一個小攤子，兩個下海書生，跑出市值4000億的疫苗故事[圖]

    向左向右走，好友變對手。

    新冠疫情突襲，把兩家西南生物疫苗公司推到高潮，最高市值合計突破 4000 億大關(guān)。

    而這兩家公司的兩位老板，還曾是在一個公司工作的同事，后來又曾是一起創(chuàng)業(yè)的伙伴……

    " 誰會成為中國第一家研制出新冠疫苗的公司？"

    答案仍然未知。

    作為防疫攻堅戰(zhàn)的最后關(guān)卡，疫苗更是全村的希望。

    只要與疫苗扯上關(guān)系的，就能加入股價的狂歡中。眾多明星疫苗企業(yè)中，位于中國西南的智飛生物與沃森生物，是全球為數(shù)不多的新冠疫苗玩家。

    6 月 23 日，智飛生物表示，其全資子公司研發(fā)的重組新冠疫苗（CHO 細(xì)胞），已獲得國家藥監(jiān)局臨床試驗受理申請通知書及臨床試驗批件。此前，沃森生物也聲明，與艾博生物合作研發(fā)新冠疫苗臨床試驗在正常推進(jìn)中。

    頭頂新冠疫苗概念股的智飛生物與沃森生物，股價自然一路開紅、高歌猛進(jìn)，被冠上 " 西南牛股 " 的稱號。

    如果從 1 月份算起，智飛股價的最高漲幅超過 3 倍，最高市值突破 3000 億。而沃森年初才 30 元 / 股，如今已漲至約 61.95 元，市值最高接近 1300 億。

    沃森的股價不僅反映在對新冠疫苗的研發(fā)上，今年以來，其用于結(jié)核桿菌感染診斷的 EC 試劑（宜卡）上市，已獲準(zhǔn)進(jìn)入海南、江西兩省。最重要的是，沃森用 10 年時間研發(fā)的第一個國產(chǎn) 13 價肺結(jié)合疫苗也成功推出，并在云南昆明開始接種。

    這意味著，沃森生物離國內(nèi)疫苗之王的寶座，更近了一步。

    兩家公司的老板身價也直線上升。

    8 月，海天味業(yè) " 醬油大王 " 龐康在福布斯富豪榜上第 10 位的寶座，已經(jīng)被智飛生物掌門人蔣仁生搶了過去。2 月時，蔣仁生身價才 614 億，半年后，就暴漲了 1000 億。

    沃森生物劉俊輝在身家增漲的同時，卻傳出了 " 叛變 " 的傳聞。此前他曾買入股價漲至 100 元 / 股的康泰生物，對此，深交所甚至發(fā)關(guān)注函詢問劉俊輝是否違背了同業(yè)競爭承諾等問題。

    產(chǎn)品與業(yè)務(wù)上，康泰生物與沃森生物的確有所重合，不過劉俊輝認(rèn)為，自己與妻子已發(fā)布了減持計劃，將股份降至 5% 以下。買入康泰生物，單純是出于對這家公司發(fā)展前景的看好。

    實際上，2017 年，劉俊輝已經(jīng)辭去沃森生物董事職務(wù)，今年，他因別的股東減持而被動成為沃森大股東。

    無論叛變與否、是否擔(dān)任沃森職務(wù)，劉俊輝也與蔣仁生一樣，是瘋狂西南牛股背后的受益人。

    50 后的蔣仁生和 70 后的劉俊輝，都是時代 " 弄潮兒 "。

    蔣仁生是典型的寒門貴子，家鄉(xiāng)在桂林市最偏僻的灌陽縣，而他所在的水車鄉(xiāng)同德村秀水屯，離縣城更是有 40 多公里。

    1977 年高考恢復(fù)，當(dāng)了 7 年農(nóng)村教師的蔣仁生，迎來了改變命運的第一次機(jī)遇，考上了桂林醫(yī)學(xué)院。鯉魚躍龍門的他為了感恩，后來一次性給母校捐了 5000 萬。

    劉俊輝的求學(xué)經(jīng)歷則平順得多，他比蔣仁生小 17 歲，22 歲順利從成都中醫(yī)藥大學(xué)畢業(yè)，后到一家生物工程公司的成都分公司當(dāng)銷售經(jīng)理。

    兩人錯過的 17 年，蔣仁生基本在防疫站度過。直到 1999 年，成都一家疫苗企業(yè)向蔣仁生拋出橄欖枝，他果斷辭掉公職，來到成都。

    風(fēng)云際會的是，這家疫苗企業(yè)，正是劉俊輝所在的公司。兩個 " 疫苗販子 " 因此結(jié)識，并趕上了疫苗產(chǎn)業(yè)最好的時代。

    彼時，國家全面實施擴(kuò)大免疫規(guī)劃，對疫苗產(chǎn)業(yè)的行政準(zhǔn)入管制逐漸放松，默沙東、賽諾菲 · 巴斯德、葛蘭素史克等外企搶灘中國，民企也紛紛進(jìn)入疫苗市場。
疫苗市場拉開了大時代的帷幕。

    2002 年 6 月，蔣仁生與劉俊輝、吳冠江等人，收購了一家有疫苗生產(chǎn)經(jīng)營許可證的企業(yè)，并注冊了 " 智飛 " 的公司名稱，寓意用智慧來飛翔，重慶智飛生物制品有限公司就此誕生。

    剛成立時智飛很缺錢，小企業(yè)貸款又很難，蔣仁生不得不賣掉了自己的房子，搬到集體宿舍?？裳邪l(fā)資金還需要一大筆錢，智飛拿不出來，蔣仁生決定走代理疫苗的路子。

    " 技工貿(mào) " 還是 " 貿(mào)工技 " 這個亙古難題，隨之而來。想自研，沒錢；做代理，沒核心競爭力。

    那到底是自研還是代理？

    買賣好做，伙計難當(dāng)。智飛內(nèi)部出現(xiàn)了分歧，想要專注搞研發(fā)的劉俊輝退出智飛，與一群書生創(chuàng)辦了另一家疫苗企業(yè)——沃森生物。

    沃森的英文標(biāo)志是 WALVAX，也就是 We All Love VAX，意即 " 我們愛疫苗 "。創(chuàng)業(yè)的這群書生，幾乎都來自著名的 " 七大所 "，即 1970-2000 年計劃免疫時代中生集團(tuán)旗下的北京、上海、武漢、昆明等七大生物制品研究所。

    沃森起步更加艱難，沒錢時甚至借過高利貸。但他們都有技術(shù)情結(jié)，想研發(fā)出拔尖的產(chǎn)品。但疫苗自研的周期很長，通常要 5-10 年。

    結(jié)果 10 年不到，2010 年，沃森就擁有了兩款自主研發(fā)產(chǎn)品：Hib 和凍干 A、C 群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗。

    而智飛生物則在蔣仁生帶領(lǐng)下，通過代理業(yè)務(wù)，建立起遍及全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。

    也正是這一年，為了讓智飛在創(chuàng)業(yè)板上市，家族控股的智飛生物完成四次資產(chǎn)重組，擁有了自主研發(fā)的背景。但智飛能上市，主要得益于代理業(yè)務(wù)的支撐，其招股書顯示：2007 年智飛生物自主產(chǎn)品銷售收入為空白，代理占比高達(dá) 98.91%。

    9 月份，智飛生物創(chuàng)業(yè)板上市，董事長蔣仁生家族持股市值達(dá) 107 億，其個人身價達(dá) 96 億，一舉成為創(chuàng)業(yè)板首富。

    兩個月后，沃森也在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)下發(fā)行價的最高紀(jì)錄，股價一度沖到 158 元，造就了 10 位億萬富翁、9 位千萬富翁，被人稱為 " 藥中茅臺 "。

    劉俊輝后來說：" 一幫書生創(chuàng)業(yè)有這個成績，在全國科技界造成了很大的反響。" 而他本人作為沃森生物的第二大股東，身價一度達(dá)到近 18 億元。

    在招股書中，沃森把智飛列為國內(nèi)競爭對手之一。昔日好友，早已變成了對手。

    蔣仁生與劉俊輝分道揚鑣，主要是因為經(jīng)營理念不和。

    前者認(rèn)為，代理是核心，通過代理可以反哺自研所需的資金；后者認(rèn)為，科研人員就該有搞科研的樣子，自研才是硬道理。

    智飛與沃森，一個向左，一個向右。

    智飛是站在 " 巨人 " 肩膀上掘金。最初，它與蘭州所簽訂了獨家代理 A+C 腦膜炎疫苗的協(xié)議。在當(dāng)時，這并不是一個熱門疫苗，人們接種疫苗時通常只選擇 A 群腦膜炎疫苗，C 群癥狀在中國尚沒有發(fā)生過。

    但蔣仁生在防疫站待了十多年，他覺得 C 群疫情很可能爆發(fā)。

    結(jié)果，2005 年部分省市爆發(fā) C 群流腦疫情，國內(nèi)只有蘭州所一家能生產(chǎn) A+C 腦膜炎疫苗，而代理權(quán)就在智飛手上。

    這一年，蔣仁生大賣 2000 萬支疫苗，面子里子都賺得盆滿缽溢，這才為 2010 年上市積攢出家底。

    但自研的道路，蔣仁生并未全然放棄。2008 年，智飛生物 A+C 腦膜炎疫苗開始部分自產(chǎn)，同時自產(chǎn)的還有 ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗。從這一點看，用代理反哺自研的路是成功的。

    但一路自研的沃森，上市后卻開始 " 變臉 "。

    2011 年 5 月 16 日，上市僅半年的沃森突然宣布，三大疫苗研發(fā)項目終止，引發(fā)市場無情拋售，隔天更以跌停收盤。此后為了扭轉(zhuǎn)局面，沃森又提出了包括疫苗、血制品和單抗三大板塊的大生物平臺戰(zhàn)略，開始大刀闊斧 " 買買買 "。

    很快，沃森把河北大安制藥、上海豐茂、嘉和生物、上海澤潤、重慶倍寧等生物醫(yī)藥企業(yè)收入囊中，同時又布局藥品和疫苗流通平臺，收購了圣泰藥業(yè)、寧波普諾生物、山東實杰生物。

    實杰生物是沃森的心頭寶，沃森將其當(dāng)作發(fā)展疫苗代理業(yè)務(wù)的重點公司。那幾年，沃森疫苗代理和藥物代理營收比重持續(xù)上升，2015 年，一度高達(dá) 57.55%，成為主要收入來源。

    但這一年，沃森因為實施大生物平臺戰(zhàn)略，巨虧 8.41 億。

    屋漏偏逢連夜雨的是，2016 年，山東疫苗案爆發(fā)，實杰生物牽涉其中。受此拖累，沃森的營收由 2015 年的 10 億驟降到 5.9 億，斷崖式下跌。

    山東疫苗案給行業(yè)敲響了警鐘。國家迅速出臺了修訂版《疫苗流通和預(yù)防接種管理條例》，對疫苗的采購、配送、儲存、運輸?shù)冗M(jìn)行了更嚴(yán)格的管控。

    對實杰生物，沃森最終選擇斷臂求生，通過重組將其股權(quán)全部甩賣。

    2017 年，沃森又進(jìn)一步剝離血制品業(yè)務(wù)；2018 年，單抗領(lǐng)域競爭激烈，沃森又轉(zhuǎn)讓了業(yè)績較差的嘉和生物部分股權(quán)。

    走了一圈彎路，最后沃森還是重新聚焦老本行——疫苗研發(fā)。

    山東疫苗案中，深耕代理業(yè)務(wù)的智飛，更是大受影響。2016 年之前，智飛的營收通常有 1-2 億；但 2016 年，萎縮到只有 3200 萬。

    但依靠代理默沙東的宮頸癌疫苗，智飛生物得以扭轉(zhuǎn)局勢。

    此前，默沙東曾在中國組織團(tuán)隊自產(chǎn)自銷，但效果不好。后來國家明確規(guī)定，外企不能在中國市場直銷疫苗，必須委托國內(nèi)企業(yè)代理銷售。

    默沙東中國，看中了智飛生物強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)。2011 年起，從 23 價肺炎疫苗到 HPV 疫苗，智飛生物已獨家代理了默沙東五款產(chǎn)品。

    2017 年，伴隨自研三聯(lián)疫苗、默沙東宮頸癌疫苗的火熱，智飛生物的營收開始爆發(fā)式增長。2017-2019 年 3 年間，智飛營收從 13 億暴漲到 106 億。

    疫苗是典型的 " 三高 " 行業(yè)：高政策壁壘、高技術(shù)壁壘與高資金壁壘。

    進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)前，要經(jīng)歷大約 5-10 年的研發(fā)階段，3-5 年的注冊階段，而且失敗率比較高。

    像康泰生物的子公司北京民海，曾用 7 年的時間開展 20 款疫苗的研發(fā)，申請國家發(fā)明專利 19 項，卻沒有一款上市。研發(fā)部門的人公開說：是靠老板養(yǎng)著的。

    好在，蔣仁生、劉俊輝都是有眼光的商人。

    蔣仁生認(rèn)為，做疫苗不像種地，春天播就可以秋天收，這個行業(yè)需要瞄準(zhǔn) 10 年后的市場。

    以智飛自主研發(fā)的三聯(lián)疫苗為例，從立項到上市用了整整 12 年；沃森的 Hib 疫苗、凍干 A+C 腦膜炎疫苗，從研發(fā)到上市也都花了 6 年時間。

    雖然研發(fā)成本高，可疫苗的生產(chǎn)成本低。一旦誕生一款前景好的疫苗，市場和資本就甘愿買單。像沃森上市前的 2008 年，僅靠兩款疫苗，就實現(xiàn)了凈利潤同比 367% 的增長。

    但所有這些曲折與選擇、升騰與跌落，都說明了一件事：中國是疫苗大國，卻不是疫苗強(qiáng)國。

    1989 年 9 月，美國默克公司總裁羅伊 · 瓦杰洛斯，決定將乙肝疫苗技術(shù)低價轉(zhuǎn)讓給中國。30 年來，至少有 5 億中國新生兒從中受益。

    如果沒有這筆交易，很難想象當(dāng)下中國人的健康現(xiàn)狀。

    而 HPV 疫苗的案例，就顯示了中國缺乏高端疫苗技術(shù)的殘酷性。

    2006 年，默克公司研發(fā)的 HPV 疫苗（宮頸癌疫苗）通過 FDA 認(rèn)證上市。宮頸癌是公認(rèn)發(fā)病率高、死亡率高的疾病，而接種 HPV 疫苗，會顯著降低宮頸癌發(fā)病率。但在此后的 11 年里，HPV 疫苗由于各種原因，無法進(jìn)入中國大陸市場。

    這期間，中國因?qū)m頸癌死亡的女性超過 50 萬。

    2016 年之前，大陸因此掀起一波赴港打 HPV 的熱潮；2016-2018 年，葛蘭素史克的二價 HPV 疫苗、默沙東的四價、九價 HPV 疫苗分別獲批，又掀起爭相接種的風(fēng)潮。

    一時間，愛侶間的蜜語變成了：如果你愛她，就帶她去打?qū)m頸癌疫苗。時至今日，市場上的 HPV 疫苗依然一針難求，尤其是對病毒預(yù)防覆蓋面達(dá)到 90% 的九價疫苗。

    九價 HPV 疫苗生產(chǎn)商只有默沙東一家。在中國，智飛是唯一的代理商，這令智飛業(yè)績暴漲。

    當(dāng)然，疫苗市場同樣競爭激烈。

    2014 年，智飛的 AC-Hib 三聯(lián)結(jié)合疫苗一上市，就讓沃森的 Hib 疫苗黯然失色。這款三聯(lián)結(jié)合疫苗是全球獨家產(chǎn)品，能將 AC 流腦結(jié)合疫苗與 Hib 疫苗的功能合二為一，有注射次數(shù)少、經(jīng)濟(jì)效益高等優(yōu)點。上市后一度獨占市場，成為智飛的主力產(chǎn)品之一。截至 2019 年底，智飛 AC-Hib 聯(lián)合疫苗的累計簽發(fā)量超過 2000 萬支。

    但沃森也有自家的爆款，比如肺炎疫苗。

    2017 年沃森取得了 23 價肺炎疫苗的 GMP 證書，是國內(nèi)第三家 23 價肺炎疫苗供應(yīng)商，當(dāng)年就貢獻(xiàn)了 1.02 億營收；一年后再漲 208.61%，達(dá)到 3.16 億。

    今年，沃森 13 價肺炎結(jié)合疫苗的誕生，更堪稱 " 國產(chǎn)之光 "、" 疫苗之王 "。它可以幫助嬰幼兒預(yù)防 13 種疾病侵襲，是全球最暢銷的藥物之一，去年銷售額在 58 億美元左右，位居榜首。

    沃森之前，這款疫苗只有美國輝瑞能生產(chǎn)，在國內(nèi)與九價 HPV 一樣，也是一針難求。

    疫苗造富的神話背后，沃森與智飛其實各有隱憂。

    沃森的主要問題是，股權(quán)太分散，沒有實控人。2017 年以來，大股東們爭向減持，上市公司也一度被戲稱為 " 股東提款機(jī) "。

    比如今年 4-6 月間，劉俊輝就與其妻子合計減持 24 次，套現(xiàn)約 4.2 億；董事長李云春的減持更狠，持股比例從 2018 年末的 5.28% 降至 4.19%，從第三大股東滑落到第五大股東。

    有投資者因此調(diào)侃：" 三個和尚沒水喝，你們 5% 的和尚好幾個，會不會更沒有水喝了？"

    產(chǎn)品上，沃森目前有 Hib 疫苗、23 價肺炎疫苗和百白破疫苗等 7 個主要品種，但都非獨家，競爭激烈。2020 年上半年，公司的 Hib 疫苗、AC 結(jié)合疫苗、23 價肺炎疫苗、ACYW135 多糖疫苗，批簽發(fā)增長率還分別出現(xiàn) -24.58%、-100.00%、-53.44%、-31.92% 的同比下滑，不容樂觀。

    雖然沃森的重磅產(chǎn)品國產(chǎn) 13 價肺炎疫苗已上市，但美國輝瑞的同款批簽發(fā)量在國內(nèi)占據(jù)六成份額。而北京民海、蘭州生物、科興生物等多家競爭對手，也在奮力追趕，所以沃森仍不可掉以輕心。

    而智飛，則始終難以擺脫 " 最佳代理商 " 的標(biāo)簽。

    多年來，智飛主要靠代銷疫苗支撐業(yè)績。從 2019 年財報看，代理業(yè)務(wù)營收占比達(dá) 87%；2020 年上半年，代理比例進(jìn)一步增至 99.73%；自主產(chǎn)品則同比下滑 99.78%。默沙東作為最大合作方，2021 年合作就將到期，一旦遭遇限供或斷供，智飛的高速增長或?qū)⒚媾R巨大的不確定性。

    2019 年 4 月 1 日，智飛更飛出了一只 " 黑天鵝 "。

    當(dāng)天，智飛發(fā)布公告稱，其 AC-Hib 三聯(lián)疫苗批準(zhǔn)文號有效期已到，被迫停產(chǎn)。消息一出，第二天股票跌停，并引發(fā)一波 30% 以上的慘跌。

    至今，智飛的 AC-Hib 三聯(lián)疫苗的再注冊都未獲通過，預(yù)計對 2020 年的業(yè)績將產(chǎn)生影響。對此，智飛只能寄希望于更具技術(shù)優(yōu)勢的 AC-Hib 疫苗凍干劑型的研發(fā)。

    正向來看，智飛與沃森的隱憂背后，也不乏希望。

    智飛的最大潛力，在于 " 微卡 " 和 " 宜卡 "。

    2020 年 3 月，智飛自研的 " 微卡 "（母牛分枝桿疫苗）完成技術(shù)評審，并進(jìn)入最后的上市生產(chǎn)審評沖刺階段。中國作為結(jié)核病新發(fā)患者數(shù)全球第二的大國，一旦將 " 微卡 " 這一新型結(jié)核疫苗投產(chǎn)，預(yù)計在 5-10 年內(nèi)能形成 30 億的規(guī)模，市場極其廣闊。

    5 月 10 日，被譽為結(jié)核病診斷技術(shù)重大突破的 " 宜卡 "（重組結(jié)核桿菌融合蛋白）正式上市，成為智飛又一重磅新品。這一被列入 " 十二五 "、" 十三五 " 重大專項，深受世衛(wèi)組織、蓋茨基金會等國際機(jī)構(gòu)關(guān)注的產(chǎn)品，投產(chǎn)后，預(yù)計年產(chǎn)值可達(dá) 20 億左右。

    沃森也不乏重量級新品。

    像沃森的 13 價肺炎疫苗，國內(nèi)暫時沒有對手，能享受一段快樂的賺錢時光，目前已進(jìn)入江西、吉林、云南、湖北、廣東、河南等地。

    此外，沃森還布局了多個重磅新品，包括 4 月份完成了Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)揭盲的二價 HPV 疫苗，以及九價 HPV 疫苗、重組 EV71 疫苗等。

    而中國的疫苗市場也將持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計 2030 年將達(dá)到 1161 億元，年復(fù)合增長率達(dá) 10.9%。新冠疫情，更將帶動人們健康接種意識的大幅提升。

    廣闊天地，大有可為。

    8 月 11 日，沃森生物副董事長黃鎮(zhèn)在一個論壇上表示，未來兩到三年內(nèi)，一些靠一個品種、兩個品種的疫苗企業(yè)可能就會難以為繼了，要么走向并購，要么走向滅亡。經(jīng)過反復(fù)錘煉的中國疫苗企業(yè)，則可以昂首挺胸地走向世界，三到五年后，中國一定會有像其他行業(yè)巨頭一樣的疫苗企業(yè)脫穎而出。

    只是對于沃森，劉俊輝們一邊搞疫苗，一邊仍佛系地減減持、套套現(xiàn)。

    但蔣仁生卻從不遮掩自己的野心，他的目標(biāo)，是要讓智飛成為 " 中國市場化最大的疫苗公司 "。