速上車！ETC史上最大“抬杠運動”倒計時[圖]

    2019年以來，ETC領(lǐng)域史上最大政策紅利相繼推出。3月，《政府工作報告》中提出兩年內(nèi)基本取消全國高速公路省界收費站，2020年基本實現(xiàn)全國范圍取消省界收費站。5月，國務(wù)院辦公廳、國家發(fā)展改革委和交通運輸部，相繼印發(fā)有關(guān)方案，明確提出到2019年12月底，高速公路收費站ETC全覆蓋，高速公路不停車快捷收費率大約90%以上，全國ETC用戶數(shù)量突破1.8億。

    設(shè)備需求爆發(fā)式增長，未來市場空間巨大

    ETC是指電子不停車收費系統(tǒng)，集“車輛識別”與“電子支付”于一體，系統(tǒng)主要由車輛自動識別系統(tǒng)、中心管理系統(tǒng)和其他輔助設(shè)施組成。據(jù)《賽文交通網(wǎng)》報道，截至今年3月底，全國ETC用戶的總量為8072萬，汽車安裝率僅34%，高速公路ETC支付使用率約占45%。

    今年以來密集出臺的政策直接推動ETC設(shè)備需求增長，截至8月2日，全國ETC用戶累計突破1億，當前ETC日均發(fā)行量已突破58萬。按照年內(nèi)1.8億的目標來看，年內(nèi)設(shè)備數(shù)量還將有80%的增長空間。

ETC用戶數(shù)量增長情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2019年兩會政府工作報告中，李克強總理提到“兩年內(nèi)基本取消全國高速公路省界收費站，實現(xiàn)不停車快捷收費，減少擁堵、便利群眾。”交通部部長李小鵬也做出明確表態(tài)，要堅決落實黨中央、國務(wù)院的決策部署，深化高速公路制度改革，降低過路過橋費用，取消高速公路省界收費站，實現(xiàn)不停車快捷收費，減少擁堵，便利群眾。該政策將促使ETC投資在未來兩年內(nèi)密集釋放。ETC的建設(shè)也會帶動收費站攝像頭安防項目的需求提升。作為ETC設(shè)備重要組成部分，攝像頭需求也會隨著近兩年ETC集中建設(shè)而相應(yīng)提升。

    我們測算2019-2020年ETC潛在市場規(guī)模超過310億元。截至2018年12月底,全國29個聯(lián)網(wǎng)省份共有收費站9322個,ETC專用車道19674條,MTC車道60405條,混合車道2318條。全國ETC用戶數(shù)約為7656萬，其中客車用戶數(shù)為約7134萬，占93.18%。截至2018年底全國汽車保有量達2.4億輛，小型載客汽車首次突破2億輛，據(jù)此測算2018年ETC市場滲透率為36%。暫不考慮汽車保有量增量，政策要求2019年底前實現(xiàn)高速公路入口車輛使用電子不停車快捷收費系統(tǒng)比例達到90%以上，我們假設(shè)到2020年市場滲透率達到90%，意味著有超過1億臺ETC終端設(shè)備的潛在增量空間。假設(shè)每個ETC終端設(shè)備(主要是OBU車載單元)的初裝費用價格為200元，再加上設(shè)備維護費用約為初裝費用的20%，OBU一般每5年更新一次，假設(shè)每年20%的設(shè)備需要更新。據(jù)此推測2019-2020年ETC潛在市場規(guī)模超過310億元。

2019-2020年ETC潛在市場規(guī)模測算

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    綜上所述，結(jié)合我國龐大的汽車保有量、較低的ETC普及率等數(shù)據(jù)，在政策力推下，ETC設(shè)備市場未來進一步拓展的空間巨大！

    ETC設(shè)備市場集中度高，3大龍頭廠商受益明顯

    ETC設(shè)備主要由RSU（路側(cè)設(shè)備）和OBU（車載單元）組成。RSU通常安置在ETC車道上作為路側(cè)基站使用，是不停車收費系統(tǒng)的關(guān)鍵設(shè)備；OBU是指安裝在用戶車上座位記錄車輛通行信息的車載設(shè)備，用來和RSU進行短程通信。

    根據(jù)華泰證券研究報告，金溢科技、萬集科技、華銘智能（聚利科技）三家公司合計占據(jù)設(shè)備環(huán)節(jié)85%的市場份額，市場集中度較高。按照2018年銷量測算，金溢、萬集、聚利車載設(shè)備OBU銷量市占率分別為30%、20%、30%；路測設(shè)RS分別占比38%、20%、20%，金溢科技、萬集科技半年報業(yè)績大增或三季度大幅預增，顯然，龍頭公司將最大程度受益于政策紅利。

    A股ETC設(shè)備龍頭基本面情況

    A股涉及ETC概念的個股主要包括金溢科技、萬集科技、華銘智能（聚利科技）、博通集成等。其中，金溢科技是A股ETC設(shè)備龍頭，ETC業(yè)務(wù)占比高，中報預告大幅增長；萬集科技ETC設(shè)備市占率低于金溢科技，公司三季度業(yè)績大幅預增；華銘智能擬收購涉及ETC業(yè)務(wù)的聚利科技；博通集成是涉及ETC芯片及射頻收發(fā)器的次新股（詳情見下表）。

    相關(guān)A股上市公司中，金溢科技、萬集科技優(yōu)勢明顯。金溢科技中報大幅預增，并且表示是由于ETC銷售訂單突增；根據(jù)券商2019年業(yè)績預測，最保守的盈利預測值為2.6億，均值為3.18億，相對于不足5千萬的中報業(yè)績來說，理論上有極大的提升空間（當然這能否最終實現(xiàn)也存在較大變數(shù)）。萬集科技三季報大幅預增（中報為虧損1128.62萬，三季度預增凈利在7000-9000萬元），公司解釋為產(chǎn)能提升疊加銷量增長；根據(jù)券商2019年業(yè)績預測，最保守的盈利預測值為6600萬，均值為1.3億，三季度業(yè)績顯然已經(jīng)超過券商最低預測值，并且2019年實現(xiàn)1.3億的平均預測值幾乎沒有難度。