保險行業(yè)：10月壽險保費持續(xù)承壓 產險增速由負轉正

      整體：10 月上市險企壽險原保費收入同比-1.01%，產險原保費收入同比+2.21%10 月：上市險企壽險業(yè)務（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費收入合計848 億元，同比-1.01%；產險業(yè)務（人保產+平安產+太保產+太平產）原保費收入合計611 億元，同比+2.21%。

      1-10 月：上市險企壽險業(yè)務（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費收入累計15221 億元，同比-0.25%，產險業(yè)務（人保產+平安產+太保產+太平產）原保費收入累計7453 億元，同比-1.85%。

      壽險：10 月人保壽同比+56.31%漲幅最高，1-10 月太平壽同比+2.87%漲幅最高10 月：太保壽101 億元（同比-6.18%）、平安壽275 億元（同比-5.94%）、中國人壽214 億元（同比-4.04%）、新華保險108 億元（同比+0.17%）、太平壽92 億元（同比+3.47%）、人保壽59 億元（同比+56.31%）。

      1-10 月：太保壽1918 億元（同比-0.92%）、平安壽3920 億元（同比-3.63%）、中國人壽5748 億元（同比+1.57%）、新華保險1474 億元（同比+1.53%）、太平壽1322 億元（同比+2.87%）、人保壽838 億元（同比-2.41%）。

      產險：10 月太平產同比+10.72%漲幅最高，1-10 月太保產同比+2.82%漲幅最高10 月：人保產險270 億元（同比+3.27%）、平安產險212 億元（同比+0.27%）、太保產險106 億元（同比+1.79%）、太平產險23 億元（同比+10.72%）。

      1-10 月：人保產險3728 億元（同比+0.67%）、平安產險2206 億元（同比-8.35%）、太保產險1285 億元（同比+2.82%）、太平產險234 億元（同比+0.02%）。

      壽險增長壓力依舊，部分險企開門紅啟動時間較去年有所滯后，已啟動開門紅的險企產品以儲蓄類為主，NBVM 或有所降低。渠道改革仍在進行時：太平“5G”

      計劃、平安“優(yōu)+”代理人、太保“長航合伙人”等各項舉措，顯示險企改革定力猶在。后續(xù)壽險保費增長需持續(xù)關注代理人留存率及人均產能、保司開門紅備戰(zhàn)節(jié)奏、疫情擾動等因素。產險邊際改善，去年10 月為車險綜改政策落地首月，產險保費基數較低，故今年10 月單月保費增速由負轉正。

      投資建議：壽險保費增長乏力是壓制當前板塊估值的核心原因。長期來看：1）需求端：人口老齡化趨勢加劇，養(yǎng)老及醫(yī)療相關需求增長，壽險仍具備廣闊發(fā)展空間。2）供給端：伴隨渠道改革推進，代理人專業(yè)能力提升，按客戶需求配置產品將促進行業(yè)良性發(fā)展。我們認為板塊當前估值已充分反映中短期悲觀預期，推薦改革主動積極、戰(zhàn)略定力強的中國平安、中國太保和中國太平。

      風險提示：代理人持續(xù)流失、開門紅不及預期、長端利率下行、疫情反復。

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