食品飲料行業(yè):CPI上行超預期,食品飲料再迎配置機會

    本周專題:CPI上行超預期,食品飲料再迎配置機會根據(jù)光大宏觀組的判斷,在基準情形下,CPI預計分別在二季度和今年年度有望達到2.6%-2.7%的高點,全年中樞或在2.3%,為近5年以來最高水平。CPI上行期間,從營業(yè)收入和利潤總額兩個維度來看,高端白酒的利潤彈性十分顯著;從資本市場的角度來看,白酒板塊的三輪超額收益有兩次均發(fā)生在貨幣環(huán)境相對寬松且通脹上行期間,因此高端白酒在CPI上行周期具備實現(xiàn)超額收益的機會。此外,CPI上行期間,成本抬升下的提價行為使大眾消費品收入端增速明顯改善,但是各細分子領(lǐng)域的提價能力具備差異,競爭格局決定企業(yè)定價權(quán),CPI上行期間品牌消費品中的龍頭企業(yè)有望迎來配置機會。

    本周市場回顧:各市場指數(shù)多數(shù)下跌,食品飲料行業(yè)全周漲幅為6.3%,位居全行業(yè)第一;食品飲料行業(yè)PE(TTM)/PE(2019動態(tài))分別為31/26倍,處于各行業(yè)中上游水平;陸股通交易方面,五糧液減持幅度明顯,截至2019年3月29日,伊利股份/貴州茅臺/洋河股份/五糧液持股占比分別為14.64%/9.61%/7.44%/9.69%,較上周分別變動-0.1pct/+0.06pct/+0.11pct/-0.41pct。

    各板塊數(shù)據(jù)跟蹤:本周52度500ml五糧液(普五)較上周提價11元至1029元/瓶;恒天然全脂奶粉拍賣價格繼續(xù)上漲;蒙牛線上旗艦店繼續(xù)大幅領(lǐng)先伊利;海天/廚邦完成銷售額14.85/10.34萬元;由于“女王節(jié)”促銷影響減退,本周其他大眾品重點公司線上成交額普遍大幅提升。成本端數(shù)據(jù)跟蹤:本周國內(nèi)大豆價格與上周持平,國際大豆價格下跌2.08%;玉米批發(fā)均價下降2.58%,玉米現(xiàn)貨均價下跌0.38%;國內(nèi)小麥價格下降0.34%,國際小麥價格上升0.73%;國內(nèi)豆粕價格/國際豆粕價格分別下降1.19%/3.70%;柳州白砂糖/國際白砂糖價格分別下降0.66%/0.98%;浮法玻璃價格下跌0.34%;PET瓶片出廠均價上升1.46%;瓦楞紙120g均價較上周下跌1.38%。

    投資策略:白酒方面,年初以來估值修復推動白酒板塊的超額收益,在預期修復的基礎(chǔ)上白酒將進入動銷跟蹤和業(yè)績兌現(xiàn)期,建議持續(xù)關(guān)注品牌力最強、春節(jié)旺季銷售反饋較強的高端龍頭品牌以及渠道下沉優(yōu)勢明顯、具有一定消費剛性的中低端品牌,如貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/古井貢酒。大眾消費品方面,板塊估值整理提升,漲幅相對較小的乳業(yè)龍頭已經(jīng)具備配置價值;調(diào)味品板塊競爭格局最優(yōu)、穩(wěn)健增長能力強,重點關(guān)注經(jīng)營管理機制邊際變化的個股及行業(yè)龍頭;其他建議關(guān)注春節(jié)動銷良好、有自下而上經(jīng)營改善的鹵制品、休閑食品、保健品等細分行業(yè)龍頭,如中炬高新/海天味業(yè)/伊利股份/洽洽食品/絕味食品/湯臣倍健。

    風險因素:宏觀經(jīng)濟下滑風險;企業(yè)經(jīng)營風險;食品安全問題。