航空行業(yè)：民航局再推一攬子減負措施助航司渡難關(guān) 原油價格大幅下降利于航空業(yè)

    事件：民航局再推一攬子減負措施。主要包括政府管理的機場、空管、航油等收費項目適當(dāng)降低收費標準，市場調(diào)節(jié)的收費項目鼓勵相關(guān)單位適當(dāng)降低現(xiàn)行收費標準。政策自1 月23 日起實施，截止日期視疫情情況另行通知。

    一攬子措施助于成本減負。

    1）措施一：降起降、免停場、降航路費。a）一類、二類機場起降費收費標準基準價降低10%，免收停場費；航路費（飛越飛行除外）收費標準降低10%。測算典型窄體機、寬體機國內(nèi)航線起降費、停場費分別為約1850 及6300 元，國際航線起降、停場費分別為3300 與10800 元，假設(shè)窄體機航班量在國內(nèi)航線占比85%，國際線占比30%，則綜合測算國內(nèi)線起降費約2500 元，停場費500 元，國際起降與停場為8600 元及1300 元。同時假設(shè)三大航一、二類機場比例在60%左右，根據(jù)19 年半年報數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，三大航單月可減少0.4-0.5億成本，若減免到6 月底，則對三大航減少2-3 億成本，假設(shè)航班量下降40%：國航、南航、東航可節(jié)省成本1.1、1.6、1.3 億；假設(shè)下降20%：國航、南航、東航可節(jié)省成本1.4、2.1、1.7 億。b）航路費減少10%相當(dāng)于減少三大航單月0.1-0.12 億，在航班量下降20%、40%情況下5 個月減免分別節(jié)省0.3-0.4 億。

    2）措施二：境內(nèi)航空公司境內(nèi)航班航空煤油進銷差價基準價降低8%。預(yù)計降低8%相當(dāng)于節(jié)省32 元/噸，按照60%左右的國內(nèi)航班油耗計算，對于三大航單月可降低0.1-0.2 億，5 個月可節(jié)省0.6-0.9 億。航班量下滑40%及20%情況下，可節(jié)省0.3-0.5 億與0.45-0.7 億。

    3）綜合測算兩項措施在靜態(tài)測算下單月節(jié)約國航、南航、東航0.57、0.81 及0.68 億元，減免到6 月底可節(jié)約分別2.9、4 及3.4 億元。不同情境下，假設(shè)航班量下降20%，分別節(jié)省2.3、3.2 及2.7 億元；航班量下降40%，分別節(jié)省1.7、2.4 及2 億元。此前民航業(yè)獲多項政策扶持：資金支持政策，對國際定期客運航班的中外航空公司；民航發(fā)展基金1 月起免征；以及階段性減免社保。

    機場存影響，但相對有限。19 年上海與白云機場起降架次分別為51 及49 萬架次，測算相關(guān)架次收入為17 及16 億元，假設(shè)其中起降費占比75%、停場費占比15%，則分別為2.5 及1.3 億左右。起降費降低10%與停場費免收，將減少上海機場收入年化3.9 億，白云機場年化3.7 億，靜態(tài)假設(shè)減免5 個月對應(yīng)上海機場1.6 億，白云機場1.5 億，考慮航班量同比出現(xiàn)明顯下降，預(yù)計實際減少在1-1.3 億左右。注：進銷差價降低對上海機場航油公司或存影響。

    投資建議：1）原油價格大幅下跌，利于航空公司成本端減負。受OPEC+減產(chǎn)失敗，沙特計劃增產(chǎn)影響，布油較年初下跌超40%，航空公司航油成本占比約30%。靜態(tài)測算油價波動10%，影響三大航成本35-40 億，影響春秋、吉祥約5 億，影響華夏航空1.3 億。2）當(dāng)前處于疫情沖擊最大階段，關(guān)注后續(xù)出行數(shù)據(jù)改善：航空，a）行業(yè)角度首選三大航H 股，A 股優(yōu)選中國國航，春秋、吉祥進入性價比區(qū)間。b）個股邏輯推薦華夏航空：被低估的支線航空細分市場龍頭，具備成長屬性。b）機場重點推薦上海機場。階段性沖擊不改行業(yè)趨勢和公司長期價值，同時好公司未來精品戰(zhàn)略的推進將開啟免稅第二階段紅利。

    風(fēng)險提示：疫情沖擊超預(yù)期，經(jīng)濟大幅下滑，油價大幅上升。