煤炭行業(yè):源何進退

    港口煤價小幅下跌:截至4月24日,港口方面,秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價614.0元/噸,較上周下跌8.0元/噸。動力煤價格指數(shù)(RMB):CCI5500(含稅)619.0元/噸,較上周下跌8.0元/噸。產(chǎn)地方面,山西大同南郊弱粘煤444.0元/噸,較上周上漲7.0元/噸;內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤410.0元/噸,較上周上漲4.0元/噸。國際煤價,紐卡斯爾港動力煤現(xiàn)貨價89.16美元/噸,較上周下跌0.69美元/噸。截止4月24日動力煤主力合約期貨貼水9.6元/噸。

    煤炭需求小幅走弱:本周沿海六大電日耗均值為60.3萬噸,較上周的62.3萬噸下降2.1萬噸,降幅3.3%,較18年同期的67.8萬噸下降7.5萬噸,降幅11.1%;4月25日六大電日耗為62.4萬噸,周環(huán)比增加0.7萬噸,增幅1.1%,同比下降7.6萬噸,降幅10.9%,可用天數(shù)為24.4天,較上周同期增加0.1天,較去年同期增加5.6天。最新一期重點電廠日均耗煤352.0萬噸,較上期增加5.0萬噸,增幅1.4%;較18年同期增加25.0萬噸,增幅7.6%。

    煤炭庫存小幅增加:本周國內(nèi)重要港口(秦皇島、曹妃甸、國投京唐港)庫存小幅增加,周內(nèi)庫存水平均值1246.8萬噸,較上周的1240.5萬噸增加6.3萬噸,增幅0.5%;下游電廠庫存方面,本周六大電廠煤炭庫存均值1535.2萬噸,較上周增加8.7萬噸,增幅0.6%,較18年同期增加204.5萬噸,增幅15.4%;最新一期全國重點電廠庫存7098.0萬噸,較上期增加140.0萬噸,增幅2.0%,較18年同期增加931.1萬噸,增幅15.1%。截至4月24日秦皇島港港口吞吐量周環(huán)比下降0.5萬噸至40.9萬噸。

    焦炭焦煤板塊:焦炭方面,近期河北部分焦企針對焦炭價格提漲100元/噸,鋼廠暫未回應。目前市場主流成交價格仍維持平穩(wěn),僅前期少數(shù)超跌資源針對部分貿(mào)易戶有50元/噸左右漲幅,呂梁準一級焦主流出廠價執(zhí)行1700-1750元/噸。焦企方面,目前多數(shù)暫無出貨壓力,庫存呈下降趨勢。但是港口庫存繼續(xù)攀升,截止24日山東兩港庫存為382萬噸,周環(huán)比增加5萬噸。鋼廠方面目前庫存也處中高位置,市場看穩(wěn)情緒居多。焦煤方面,受下游焦企補庫帶動,呂梁地區(qū)部分高硫資源價格提漲20-30元/噸,高硫主焦(S2.0G85)出廠報價上調(diào)至承兌1070-1080元/噸,但上漲煤企多是前期預售量較多,目前暫無接新訂單,對市場影響有限。整體看,上半年煤企安全形勢較為嚴峻,市場供應能力有限,支撐短期煉焦煤市場偏強運行為主。

    我們認為,當前宏觀經(jīng)濟悲觀預期有所修復,用電量、貨運量等指標呈現(xiàn)良好態(tài)勢,今年以來財政政策逐步發(fā)力,后續(xù)隨著減稅降費的實施和效果的顯現(xiàn),進一步支撐經(jīng)濟企穩(wěn)向好,提振市場信心和實際需求。短期看,在淡季煤炭需求不弱狀況下電廠有望提前補庫也將帶動價格進一步上漲,板塊估值修復行情有望延續(xù)。行業(yè)方面,近期陜蒙地區(qū)受煤管票限制,煤炭供應有所收縮,主產(chǎn)地煤價上漲導致到港成本增加,支撐港口煤價淡季高位企穩(wěn),同時成本倒掛使得貿(mào)易商發(fā)運積極性下降。另一方面,4月下旬開始,電廠進入淡季檢修期,日耗小幅下滑,在相對較高庫存背景下,電廠采購積極性也有所下降。從期貨市場來看,動力煤主力合約大幅上漲,后市預期樂觀。整體來看,產(chǎn)地供給收縮煤價上漲,成本支撐下環(huán)渤海港口煤價經(jīng)歷小幅下降之后也將維持高位震蕩行情,旺季到來之前的補庫或?qū)⒗_新一輪的煤價上漲行情。焦煤方面,在高爐陸續(xù)復產(chǎn),下游鋼鐵產(chǎn)量邊際增加的背景下,鋼鐵需求高位,鋼鐵社會庫存仍保持高速去化,考慮到前期焦煤價格已經(jīng)調(diào)整,部分焦企庫存下降至維持正常生產(chǎn)水平,3月澳洲進口煤下降70%左右,整體看,上半年煤企安全形勢較為嚴峻,供給端增長空間有限,支撐短期煉焦煤市場偏強運行為主,重點關注一季度焦煤價格上漲、業(yè)績提升帶來的焦煤板塊的投資機會。動力煤繼續(xù)推薦估值優(yōu)勢明顯,安全邊際較高且具有成長性的兗州煤業(yè)(H、A),資源稟賦優(yōu)異,內(nèi)生增長空間較大的陜西煤業(yè),和業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的中國神華(H、A)三大核心標的,積極關注大同煤炭、陽泉煤業(yè)、中煤能源、露天煤業(yè)等。煉焦煤積極關注西山煤電、平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、盤江股份等。

    風險因素:安全生產(chǎn)事故,下游用能用電部繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn),宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑。