環(huán)保：2025M10新能源環(huán)衛(wèi)裝備滲透率達25.9% 看好其在降碳政策下的發(fā)展

2025 年1-10 月環(huán)衛(wèi)裝備銷量同比增長7.3%，新能源環(huán)衛(wèi)裝備同比增長66.6%

過去連續(xù)多年地方政府財政壓力較大的背景下，環(huán)衛(wèi)裝備銷量連續(xù)下滑，從高峰期2020 年的11.46 萬輛下跌至2024 年的7.08 萬輛。2025 年1-10 月環(huán)衛(wèi)裝備銷量6.28 萬輛，同比增長7.3%，其中10 月單月銷量5,098 輛，同比增長11.6%，景氣度明顯回升。1-10 月新能源環(huán)衛(wèi)車銷量11,605 輛，同比增長66.6%，1-10 月累計滲透率已提升至約18.5%，其中8-10 月單月滲透率分別為22.0%、23.7%、25.9%，新能源環(huán)衛(wèi)裝備在地方財政壓力下實現加速增長，主要原因包括：1）2024 年起大規(guī)模地方政府化債、2025 年提前下發(fā)2026 年化債額度等均利于環(huán)衛(wèi)裝備采購；2）電池成本快速下行，新能源環(huán)衛(wèi)裝備經濟性在部分作業(yè)時間較長的場景得以實現；3）即將邁入下一五年規(guī)劃階段，各地區(qū)公共領域車輛新能源化加速推進。

盈峰環(huán)境競爭力持續(xù)領先，2025 年下半年頭部競爭邊際放緩

從環(huán)衛(wèi)裝備整體銷量來看，2025 年1-10 月CR10 為55.3%，集中度同比2024 年的58.6%有所下降。中聯（盈峰環(huán)境）、福龍馬和宇通（宇通重工）市占率分別為15.4%、3.5%和3.4%，三家上市公司市占率相比2024 年全年均有所下降，推測長尾品牌憑借較低的價格獲得了一些份額，頭部企業(yè)競爭有所加劇。但1-10 月的CR10 略高于1-6 月的CR10 54.9%，表明2025年下半年行業(yè)頭部競爭存邊際放緩跡象。

相比而言，新能源環(huán)衛(wèi)裝備競爭格局較好，2025 年1-10 月銷量CR10 為66.4%，高于傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備。2025 年1-10 月中聯（盈峰環(huán)境）新能源環(huán)衛(wèi)裝備市占率仍為行業(yè)第一，為28.9%，領先優(yōu)勢明顯。宇通（宇通重工）及福龍馬分別為13.7%、6.8%，宇通新能源裝備市占率2025年以來下滑明顯（2023 年、2024 年全年市占率分別為18.3%、21.4%，估計與公司經營戰(zhàn)略、收入確認節(jié)奏有關），Q2 起有所恢復。

全國環(huán)衛(wèi)裝備電動化試點城市2025 年1-10 月滲透率約27.7%2023 年11 月、2025 年 2 月，工信部等八部門確定了兩批公共領域車輛全面電動化先行區(qū)試點城市。剔除雄安新區(qū)，兩批試點城市2025 年1-10 月新能源環(huán)衛(wèi)車銷量合計4285 輛，占全國總銷量的36.9%，兩批試點城市電動滲透率為27.7%，高于全國整體的18.5%。其中鄭州市、深圳市、宜賓市2025 年1-10 月環(huán)衛(wèi)車電動滲透率分別為53.1%、51.1%、48.4%，環(huán)衛(wèi)裝備電動化進展較快。由于未來全國試點城市將呈現常態(tài)化申報，預計將有更多城市加入公共領域車輛全面電動化推廣的行動，看好后續(xù)新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場需求增長。

看好降碳政策下新能源環(huán)衛(wèi)裝備發(fā)展機會

環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)發(fā)展增速核心受制于政策與地方財政情況。即將步入“十五五”階段，從二十大四中全會表述來看，“十五五”階段以碳排放雙控為核心要素，從“推動綠色低碳發(fā)展”到“深入實施節(jié)能降碳改造”，降碳放在了更靠前的位置，同時強調深化減污，注重源頭治理和多污染物控制協同。新能源環(huán)衛(wèi)裝備作為兼具源頭降碳、末端減污雙重優(yōu)勢的社會發(fā)展剛需品，預計在降碳政策落實、化債動作推進、技術迭代升級的驅動下，實現滲透率與經濟性的提升。關注行業(yè)龍頭：盈峰環(huán)境、福龍馬、宇通重工等。

風險提示

1、政策推進進度低于預期；2、新能源裝備競爭格局惡化；3、化債進度低預期；4、新能源滲透率波動較大風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：徐科/賈少波/李博文/盛意