有色金屬：從Q1預(yù)告中尋找投資機(jī)遇

    建議關(guān)注新材料國(guó)產(chǎn)替代、新基建強(qiáng)相關(guān)企業(yè)以及低估值黃金企業(yè)截至4 月14 日，已發(fā)布Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告的有色企業(yè)共40 家，占有色板塊比例為33%，我們發(fā)現(xiàn)疫情主要是對(duì)訂單、物流和復(fù)工造成顯著負(fù)面影響。

    與新基建和產(chǎn)品價(jià)格上漲相關(guān)的企業(yè)，Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告往往同比改善，例如新材料國(guó)產(chǎn)替代、黃金和鈷企業(yè)；但是與汽車(chē)和半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)因景氣階段性下滑，Q1 預(yù)告不甚理想。我們建議關(guān)注景氣延續(xù)性好的新材料國(guó)產(chǎn)替代、新基建強(qiáng)相關(guān)企業(yè)以及低估值黃金企業(yè)。

    疫情對(duì)多數(shù)金屬價(jià)格造成負(fù)面影響，成本和政策支撐可期據(jù)Wind，Q1 銅、鋅、鋁價(jià)格分別下跌約20%、16%和9%，據(jù)3.17 華泰有色《疫情下眾生相，有色控風(fēng)險(xiǎn)找確定》，銅鋁鉛鋅錫價(jià)格已經(jīng)跌破了相當(dāng)多企業(yè)的成本線，據(jù)阿拉丁，3 月國(guó)內(nèi)電解鋁一度出現(xiàn)全行業(yè)虧損，4 月基本金屬價(jià)格逐步企穩(wěn)，我們認(rèn)為成本支撐強(qiáng)。此外疫情也對(duì)供給端造成沖擊，據(jù)SMM ，3 月至今剛果金、南美和東南亞等地區(qū)礦山停減產(chǎn)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生；同時(shí)4 月基本金屬庫(kù)存、銅和鋅冶煉費(fèi)回落，均預(yù)示行業(yè)供給過(guò)剩局面開(kāi)始改善。另外，有色工業(yè)協(xié)會(huì)2.28 建議啟動(dòng)對(duì)部分有色金屬產(chǎn)品收儲(chǔ)，與2009.3 月情景相似，我們預(yù)期將對(duì)低迷的有色金屬價(jià)格有所提振。

    疫情對(duì)于汽車(chē)和半導(dǎo)體的負(fù)面影響仍有待觀察

    四通新材為全球主要汽車(chē)輪轂生產(chǎn)商，Q1 預(yù)告因客戶訂單減少，業(yè)績(jī)同比-25%至-10%；我們認(rèn)為與Q1 汽車(chē)行業(yè)景氣下滑相吻合。據(jù)IDC 3 月預(yù)測(cè)20 年全球半導(dǎo)體行業(yè)收入大幅縮水可能性接近80%，預(yù)防砍單風(fēng)險(xiǎn)；菲利華生產(chǎn)的石英材料主要應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域，Q1 歸母凈利預(yù)減20%-50%或能佐證半導(dǎo)體行業(yè)景氣下滑。未來(lái)仍需關(guān)注海外疫情對(duì)汽車(chē)、半導(dǎo)體影響。

    金企和鈷企Q1 預(yù)期向好，看好黃金但鈷企景氣延續(xù)性待觀察銀泰黃金Q1 歸母凈利預(yù)增55.60%-61.47%，受益于自產(chǎn)金產(chǎn)量提升和金價(jià)上漲。在流動(dòng)性寬松和負(fù)利率情景下，我們認(rèn)為金價(jià)有望持續(xù)上漲。寒銳鈷業(yè)Q1 歸母凈利預(yù)增136%-145%，預(yù)示行業(yè)景氣正在改善。2020Q1電解鈷均價(jià)同比略低于2019Q1，但2019Q4 鈷價(jià)觸底轉(zhuǎn)漲，企業(yè)基于前期便宜價(jià)格采購(gòu)原材料，價(jià)格上漲后，單噸利潤(rùn)呈上漲趨勢(shì)，行業(yè)景氣觸底改善。但2020.4 鈷下游需求偏弱，且鈷價(jià)趨弱，我們認(rèn)為Q2 國(guó)內(nèi)外電子和新能源汽車(chē)需求復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)值得關(guān)注。

    建議關(guān)注新材料國(guó)產(chǎn)替代、新基建強(qiáng)相關(guān)企業(yè)

    2020 年萬(wàn)億新基建啟動(dòng)有望部分對(duì)沖疫情負(fù)面影響，我們認(rèn)為相關(guān)企業(yè)將受益，如與新基建業(yè)務(wù)契合的眾源新材。同時(shí)我們認(rèn)為關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，相關(guān)企業(yè)值得關(guān)注。隆華科技Q1 歸母凈利預(yù)增50%-70%，靶材、軌交和軍工關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)替代加速，2020-21 新材料業(yè)務(wù)預(yù)期穩(wěn)增。

    鋼研高納Q1 預(yù)減，作為國(guó)內(nèi)重點(diǎn)軍工材料企業(yè)，公司公告稱所處國(guó)內(nèi)行業(yè)受疫情影響小，主要是延遲開(kāi)工和物流造成負(fù)面影響，屬短期影響。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)陷入通縮周期，供給收縮不及預(yù)期。