建材行業(yè)：空中調(diào)研長三角 需求領(lǐng)先或進(jìn)一步強(qiáng)勁

    摘要：

    維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政治局會(huì)議傳達(dá)出不尋常的政策信號(hào)，是全面發(fā)力的開始。從我們所觀察到的真實(shí)下游需求（開工施工端）情況看，自3 月15 號(hào)啟動(dòng)的拐點(diǎn)（主要在長三角和珠三角的點(diǎn)狀）后加速顯著，4 月第一周是連點(diǎn)成面，全面啟動(dòng)加速的拐點(diǎn)，至5 月末需求很可能會(huì)從面的恢復(fù)——至全面恢復(fù)——至趕工——爆發(fā)的節(jié)奏。我們認(rèn)為周期將成為市場的主賽道，繼續(xù)推薦水泥板塊海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥、寧夏建材、祁連山、塔牌集團(tuán)、華新水泥，港股中國建材、華潤水泥；防水材料板塊推薦東方雨虹，受益科順股份、凱倫股份。

    另類數(shù)據(jù)驗(yàn)證，節(jié)后華東基建復(fù)工快速恢復(fù)，基建和地產(chǎn)項(xiàng)目均啟動(dòng)加快，四月初或已經(jīng)超過節(jié)前高峰，且或?qū)⑦M(jìn)一步爆發(fā)：我們根據(jù)四象愛數(shù)提供的長三角重點(diǎn)工程項(xiàng)目（包括基建重點(diǎn)工程及地產(chǎn)項(xiàng)目）的衛(wèi)星影像數(shù)據(jù)觀測(cè)，選取了2019 年12 月到2020 年4 月之間的數(shù)據(jù)，可以觀察到，該區(qū)域4 月份工程項(xiàng)目開工復(fù)工進(jìn)展非常明顯。并且通過四象愛數(shù)提供的衛(wèi)星光譜檢測(cè)儀對(duì)對(duì)流層中氣體濃度的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)（二氧化氮濃度在一定程度上可以代表工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)以及交通運(yùn)輸強(qiáng)度），我們觀察到，二氧化氮的最高濃度在四月初已明顯超過疫情前的峰值，并呈現(xiàn)繼續(xù)加強(qiáng)的強(qiáng)勁趨勢(shì)，我們判斷隨著陸續(xù)新項(xiàng)目的開工，2020 年長三角地區(qū)實(shí)際需求強(qiáng)度可能會(huì)大超市場預(yù)期。

    逆周期政策支持力度提升，加碼傳統(tǒng)基建。自三月以來，政治局會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，要求以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響。而近日，浙江省明確了即將落地包括滬杭甬超級(jí)磁浮等總投資超1.2 萬億元的“十大千億”工程以及總投資約2.4 萬億元的“百大百億”工程。我們判斷在政治局方針的指引下，后續(xù)財(cái)政疊加貨幣政策有望逐步出臺(tái)，基建行情將會(huì)迎來政策密集催化期，早周期的水泥及防水材料最為受益。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：基建項(xiàng)目投放不及預(yù)期，原材料成本風(fēng)險(xiǎn)