銀行業(yè):強力降準催化,反轉行情或開啟

    事件:

    央行決定從4月25日起,下調大行、股份行、城商行、非縣域農商行、外資行人民幣存款準備金率1個百分點;同日,上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準釋放資金償還其所借央行的MLF。

    點評:

    此次降準力度較大,未來降準空間仍存

    降準力度大。從降準范圍來看,除縣域農商行外,基本覆蓋全部商業(yè)銀行。此次降準100BP,在歷次全面降準中,力度較大。15年以來的幾次全面降準均為50BP,只有15年4月一次降準了100BP。相較以往而言,此次降準力度很大。

    近幾年,央行主要通過逆回購、PSL以及MLF等方式來提供基礎貨幣,導致央行對其他存款性公司債權大幅上升,18年2月末達10.3萬億。隨著MLF規(guī)模的增加,央行公開市場操作難度明顯上升,且MLF等操作抬升銀行負債成本,用降準替代MLF等宜早不宜遲。此次降準后,大型金融機構法定準備金率仍高達14.5%(考慮150BP定向降準后),在全球屬于很高水平,仍有較大降準空間。盡管央行提及,為防范風險需保持相對較高的存款準備金率,考慮當前法準率仍處高位,我們判斷仍有進一步降準的可能。

    降準釋放約1.3萬億流動性,明顯利好上市銀行業(yè)績 此次降準主要是兩種流動性調節(jié)工具的替代,共釋放流動性約1.3萬億。具體看,1)置換約9000億MLF(1年期利率3.3%),可降低銀行負債成本,預計可節(jié)約150億資金成本;2)釋放4000億元增量資金,將主要用于小微貸款投放,利于降低小微企業(yè)融資成本。假設新增資金投放貸款利率5%,貢獻利潤約135億。預計此次降準可提升商業(yè)銀行利潤約1.3個百分點。 預計提升大行和股份行利潤增速0.7-1.1個百分點。此次降準的大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行,意味著大行和股份行降準釋放資金主要將償還MLF。據測算,降準可提升大行和股份行盈利約0.7-1.1個百分點,其中農行、平安銀行盈利提升達1.1個百分點。

    投資建議:強力降準催化,反轉行情或開啟 三重底,配置正當時。我們認為,銀行股或是三重底(業(yè)績、估值、持倉),18年息差或超預期,此次降準以及4月下旬披露的一季報或是催化劑,反轉行情或開啟。此次降準或是“寬貨幣”的確認,利于上市銀行降低同業(yè)負債成本。力推業(yè)績改善大且近期回調大的四大行和零售銀行龍頭(平安招行寧波),關注中信H股。

    風險提示:經濟下行超預期導致資產質量惡化;監(jiān)管趨嚴超預期影響市場情緒等。