食品飲料行業(yè)：消費逐季復(fù)蘇加配可選消費

    投資要點：

    高端白酒批價回升，成本價格漲跌互現(xiàn)

    4 月數(shù)據(jù)顯示，高端白酒批價回升，成本價格漲跌互現(xiàn)。其中，一線高端白酒一批價已企穩(wěn)回升，茅臺一批價恢復(fù)至2 月高位。啤酒及葡萄酒價格未有明顯波動出現(xiàn)。成本環(huán)境方面，豬肉及生鮮乳價格有所回落，農(nóng)產(chǎn)品價格略上漲，包裝材料價格大幅下降，目前來看上游原材料價格的整體水平尚不足以促使相關(guān)公司主動提價。

    白酒領(lǐng)漲食品次之，估值高于歷史中位

    2020 年4 月，食品飲料板塊整體上漲8.59%，滬深300 指數(shù)上漲6.14%，行業(yè)跑贏滬深300 指數(shù)2.45 個百分點，位列中信29 個一級行業(yè)上游。子板塊中，酒類上漲13.20%，飲料下跌1.49%，食品上漲1.65%。個股方面，鹽津鋪子、重慶啤酒以及山西汾酒漲幅居前， 莊園牧場、黑芝麻以及新乳業(yè)跌幅居前。截至4 月30 日，食品飲料板塊絕對PE 和PB 分別為35.34/6.49，相對滬深300 估值溢價率為2.91/4.84，目前板塊整體估值略高于中位數(shù)。2020 年4 月，北向資金合計凈流入532.57 億元。其中，北向資金對陸股通標(biāo)的增倉幅度較大的為龍大肉食，增持?jǐn)?shù)量占流通股比例達(dá)到4.50%，其次為珠江啤酒和五糧液，而減持較明顯的為安琪酵母，減持?jǐn)?shù)量占流通股比例達(dá)到2.36%。

    投資建議

    上月上市公司業(yè)績報告披露完畢，食品飲料板塊整體符合預(yù)期，同時由于行業(yè)具有剛需及內(nèi)需的雙重屬性繼續(xù)跑贏市場。展望未來，我們認(rèn)為消費環(huán)比復(fù)蘇是大概率事件。此外，疫情影響將加速食品飲料行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。站在當(dāng)前時點我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，白酒板塊目前估值相較于大眾品具有明顯優(yōu)勢，行業(yè)天然屬性仍存，貨幣寬松環(huán)境以及基建持續(xù)加碼都對白酒行業(yè)形成支撐，需求將會得到逐步確認(rèn)，建議積極配置。而必選消費品目前整體存在由于確定性帶來的估值溢價，整體估值中樞位于歷史中位之上，隨著時間推移必選消費的投資邏輯將轉(zhuǎn)向長期，建議優(yōu)選成長性確定的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。綜上，我們?nèi)越o予行業(yè)“看好”的投資評級，推薦光明乳業(yè)（600597）、洋河股份（002304）以及重慶啤酒（600132）。

    風(fēng)險提示

    宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，重大食品安全風(fēng)險，疫情防控不及預(yù)期