工程機(jī)械行業(yè)：3月份挖機(jī)銷量超預(yù)期 二季度工程機(jī)械增長(zhǎng)確定性高

    事件：根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年3月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品49408 臺(tái)，同比漲幅11.6%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量46610 臺(tái)，同比漲幅11.2%，出口銷量2798 臺(tái)，同比漲幅17.7%。

    3 月挖機(jī)銷量超預(yù)期，國(guó)內(nèi)增量主要由小挖貢獻(xiàn)：3 月份國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量46610 臺(tái)，同比漲幅11.2%，其中中聯(lián)首次納入銷量統(tǒng)計(jì)，貢獻(xiàn)一定增量，總體在今年開工滯后的情況下仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)小中大挖分別銷售30105/11288/5217 臺(tái)，分別實(shí)現(xiàn)18.4%/0.2%/0.2%的增長(zhǎng)，由此看3 月銷售增量主要由小挖貢獻(xiàn)，主要是下游農(nóng)村水利建設(shè)、市政改建等小型工程復(fù)工較快，需求較好。

    出口方面，3 月份仍實(shí)現(xiàn)2798 臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.7%，預(yù)計(jì)后續(xù)海外疫情對(duì)出口銷量的影響將逐漸顯現(xiàn)。

    繼續(xù)看好4 月旺季銷量，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加突出：根據(jù)我們的草根調(diào)研，4 月初挖機(jī)開工率已回升至60%-70%，相比往年旺季最高峰80%左右還有一定空間，隨著復(fù)工推進(jìn)開工將繼續(xù)向上，估計(jì)到4 月中旬前后到旺季最高峰。近期行業(yè)銷售火爆，考慮到今年銷售旺季整體推遲，我們判斷4 月份國(guó)內(nèi)銷量同比增速可能超過40%。此外，由于今年疫情導(dǎo)致主機(jī)廠開工較晚，影響前期備貨，目前行業(yè)已出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，從我們了解的情況看，從供應(yīng)鏈到主機(jī)廠產(chǎn)能都有一定制約，后續(xù)海外疫情蔓延可能影響發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓件等核心零部件供應(yīng)，這一背景下國(guó)內(nèi)龍頭主機(jī)廠供應(yīng)鏈保障能力、生產(chǎn)調(diào)度能力更強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加突出。

    加大逆周期調(diào)控力度，二季度工程機(jī)械板塊增長(zhǎng)確定性高：短期疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大影響，政策面將加大逆周期調(diào)控力度。3 月27 日，中共中央政治局會(huì)議指出積極的財(cái)政政策要更加積極有為，并特別提到將適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，這為后續(xù)基建項(xiàng)目提供了充足的資金彈藥。截止一季度末，全國(guó)已新增發(fā)行新增專項(xiàng)債10829 億元，發(fā)行進(jìn)度大幅提前，并且明確專項(xiàng)債不得用于土儲(chǔ)與房地產(chǎn)，投入基建將維持高比例。工程機(jī)械板塊將顯著受益基建投資力度提升，二季度板塊增長(zhǎng)確定性高。

    投資建議：考慮到二季度工程機(jī)械板塊增長(zhǎng)確定性高，重點(diǎn)推薦主機(jī)廠龍頭三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工，格局較好的核心零部件公司恒立液壓、艾迪精密，塔吊租賃商建設(shè)機(jī)械和高空作業(yè)平臺(tái)廠商浙江鼎力等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響開工，出口需求超預(yù)期下滑等