IGBT行業(yè)：受益電動車、光伏等需求拉動 當(dāng)前處于國產(chǎn)替代機(jī)遇窗口期

     IGBT屬于功率器件核心賽道。IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）是電子裝置中電能轉(zhuǎn)換與電路控制的核心器件，主要應(yīng)用于650~6500V的中高壓場景。由于IGBT的可靠性、節(jié)能性直接決定了終端設(shè)備的性能（如電動車、光伏等），下游客戶在選取供應(yīng)商時較謹(jǐn)慎，導(dǎo)致應(yīng)用環(huán)節(jié)客戶導(dǎo)入門檻高，結(jié)合設(shè)計、制造、封裝等環(huán)節(jié)的技術(shù)難度， 綜合來看IGBT屬于Si基功率器件壁壘最高的細(xì)分賽道。

      市場空間：預(yù)計2021年國內(nèi)需求約200億元；受益于新能源需求爆發(fā)，未來4年有望保持20+%的復(fù)合增速。

     IGBT廣泛應(yīng)用于電動車、光伏、工控等領(lǐng)域，其中1）電動車領(lǐng)域：應(yīng)用在電控、空調(diào)與熱管理、充電系統(tǒng)三大主要場景，根據(jù)車配置不同單車價值量在500~5000元不等，我們預(yù)計2021年國內(nèi)空間約67億元，未來隨著電動車滲透率加速提升疊加中高端車型占比提升，預(yù)計未來4年CAGR超過40%；2）光伏+風(fēng)電領(lǐng)域：應(yīng)用于光伏逆變器和風(fēng)電變流器中，我們預(yù)計2021年國內(nèi)空間約30億元，“雙碳”政策下“十四五” 期間新能源發(fā)電需求旺盛，預(yù)計未來4年CAGR接近20%，若考慮儲能需求則空間更加廣闊；3）工控領(lǐng)域：應(yīng)用于變頻器、工業(yè)電源、電焊機(jī)、伺服器等設(shè)備中，需求相對穩(wěn)定，我們預(yù)計2021年國內(nèi)空間約60億元，未來4年CAGR約10%；4）變頻家電領(lǐng)域：變頻白電多使用IPM（特殊的IGBT模塊）來實現(xiàn)變頻功能，我們預(yù)計2021年國內(nèi)空間約55億元，未來4年CAGR為15~20%；5）軌交+電網(wǎng)：需求相對穩(wěn)定，我們測算國內(nèi)每年空間接近20億元。

     競爭格局：國產(chǎn)化率約20%，本土廠商迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇窗口期。由于國內(nèi)工藝基礎(chǔ)薄弱且企業(yè)產(chǎn)業(yè)化起步較晚，我國IGBT市場長期被英飛凌等歐日廠商主導(dǎo)，2020年時自給率不足20%。同時對IGBT需求大的電動車、光伏、變頻家電等產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)正加速成長，本土配套需求旺盛。在此背景下，國內(nèi)近年來出臺大量相關(guān)政策支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，疊加海外優(yōu)秀人才歸國助力，我國IGBT產(chǎn)業(yè)迎來巨大發(fā)展機(jī)遇。2020年下半年以來，由于海外IGBT廠商存在漲價且交期拉長的現(xiàn)象，下游客戶為保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，積極導(dǎo)入本土供應(yīng)鏈廠商。中國本土IGBT廠商正迎來切入中高端客戶供應(yīng)鏈+加速實現(xiàn)份額提升的機(jī)遇窗口期。截至目前，根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，本土廠商IGBT廠商中具備已通過車廠認(rèn)證并實現(xiàn)大規(guī)模出貨包括比亞迪半導(dǎo)體、斯達(dá)半導(dǎo)、時代電氣、士蘭微等；在光伏領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模出貨的有斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微、宏微科技等；此外新潔能、揚(yáng)杰科技、聞泰科技等廠商也正積極布局。

     風(fēng)險因素：電動車等下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。

     投資建議：新能源需求拉動下國內(nèi)IGBT市場規(guī)模未來4年有望保持20+%的復(fù)合增速，同時進(jìn)口廠商供給短缺背景下本土IGBT玩家迎來加速成長機(jī)遇，建議關(guān)注已成功切入中高端客戶供應(yīng)鏈的士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)、時代電氣、比亞迪半導(dǎo)體等，以及正積極推進(jìn)布局的聞泰科技、華潤微、新潔能、揚(yáng)杰科技等。

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