化妝品行業(yè)：化妝品進入嚴監(jiān)管時代 馬太效應有望顯現(xiàn)

      本報告導讀：

      2022 年化妝品新規(guī)監(jiān)管力度持續(xù)加大，嚴監(jiān)管有望促使行業(yè)分化集中，長期看，合規(guī)經(jīng)營、積極擁抱變化、且研發(fā)實力較強的頭部企業(yè)有望受益。

     摘要：

     投資建議：2022 年起化妝品行業(yè)正式進入科學、嚴謹?shù)谋O(jiān)管2.0 時代，新規(guī)執(zhí)行初期品牌方、代工廠均將面臨變化帶來的挑戰(zhàn)。監(jiān)管趨嚴的大背景下，行業(yè)分化預計將加劇，合規(guī)經(jīng)營、積極擁抱變化的科技型企業(yè)有望夯實優(yōu)勢、成長壯大，而因循守舊、投機取巧的技術(shù)落后企業(yè)或?qū)⒓铀俪銮?，行業(yè)馬太效應有望顯現(xiàn)。建議布局賽道優(yōu)質(zhì)、組織靈活、研發(fā)產(chǎn)品實力較強的企業(yè)。建議增持：貝泰妮、魯商發(fā)展、珀萊雅、上海家化、青松股份、水羊股份、嘉亨家化、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益標的：麗人麗妝等。

     新版《化妝品監(jiān)督管理條例》施行，疊加藥監(jiān)局引導，推動化妝品進入嚴監(jiān)管時代。我國新版《化妝品監(jiān)督管理條例》于2021 年1 月開始施行。相應的部門規(guī)章、規(guī)范性文件等二、三級政策文件也陸續(xù)出臺，對于注冊備案、生產(chǎn)經(jīng)營、標簽管理等各環(huán)節(jié)都作出詳細規(guī)定。

     與此同時，2021 年以來藥監(jiān)局高頻發(fā)布通知、文章，對“大麻化妝品”、“刷酸”、“干細胞化妝品”、“促進睫毛生長”、“377 等美白成分”、等多個類型的產(chǎn)品或話題予以規(guī)定或引導，行業(yè)監(jiān)管力度明顯加大。

     新規(guī)對于注冊人備案人責任、原料與產(chǎn)品功效分類管理、化妝品功效宣稱評價等環(huán)節(jié)的監(jiān)管變化較大。我們梳理認為，新規(guī)在以下三個環(huán)節(jié)的監(jiān)管要求變化較大：1）明確注冊人、備案人對化妝品的質(zhì)量安全和功效宣傳負責，同時要求設有5 年以上從業(yè)經(jīng)驗的質(zhì)量安全負責人，對于過往以委托加工為主的中小品牌方的責任予以明確。2）按照風險程度對化妝品實行分類管理，對特殊化妝品實行注冊管理，對普通化妝品實行備案管理?；瘖y品原料同樣實行雙重分類管理制度。3）對于具有功效宣傳的化妝品，要求進行功效宣稱評價檢測，從法律層面對化妝品虛假宣傳、輿論誤導等行業(yè)亂象進行約束。

     嚴監(jiān)管下廠商合規(guī)成本提升，長期看合規(guī)經(jīng)營、變化靈活的頭部廠商有望受益。嚴監(jiān)管下，功效類產(chǎn)品備案時間延長，費用成倍增加，2021年5-10 月的月均備案產(chǎn)品數(shù)不足新規(guī)系統(tǒng)上線前的1/3,因此對品牌方的研發(fā)實力、產(chǎn)品策略均提出更高要求，預計實力薄弱的中小品牌受影響較大。同時，優(yōu)質(zhì)代工廠具備幫助品牌備案、生產(chǎn)的全鏈路實力，有望逐步建立競爭壁壘。此外，功效宣稱評價使得化妝品檢測需求激增，目前國內(nèi)符合資質(zhì)的檢測機構(gòu)有限，預計短期受益明顯。

     風險提示：監(jiān)管陣痛期較長，行業(yè)景氣度下滑，市場競爭加劇，產(chǎn)品開發(fā)成本提升等。

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