食品飲料行業(yè)：白酒悄然走近的布局機會

    本周白酒板塊下跌3.54%，若干條負(fù)面消息影響情緒，估值及持倉回落背景下，重視年底布局期，標(biāo)的上繼續(xù)推薦高端白酒茅/五/瀘，其次推薦老窖、古井、今世緣、口子窖，關(guān)注洋河。食品板塊，一是從預(yù)期底部角度來選股，推薦伊利、榨菜、中炬，二是關(guān)注有提價預(yù)期的行業(yè)及個股，重點關(guān)注調(diào)味品板塊，推薦海天、中炬，推薦細(xì)分子行業(yè)龍頭絕味、安井、桃李。

    白酒板塊：悄然走近的布局機會。本周白酒板塊下跌3.54%，若干條負(fù)面消息影響情緒，更多是持倉資金層面的流動，板塊布局機會悄然重現(xiàn)。1）茅臺春節(jié)搭售政策傳聞解讀：提價能力與提價動作本身同樣重要。我們預(yù)計此政策限于直營及集團(tuán)營銷公司方面。另外我們認(rèn)為，在經(jīng)銷商仍占茅臺半數(shù)以上銷量的背景下，公司具備提價的動力和能力，但提價時點具有一定偶然性，我們更建議看好公司的提價能力。2）消費稅后置征收傳聞解讀：尚未明確納入白酒，即便推行，直接利好高端白酒品牌。市場擔(dān)憂白酒納入征收范圍，我們之前已有分析，目前看消費稅改革還未到對白酒實質(zhì)性政策推進(jìn)階段，即便推行，頭部強勢品牌也有能力轉(zhuǎn)移壓力，反而催化行業(yè)集中度加速提升。3）當(dāng)前位置及投資建議：核心看估值和業(yè)績增速，板塊布局機會在逐步走進(jìn)。核心白酒公司目標(biāo)下調(diào)，但實現(xiàn)概率更大。本周受負(fù)面消息影響情緒，估值和預(yù)期均明顯回落。展望來年，兩大確定性邏輯有望更凸顯，一是茅臺批價高位堅挺支撐高端白酒來年業(yè)績保障性強，二是區(qū)域龍頭升級和集中的邏輯加速演繹。因此估值回落中，板塊布局機會正在逐步走近，重視年底布局期。

    重點公司跟蹤：1）口子窖：營銷積極調(diào)整，估值修復(fù)可期。四季度新品加快發(fā)貨，初夏和仲秋短期是戰(zhàn)略性產(chǎn)品，長期希望從兩個價格帶形成兩個不同的風(fēng)格。公司9月以來積極調(diào)整營銷，一方面加強傳統(tǒng)銷售渠道的深化，一方面有針對性的階段性戰(zhàn)術(shù)動作。今年增速放緩很大原因在于面對新的競爭環(huán)境沒有及時調(diào)整思路，對營銷不夠重視，我們認(rèn)為此次調(diào)整將給公司帶來較為積極的變化，看好未來繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。2）好想你：百草味穩(wěn)健發(fā)展，期待股權(quán)激勵落地。全年業(yè)績目標(biāo)正在穩(wěn)步落地，百草味業(yè)績對賭期結(jié)束，預(yù)計費用投放更加游刃有余。好百融合繼續(xù)推進(jìn)，今年本部電商搬至杭州，兩部分采購、生產(chǎn)、倉儲、物流等環(huán)節(jié)由集團(tuán)統(tǒng)籌安排。期待股權(quán)激勵計劃落地，激勵對象以CEO王強總為代表的百草味員工為主。隨著松鼠上市，板塊價值得到重估，考慮到百草味品牌力、業(yè)績增速，當(dāng)前估值具有修復(fù)空間。

    投資策略：預(yù)期回落凸顯價值，重視年底布局期。1）白酒板塊：估值及持倉回落背景下，重視年底布局期。核心白酒公司目標(biāo)有所下調(diào)，實現(xiàn)概率更大。茅臺批價堅挺，給千元高端價格帶充足的空間。從估值看，以中性偏謹(jǐn)慎預(yù)期，茅臺明年28倍PE，而其他公司明顯回落，重視年底布局期。從標(biāo)的選擇上，繼續(xù)推薦高端白酒茅/五/瀘，其次推薦短期超跌，估值有望修復(fù)的老窖、古井、今世緣、口子窖，同時關(guān)注底部調(diào)整，來年有望改善的洋河。2）食品板塊：布局預(yù)期底部，關(guān)注提價傳導(dǎo)。建議一是從預(yù)期底部角度來選股，市場盈利預(yù)測及估值均處于偏低水平，略有好轉(zhuǎn)變會超預(yù)期，標(biāo)的上推薦伊利、榨菜、中炬。二是關(guān)注有提價預(yù)期的行業(yè)及個股，重點關(guān)注調(diào)味品板塊，推薦海天、中炬。另外部分細(xì)分子行業(yè)龍頭有能力將成本順利轉(zhuǎn)嫁，推薦絕味、安井、桃李等。

    風(fēng)險提示：終端需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升