中大排量摩托車市場(chǎng)快速擴(kuò)容，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，同步助長(zhǎng)摩托車文化逐步形成，持續(xù)推薦中大排摩托車賽道。參考國(guó)內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動(dòng)力】、【隆鑫通用】、【錢江摩托】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中大排摩托車需求下滑；禁、限摩政策收緊；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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