摩托車行業(yè)：簽署RCEP幾無影響 堅定看好自主龍頭

    事件概述：

    11 月15 日，東盟10 國和中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭等15 國領導人達成協(xié)議，正式簽署區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定（RCEP）。RCEP 新增了中日、日韓兩對重要國家間的自貿(mào)關系，使區(qū)域內(nèi)自由貿(mào)易程度顯著提升。協(xié)定下的貨物貿(mào)易零關稅產(chǎn)品數(shù)整體上超過90%。

    分析與判斷:

    多數(shù)進口摩托在東盟生產(chǎn) RCEP 對關稅影響有限我國進口摩托車整車普通關稅稅率高達150%。根據(jù)排量不同，進口摩托車整車最惠國關稅稅率在30%到45%之間，目前日本、美國、德國、意大利、英國等摩托車傳統(tǒng)強國均享受最惠國稅率。根據(jù)中國與東盟10 國簽署的《服務貿(mào)易協(xié)議》、《投資協(xié)議》，東盟國家生產(chǎn)的摩托車整車作為正常產(chǎn)品出口到中國享受零關稅。目前，主流外資品牌中：川崎Ninja400、Z400、Ninja 650、Z650、Z900 等在泰國生產(chǎn)，本田CB500X、CB500F、CBR500R、CB650R、CBR650R 等在泰國生產(chǎn)，KTM 250 DUKE、390 DUKE、RC390 等在菲律賓生產(chǎn)，杜卡迪Scrambler 800、Monster 797、Monster 800 等在泰國生產(chǎn)，Vespa Primavera 150、Sprint 150、GTS 300 等在越南生產(chǎn)，享受零關稅。RCEP 雖然新增中日自貿(mào)關系，但主要日系進口摩托車整車均在東盟生產(chǎn)，RCEP 簽署僅影響極少數(shù)在日本本土生產(chǎn)的高端車型。

    大排摩托高景氣度延續(xù) 市場發(fā)展?jié)摿薮?/p>

    受汽車、電動自行車消費替代，以及禁限摩政策沖擊，我國摩托車銷量總體萎縮，但250cc 及以上中大排量摩托車銷量維持快速增長，2020 年1~9 月國內(nèi)銷量同比增速維持在60%左右，供給端提供核心驅(qū)動力。中大排量摩托車動力、操控性能優(yōu)異，是出色的休閑、娛樂工具，符合當前消費升級的大趨勢。參考發(fā)達國家和地區(qū)，中大排量摩托車市場規(guī)模仍有巨大的提升空間：我們估算2019 年國內(nèi)250cc 以上（不含）中大排量摩托車銷量（包括國產(chǎn)車型內(nèi)銷、進口車型）約為14 萬輛，人均消費量僅為發(fā)達國家的1/10 左右，市場潛力巨大。

    自主龍頭進入新品大周期 持續(xù)受益于市場擴容2020 年以來頭部自主品牌均進入新產(chǎn)品大周期，重磅車型不斷催化：

    春風動力：首款仿賽車型250SR 3 月上市即成為爆款，預計將推出400cc、650cc 等仿賽車型；首款復古街車700CL-X終端供不應求；首款公升級重機車1250TR-G 預計2021 年上市，提升品牌高度、市場地位；與KTM 合資進入落地階段，強化品牌、發(fā)動機技術。

    錢江摩托：順應國潮推出新品牌QJMOTOR，快速投放了追（街車）、逸（復古）、閃（巡航）、賽（仿賽）、驍（探險）5個車系、8 個車型。貝納利與QJMOTOR 品牌將形成高低搭配：

    貝納利品牌高度進一步提升，中長期回歸歐系一線；QJMOTOR品牌順應國潮，價格下探，直面CFMOTO、無極VOGE 競爭。

    投資建議：

    中大排量摩托車當前發(fā)展階段類似2013~14 年的SUV 板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，爆款車型不斷刷新銷量紀錄，滲透率加速提升。

    在市場容量快速擴大的過程中，二線車企有望憑借高性價比階段性瓜分市場紅利，競爭格局短期內(nèi)趨于分散，但隨著市場逐步成熟，份額最終將向品牌力突出、動力總成技術領先、整車設計能力強、渠道布局完善的頭部品牌集中，核心推薦【春風動力、錢江摩托、宗申動力】，相關受益標的【隆鑫通用】。

    風險提示

    禁、限摩政策收緊導致國內(nèi)摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導致市場競爭加劇；新冠疫情二次爆發(fā)導致摩托車出口銷量下滑。