紡織服裝行業(yè):奢侈品龍頭二季報(bào)披露完畢,中國(guó)市場(chǎng)增速穩(wěn)健向上

    上周紡織服裝板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。上周申萬(wàn)紡織服裝指數(shù)下跌0.3%,強(qiáng)于申萬(wàn)A指數(shù)0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中,服裝家紡指數(shù)上漲0.05%,弱于申萬(wàn)A指數(shù)0.72個(gè)百分點(diǎn);紡織制造指數(shù)下跌0.95%,弱于申萬(wàn)A指數(shù)1.72個(gè)百分點(diǎn)。

    近期重點(diǎn)回顧:上周多家奢侈品公司披露了19年二季度財(cái)務(wù)情況,中國(guó)區(qū)增速穩(wěn)健向上。亞洲區(qū)(除日本外)市場(chǎng)中,LVMH收入增長(zhǎng)23%,中國(guó)市場(chǎng)化妝品增長(zhǎng)強(qiáng)勁;愛(ài)馬仕收入增長(zhǎng)21%,上海國(guó)金中心店開(kāi)業(yè)有所貢獻(xiàn);開(kāi)云集團(tuán)中國(guó)區(qū)收入增長(zhǎng)35.3%,中國(guó)消費(fèi)者回流本地市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)奢侈品;Burberry中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為二季度中國(guó)市場(chǎng)高端可選消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能依舊強(qiáng)勁。

    近期重點(diǎn)推薦:中高端服飾推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)、卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放?。我們認(rèn)為全球奢侈品龍頭企業(yè)亞太區(qū)增速環(huán)比前兩個(gè)季度改善,表明二季度國(guó)內(nèi)高端可選消費(fèi)不差,而當(dāng)前主要高端品牌(比音勒芬、歌力思)估值均處于底部水平,我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)看好觀點(diǎn)。其中比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)最快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,18年同店提升、渠道擴(kuò)張,業(yè)績(jī)發(fā)力彈性大。我們認(rèn)為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì),公司多年經(jīng)營(yíng)下具備極強(qiáng)壁壘。公司預(yù)計(jì)19H1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40—60%,連續(xù)兩年超預(yù)期增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2019年公司渠道數(shù)量有望持續(xù)拓展,主品牌全年有望新增約80-100家門(mén)店,威尼斯品牌擴(kuò)張約30-40家,差異化覆蓋形成新增長(zhǎng)點(diǎn)。

    阿里回歸重視GMV增長(zhǎng),電商行業(yè)增速中樞有望保持穩(wěn)定,看好龍頭公司。電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場(chǎng)”轉(zhuǎn)變,有望推動(dòng)電商品牌估值提升。其中南極電商GMV高速增長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化,公司核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價(jià)比的定位符合當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)。我們看好公司核心品類市占率進(jìn)一步提升,19年新興品類落地有望進(jìn)一步拓展公司的經(jīng)營(yíng)邊界,品質(zhì)提升與質(zhì)量管控強(qiáng)化執(zhí)行。

    服裝高股息龍頭白馬具備良好穩(wěn)健防御屬性,19年經(jīng)營(yíng)變化積極。我們認(rèn)為,未來(lái)龍頭公司市場(chǎng)地位帶來(lái)的穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升溢價(jià)有望被進(jìn)一步發(fā)掘,白馬龍頭大市值、流動(dòng)性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價(jià)。海瀾之家自2017年下半年以來(lái)變化積極,新興品牌、海外市場(chǎng)拓展等多項(xiàng)戰(zhàn)略紛紛落地,預(yù)計(jì)19-20年收入增速有望有積極變化。公司再推大手筆回購(gòu)規(guī)劃,第二期擬再回購(gòu)6.91-10.36億元并注銷(xiāo)?？春枚嗥放乒芾砥脚_(tái)持續(xù)擴(kuò)張我們認(rèn)為公司未來(lái)五年持續(xù)回購(gòu)規(guī)劃彰顯龍頭風(fēng)范,分紅+回購(gòu)提供安全邊際,看好長(zhǎng)期市場(chǎng)份額提升過(guò)程中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)。森馬服飾在童裝領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化明顯,市占率提升邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證,看好龍頭地位帶來(lái)的估值溢價(jià)。

    行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:二季度奢侈品龍頭企業(yè)中國(guó)市場(chǎng)增速均處于高位運(yùn)行,我們認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)高端可選消費(fèi)不差,國(guó)內(nèi)高端服飾估值偏低預(yù)期差明顯,我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)看好觀點(diǎn)。推薦:1)高端消費(fèi):比音勒芬、歌力思;2)運(yùn)動(dòng)優(yōu)質(zhì)賽道:安踏體育、李寧;3)電商高增長(zhǎng):南極電商;3)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。