農(nóng)林牧漁：廣西草根調(diào)研紀(jì)要：普通養(yǎng)殖戶復(fù)產(chǎn)受阻 大型豬企擴(kuò)張優(yōu)勢突顯

    廣西缺豬現(xiàn)象嚴(yán)重，大型屠宰場日收豬量降幅超過2/3。廣西受非瘟影響大幅去產(chǎn)能，目前缺豬現(xiàn)象嚴(yán)重，大型屠宰場日收豬量較非瘟前降低超過2/3。廣西本地需求逾80%靠調(diào)運(yùn)滿足，調(diào)入省份包括貴州、東北、河南、河北、甚至新疆等地，其中，河南占比超過50%，豬價(jià)大概率持續(xù)上漲。預(yù)計(jì)春節(jié)后豬價(jià)也難以回落，原因包括：①農(nóng)業(yè)部披露生豬存欄同比降低40%，實(shí)際降低更大；② 淡季2 月消費(fèi)量環(huán)比下降10%-15%，但需求下降不及生豬供給減少。

    普通養(yǎng)殖戶復(fù)產(chǎn)受阻，大集團(tuán)復(fù)產(chǎn)&擴(kuò)張優(yōu)勢突顯。今年3-8 月廣西補(bǔ)欄積極性很低，9 月補(bǔ)欄意愿開始恢復(fù)，然而，普通養(yǎng)殖戶復(fù)養(yǎng)不易，原因包括：①市場普遍缺少仔豬、種豬，且大集團(tuán)傾向于向規(guī)模場銷售種豬，因?yàn)橐?guī)模場更注重生物安全，可盡量避免后續(xù)糾紛；② 豬舍改造需要大量資金投入，1000頭存欄豬舍改造費(fèi)20 萬元左右；仔豬、種豬采購費(fèi)也大增；③ 暫無有效疫苗問世，仍然擔(dān)心后續(xù)疫情發(fā)展。除普通養(yǎng)殖戶外，甚至有大集團(tuán)合作農(nóng)戶也面臨無豬可補(bǔ)的局面。隨著仔豬、種豬價(jià)格持續(xù)攀升，復(fù)產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)主要出現(xiàn)在大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)，普通養(yǎng)殖戶無法回歸養(yǎng)豬行業(yè)，行業(yè)集中度正迅速提升。

    種豬場損失慘重，補(bǔ)欄以三元留種為主。受非瘟疫情影響，種豬場損失慘重，二元種豬存欄量及銷售量很低，商品母豬留種現(xiàn)象普遍，目前本地屠宰場公母比例達(dá)到7:3，屠宰母豬均是后備母豬挑選剩下的，2020 年三元母豬存欄量或超過二元種豬存欄。由于廣西規(guī)模豬場、散養(yǎng)戶此前未嘗試過三元留種，養(yǎng)殖效率有待進(jìn)一步確認(rèn)，據(jù)我們此前草根調(diào)研了解信息，三元母豬生產(chǎn)效率較二元至少降低30%，且1 年時(shí)間就需要淘汰。

    年內(nèi)生豬價(jià)格有望達(dá)到50-60 元/公斤，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。①我們判斷，春節(jié)前豬價(jià)易漲難跌，春節(jié)之后豬價(jià)難以出現(xiàn)明顯回落，2020 年下半年豬價(jià)難以出現(xiàn)明顯回落，高豬價(jià)可能持續(xù)到2021 年。截至今年9 月，我國所有生豬主產(chǎn)區(qū)均已經(jīng)歷非洲豬瘟的洗禮，各地產(chǎn)能顯著出清。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布數(shù)據(jù)顯示：今年9 月能繁母豬存欄同比下降38.9%，生豬存欄同比下降41.1%，全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量同比下降35.84%，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)專家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國整體去產(chǎn)能或已超過50%。這種去產(chǎn)能是史無前例的，反映到豬價(jià)上必然是持續(xù)大漲。周日生豬價(jià)格40.19 元/公斤，周環(huán)比大漲7.5%，周五豬肉批發(fā)價(jià)51.01 元/公斤，周環(huán)比大漲11.9%，目前，廣州、廣西、浙江、江蘇、河南、河北、江西多地生豬價(jià)格已率先突破40 元/公斤，年內(nèi)全國生豬價(jià)格可能突破45-50 元/公斤，大超市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)10 月溫氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技公告出欄價(jià)格將分別超過36.6 元/公斤、34.1 元/公斤、32.1 元/公斤、32.6 元/公斤。

    ② 主流上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)集中度快速提升。隨著上市豬企展開商品豬留種，部分豬企中報(bào)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)環(huán)比回升，已公布三季報(bào)的豬企生產(chǎn)性生物資產(chǎn)環(huán)比、同比均實(shí)現(xiàn)增長。三季末，溫氏生產(chǎn)性生物資產(chǎn)32.8 億元、環(huán)比增長17.2%，同比增長6.3%；牧原生產(chǎn)性生物資產(chǎn)28.4 億元、環(huán)比大增60.5%，同比大增99.3%；正邦生產(chǎn)性生物資產(chǎn)18.1 億元、環(huán)比大增44.7%，同比大增35.5%；天邦生產(chǎn)性生物資產(chǎn)6.2 億元、環(huán)比大增63.6%，同比增長17.2%；天康生產(chǎn)性生物資產(chǎn)0.8 億元、環(huán)比大增40%，同比增長11.6%。上市豬企生豬出欄、補(bǔ)欄數(shù)據(jù)明顯優(yōu)于行業(yè)，集中度快速提升，由于豬價(jià)對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過出欄量，生豬養(yǎng)殖板塊ROE 有望突破前幾輪高點(diǎn)，板塊也有望享受更高估值，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情；畜禽價(jià)格上漲不及預(yù)期。