石化行業(yè)：油價(jià)上漲符合預(yù)期 看好業(yè)績拐點(diǎn)向上的投資機(jī)會(huì)

    事件 截至2 月18 日，Brent 和WTI 原油價(jià)格分別為63.93、60.52 美元/桶，年初以來分別上漲51.8%、48.5%。

    油價(jià)上漲符合預(yù)期，維持2021 年油價(jià)中樞向上判斷 年初以來，受到OPEC+深化減產(chǎn)（沙特2 月和3 月將主動(dòng)實(shí)施100 萬桶/日的單邊減產(chǎn)）、新冠疫苗接種穩(wěn)步上行等諸多利多因素影響，國際油價(jià)大幅上行，Brent 和WTI 原油價(jià)格漲幅均在50%左右。油價(jià)上漲符合我們2020 年油價(jià)周期底部確認(rèn)、2021 年價(jià)格中樞向上的判斷。我們認(rèn)為，貨幣和財(cái)政刺激政策帶來經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期，中長期來看，油價(jià)仍具備上攻動(dòng)能，維持2021 年油價(jià)中樞向上的判斷。

    2020 年石化行業(yè)陷入低谷，業(yè)績大幅下降 受新冠疫情影響，2020年我國石化行業(yè)面臨成品油需求減少、產(chǎn)品價(jià)差下降等多重不利因素影響。油價(jià)下跌也帶來了原油庫存轉(zhuǎn)化方面的損失；擁有原油開采業(yè)務(wù)的上下游一體化企業(yè)也因油價(jià)下跌帶來原油銷售方面的重大損失。

    2020 年前三季度，石化行業(yè)營收和歸母凈利潤分別同比下降25.9%、28.4%。我們認(rèn)為，2020 年將有望成為石化行業(yè)近年來的業(yè)績低，存在底部向上的機(jī)會(huì)。

    2021 年不利因素有望“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，行業(yè)存在周期改善預(yù)期 從“量”、“價(jià)”雙維度來看2021 年石化行業(yè)投資機(jī)會(huì)。在“量”的角度：2021年銷量預(yù)期好于2020 年；部分企業(yè)存在業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)隽?。?ldquo;價(jià)”的角度：2021 年油價(jià)上行，庫存轉(zhuǎn)化損失這一不利因素消除，存在正收益；擁有原油開采業(yè)務(wù)的企業(yè)將受益油價(jià)上行；部分產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差有望擴(kuò)大，盈利能力提升。考慮到影響石化行業(yè)的主要不利因素有望在2021年“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，行業(yè)存在業(yè)績周期改善的預(yù)期。

    看好業(yè)績拐點(diǎn)向上的投資機(jī)會(huì) 我們認(rèn)為，2021 年石化行業(yè)存在業(yè)績拐點(diǎn)向上的投資機(jī)會(huì)。推薦中國石油（ 601857.SH）、中國石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。持續(xù)看好進(jìn)行低成本業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張的衛(wèi)星石化（002648.SZ）、寶豐能源（600689.SH），油價(jià)上漲同樣帶來業(yè)績彈性。油價(jià)回暖也利于油服行業(yè)的景氣復(fù)蘇，推薦石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示 油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。