食品飲料行業(yè) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化 短期承壓不改長期趨勢

    報告摘要：

    市場回顧：從業(yè)績角度看，食品飲料行業(yè)2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入6996.70 億元，同比增長14.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤1176.52 億元，同比增長14.28%。2020 年Q1 營收同比增長0.15%，凈利潤下降0.66%。

    從機構(gòu)持倉角度來看，2019 全年食品飲料行業(yè)配置占比較高，2019Q2 達到17.54%高點后出現(xiàn)回調(diào)，2020Q1 行業(yè)配置比例為13.29%。食品飲料行業(yè)歷史最高重倉持股比為17.54%，就目前配置情況而言尚存一定的提升空間。

    白酒：2019 年白酒板塊營收2451.16 億元，同比增加16.27%；凈利潤860.28 億元，同比增長17.51%；2020Q1 高端白酒茅五營收保持穩(wěn)健增長，次高端及以下多數(shù)下滑但幅度仍可控，可見高端及次高端品牌力及渠道力明顯更強。2019 年白酒板塊有所分化，高端及次高端仍然較快增長，但地產(chǎn)酒開始下滑，2020 年在疫情的影響下，行業(yè)將進一步向龍頭酒企集中，中高檔白酒龍頭受益。

    啤酒：2019 年啤酒板塊營收486.15 億元，同比增加3.86%；凈利潤31.50 億元，同比增長46.20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的和優(yōu)化和企業(yè)對銷售費用的有效控制，是板塊利潤實現(xiàn)增長的主要原因。2020 年板塊一季度行業(yè)營收、凈利潤分別為96.23 億元、3.13 億元，同比分別下降27.64%、70.08%，主要是因為受到新冠疫情的影響，一季度全國餐飲大面積停業(yè)，啤酒銷售因而也直接受到了影響。2019 年行業(yè)毛利率提高1.52pct 至39.54%，凈利率提高1.88pct 至6.48%，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，行業(yè)的整體盈利能力有了進一步的提升。此外在費用方面，我們觀察到自2017 年以來，行業(yè)的銷售費用率呈現(xiàn)出下降趨勢，2019 年銷售費用率為16.39%。

    乳制品及大眾食品：2019 年乳制品板塊總體營業(yè)收入達1381.19 億元，同比增加15.73%，增速同比提升2.65pct；歸母凈利潤為80.40億元，同比增加21.96%，增速同比提升12.68pct，業(yè)績增長提速。

    從總體來看，乳制品板塊業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)上升趨勢，且近年來增速逐年上升。2019 年其他食品板塊營收持穩(wěn)健增長，各企業(yè)營收增速均超過10%，一季度板塊出現(xiàn)分化，必選消費在一季度的表現(xiàn)較為靚眼。

    風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，食品安全風險