“不就是個放小額貸款的嗎？”
有太多人對于螞蟻集團(tuán)的上市產(chǎn)生這樣的困惑，驚呼為何這樣一家公司會有這樣的市值。10月29日，螞蟻集團(tuán)A股網(wǎng)上申購開啟。按照發(fā)行價每股68.8元、發(fā)行后總股本303.76億股計算，A+H兩地345億美元募資額，成全球史上最大IPO，其最終A股發(fā)行總市值在2.1萬億元左右，而茅臺最近5日的市值也差不多如此。
如果螞蟻集團(tuán)開盤當(dāng)天高開溢價，A股的新股王就會易位，穩(wěn)坐A股市值第一的寶座。A股有個習(xí)慣就是，將不同領(lǐng)域的龍頭股稱為“某茅”，比如“醬油中的茅臺”，但螞蟻集團(tuán)作為A股互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中的龍頭又該被如何稱呼？
螞蟻集團(tuán)到底是做什么的？
底色是科技，而非金融
“不能把螞蟻簡單看作是放小額貸款的，因?yàn)樗牡咨强萍?，而非金融?rdquo;
二級市場從業(yè)者王超（化名）對筆者表示，螞蟻集團(tuán)的收入主要通過收取各種“服務(wù)費(fèi)”來實(shí)現(xiàn)，也就是所謂的平臺費(fèi)用，所謂的“小額貸款”實(shí)際上也并非自己的錢。
按照經(jīng)濟(jì)學(xué)人的說法，螞蟻集團(tuán)被海外媒體譽(yù)為世界上最全面的金融科技平臺：可以把它想象為Apple pay（離線支付）、Paypal（在線支付）、Venmo（轉(zhuǎn)賬）、萬事達(dá)卡（信用卡）、摩根大通（消費(fèi)金融）和iShares（投資）的結(jié)合體，外加保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全都整合在一款移動應(yīng)用里。
根據(jù)螞蟻集團(tuán)8月提供的上市招股書，螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)可以大概分三部分，即數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技平臺、創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
所謂的數(shù)字支付與商家服務(wù)收入，就是指螞蟻集團(tuán)從交易金額中向使用者收取一定比例的交易服務(wù)費(fèi)，也就是傭金。
根據(jù)螞蟻集團(tuán)的招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年的3年時間里，數(shù)字支付與商家服務(wù)方面的營收分別為358.9億元、443.6億元和519.1億元，2年增速分別為23.6%和17.0%?？梢钥吹降氖牵浵伡瘓F(tuán)這部分營收增速在下降，但其在總營收中的對應(yīng)占比也在下降，3年分別為54.9%、51.8%和43.0%。
“以支付寶為例，普通的C端用戶從銀行將資金轉(zhuǎn)入支付寶是零費(fèi)率，然后支付寶進(jìn)行補(bǔ)貼，也就是給銀行和清算機(jī)構(gòu)，APP內(nèi)用戶之間轉(zhuǎn)賬也不需要支付費(fèi)用。只有提現(xiàn)和信用卡還款才需要用戶支付手續(xù)費(fèi)，最后這些手續(xù)費(fèi)也大部分轉(zhuǎn)移給銀行。”
王超解釋說，這對于很多用戶來說是很有吸引力的，本身衣食住行中的支付行為就是高頻的。“有人說支付寶沒有護(hù)城河，那我想說，7億多的月活就是護(hù)城河，國內(nèi)有幾款產(chǎn)品的月活能達(dá)到這個級別，如果再考慮到用戶的使用習(xí)慣，這就更加難以超越了。”
對比2019年上半年和今年上半年的數(shù)據(jù)來看，螞蟻集團(tuán)數(shù)字支付與商家服務(wù)收入同比增長13%，而同期數(shù)字金融科技平臺收入同比增長則高達(dá)57%。這也印證了螞蟻招股書中的話，數(shù)字金融科技平臺收入的增長“預(yù)計將成為公司未來增長的重要驅(qū)動因素”。
螞蟻數(shù)字金融科技平臺收入主要來源三方面，分別是微貸科技、理財科技、保險科技，解釋來說就是，螞蟻主要通過收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)的形式向銀行、基金、保險及其他持牌金融機(jī)構(gòu)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收。
從螞蟻微貸科技方面的收入來看，從2017 年到2019年，3年收入分別為161.87億元、224.21億元和418.85億元，2018 年、2019年的增速分別為38.51%和86.81%。
同之前的數(shù)字支付與商家服務(wù)相比，微貸科技平臺的業(yè)務(wù)收入占比呈現(xiàn)上升趨勢，且增速明顯。尤其是今年上半年，單單微貸科技這部分收入就已經(jīng)超過了支付業(yè)務(wù)收入，達(dá)到了285.86億元。
而微貸科技的營業(yè)收入主要來自于按照金融機(jī)構(gòu)等合作伙伴相應(yīng)獲得利息收入的一定百分比收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。
理財科技平臺則主要是指各類資管機(jī)構(gòu)可以入駐，并上架相應(yīng)的產(chǎn)品，比如最早2013年就已經(jīng)開始存在的余額寶。根據(jù)招股書披露，2019 年，天弘基金（螞蟻持股51%）及螞蟻基金銷售（螞蟻持股76%）凈利潤分別為21.60億元、0.38億元。
從招股書中的數(shù)據(jù)來看，2017到2019年期間，理財科技平臺3年的營收分別為104.90億元、138.82億元和169.52億元。
另外，根據(jù)招股書披露，螞蟻在2019年技術(shù)研發(fā)投入達(dá)106億元。
“說白了，螞蟻主要還是在收服務(wù)費(fèi)，但是換成任意一家其他公司，想獲得這么高的信任度，可不是很容易的。”
螞蟻的未來？
“中了，我就去買房。”
小孫（化名）是一位有多年炒股經(jīng)驗(yàn)的90后，“這段時間A股新能源車板塊那么火我都沒有跟，我就是在等著打中螞蟻”。他解釋說，自己明年打算結(jié)婚了，如果能打新成功，他覺得整個買房首付錢不成問題。
按照他的觀點(diǎn)，作為A股互聯(lián)網(wǎng)的龍頭，在好標(biāo)的少的情況下，螞蟻的股價很有可能會“一飛沖天”。
顯然不止小孫一個人有這樣的想法，螞蟻集團(tuán)H股份額正式開啟申購的那一天，富途證券APP顯示，僅僅正式認(rèn)購開啟15分鐘，等待排隊(duì)認(rèn)購的人數(shù)就高達(dá)2萬人。
早在今年7月的時候，螞蟻集團(tuán)宣布將啟動在科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所主板同步發(fā)行上市，螞蟻集團(tuán)杭州總部大樓就傳出了歡呼聲，網(wǎng)友戲稱“那是財富自由的聲音”。
根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，螞蟻員工大概有1.6萬人，而根據(jù)螞蟻招股書披露，2020年上半年，螞蟻發(fā)出的工資薪酬為55.32億元，則螞蟻人均半年薪酬達(dá)30余萬元。
如果再考慮到螞蟻上市后員工手中持有螞蟻的股份的話，這恐怕不是一個小的數(shù)字。
但是，螞蟻上市后，還能繼續(xù)漲嗎？
王超表示，雖然發(fā)行價不足以說明一切，但是從螞蟻的業(yè)務(wù)組成來看，螞蟻主要是通過收取“服務(wù)費(fèi)”來賺錢，但工商銀行在A股如今的市值也不過1.68萬億元。
“但是如果橫向?qū)Ρ纫幌?，科技公司中，用戶?shù)僅為螞蟻三分之一、交易規(guī)模遠(yuǎn)低于支付寶的美國金融科技公司Paypal的市值也有2400億美元。這樣來看的話，螞蟻似乎又不貴。”
從業(yè)務(wù)期望上來看，根據(jù)中泰證券的研究，截至2019年末，金融機(jī)構(gòu)個人短期消費(fèi)類貸款的余額為9.9萬億元，過去五年的復(fù)合增速達(dá)到25%以上，201年增速回落至12.76%。其中信用卡信貸余額為7.5萬億元。預(yù)計未來三年消費(fèi)信貸的復(fù)合增速將保持在10%以上，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的增速高于行業(yè)整體，預(yù)計未來三年復(fù)合增速可以達(dá)到15%以上。
這也就意味著，螞蟻集團(tuán)作為在微貸業(yè)務(wù)中保持較高市占率的玩家，新的增長引擎很有可能進(jìn)一步帶動業(yè)績的增長。
所以螞蟻上市后，究竟能怎樣，且拭目以待吧。
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