機(jī)械行業(yè)：尋找全球化進(jìn)擊的制造小巨人

    短期催化:新冠疫情下,服務(wù)機(jī)器人價(jià)值凸顯

    長(zhǎng)期前景:行業(yè)處于成長(zhǎng)期,中國(guó)有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展

    2019年，全球/中國(guó)的服務(wù)機(jī)器人行業(yè)規(guī)模為94.6/22.0億美元，同比+14.1%/+33.3%，5年CAGR為+21.9%/+36.8%

    中國(guó)服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模占全球市場(chǎng)25%，并持續(xù)提升

    中國(guó)在市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等方面都具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

    行業(yè)驅(qū)動(dòng)：服務(wù)產(chǎn)業(yè)存在機(jī)器換人的需求

    中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比持續(xù)提升，2019年已達(dá)到53.9%，同時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)吸納了超過(guò)45%的就業(yè)人員

    在工業(yè)化時(shí)代，汽車、電子、家電等制造產(chǎn)業(yè)的自動(dòng)化需求拉動(dòng)了工業(yè)機(jī)器人的蓬勃發(fā)展，而往后看，隨著第三產(chǎn)業(yè)的崛起，醫(yī)療、物流、餐飲等服務(wù)產(chǎn)業(yè)的自動(dòng)化需求有望拉動(dòng)相應(yīng)的服務(wù)機(jī)器人品類的需求

    高風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)型行業(yè)，比如醫(yī)護(hù)、救援、消防等，機(jī)器換人的需求更強(qiáng)，在此次新冠疫情中得以顯現(xiàn)

    發(fā)展階段：行業(yè)逐步走向成熟，龍頭企業(yè)脫穎而出

    應(yīng)用場(chǎng)景和技術(shù)水平是服務(wù)機(jī)器人子行業(yè)景氣度的決定因素。不同子行業(yè)景氣度開(kāi)始分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)登陸A股

    服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈包括底層硬件、技術(shù)模塊、終端產(chǎn)品，全產(chǎn)業(yè)鏈上國(guó)內(nèi)都有全球領(lǐng)先的企業(yè)

    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：設(shè)備招標(biāo)有望迎來(lái)拐點(diǎn)

    在經(jīng)歷快速退坡之后，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)政策基調(diào)回暖，中信證券研究部新能源汽車組預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)銷量130萬(wàn)，同時(shí)以特斯拉為代表的產(chǎn)品有望通過(guò)技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)快速降本，加速汽車電動(dòng)化滲透率的提升。

    2019年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量62.38GWH，其中寧德時(shí)代占比52%，前五名市場(chǎng)集中度達(dá)到80%，電池環(huán)節(jié)格局強(qiáng)者恒強(qiáng)，能夠綁定優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的設(shè)備公司將最為受益。

    經(jīng)歷了2018-2019年行業(yè)招標(biāo)的平淡之后，預(yù)計(jì)2020年行業(yè)招標(biāo)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

    海外市場(chǎng)：歐盟發(fā)力與東亞形成地理競(jìng)爭(zhēng)

    歐洲已宣布擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超200GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備500-600億元，后續(xù)新產(chǎn)能有望帶來(lái)更多設(shè)備需求。

    擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)機(jī)充足：歐盟新2030年新增乘用車碳排放目標(biāo)較2021年下降37.5%；大眾、寶馬、豐田紛紛上調(diào)電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)、推出更多車型；繼Northvolt招標(biāo)落地后，近期寧德時(shí)代德國(guó)工廠也進(jìn)行招標(biāo)，歐洲規(guī)?；瘮U(kuò)產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入正在進(jìn)行時(shí)。

    競(jìng)爭(zhēng)格局明晰，看好國(guó)內(nèi)設(shè)備龍頭的全球競(jìng)爭(zhēng)力

    國(guó)內(nèi)龍頭盈利和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯：

    對(duì)比CKD/贏合科技/先導(dǎo)智能，國(guó)內(nèi)公司毛利率平均高出10%，凈利率高出10%-15%，從2014-2018年看CKD（含鋰電）/贏合科技/先導(dǎo)智能收入CAGR為0.2%/74.5%/88.7%，2018年CKD/贏合科技/先導(dǎo)智能收入10.4/20.9/38.9億元，綜合考慮技術(shù)水平和大規(guī)模設(shè)置能力，國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備龍頭正面臨跨入全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要機(jī)遇期。

    龍頭能夠通過(guò)技術(shù)迭代、多品類拓展、供應(yīng)鏈/采購(gòu)優(yōu)化等多方面應(yīng)對(duì)價(jià)格壓力，從龍頭公司的報(bào)表結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)金流壓力趨緩?？春眉夹g(shù)領(lǐng)先、客戶優(yōu)質(zhì)、管理成熟、產(chǎn)能充沛的細(xì)分行業(yè)龍頭公司。

    風(fēng)險(xiǎn)因素

    中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇導(dǎo)致全球化進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期

    油價(jià)低迷導(dǎo)致新能源汽車滲透率提升速度低于預(yù)期

    大量人工智能企業(yè)進(jìn)軍服務(wù)機(jī)器人行業(yè)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)

    下游客戶集中，客戶議價(jià)能力較強(qiáng)導(dǎo)致的毛利率下行的風(fēng)險(xiǎn)