煤炭行業(yè)：海外電煤價(jià)格漲幅高于國(guó)內(nèi) 關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期

    投資要點(diǎn)

    動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈：本周（1.17-1.21）電煤港口價(jià)持續(xù)回升，海外煤價(jià)漲幅高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)地煤價(jià)。年度價(jià)格中樞較去年有一定幅度下調(diào)，但仍維持相對(duì)高位。庫(kù)存高于往年水平。臨近春節(jié)，需求未來或季節(jié)性趨弱。

    冶金煤產(chǎn)業(yè)鏈：本周冶金煤價(jià)格持平。供給端偏緊，需求端明顯改善，港口主焦煤和進(jìn)口焦煤價(jià)格持平，進(jìn)口價(jià)差維持前值。噴吹煤價(jià)格周內(nèi)持平。需求端方面，焦炭?jī)r(jià)格持平，焦?fàn)t開工率持續(xù)回升。鋼價(jià)本周小幅上漲，高爐開工率與上周持平。各環(huán)節(jié)焦煤、噴吹煤和焦炭庫(kù)存均大幅增加，反應(yīng)需求改善情況下的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。關(guān)注逆周期調(diào)節(jié)政策和地產(chǎn)調(diào)控糾偏措施對(duì)需求端的改善情況。

    權(quán)益觀點(diǎn)：本周板塊大幅上漲，排名全行業(yè)第一，僅華陽股份和部分焦炭股有所下跌，冶金煤產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的漲幅居前。近期價(jià)格持續(xù)回升，利好市場(chǎng)預(yù)期改善。臨近業(yè)績(jī)預(yù)告釋放期，超預(yù)期標(biāo)的或?qū)⒏苁袌?chǎng)青睞。關(guān)注兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、平煤股份、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)。

    信用觀點(diǎn)：基本面改善，煤企償債能力提升。一級(jí)發(fā)行方面，情況雖有改善，但低等級(jí)、弱資質(zhì)主體發(fā)行難度仍然較高。二級(jí)市場(chǎng)方面，行業(yè)利差低于永煤事件前的水平，但低等級(jí)利差分位數(shù)與中高等級(jí)呈現(xiàn)分化。投資者維持對(duì)低等級(jí)、弱資質(zhì)企業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度?？紤]當(dāng)前中高等級(jí)利差偏低，可挖掘空間有限，擇機(jī)而動(dòng)或?yàn)樯喜?，敞口可考慮債務(wù)去化快速和債務(wù)結(jié)構(gòu)改善。此外，建議關(guān)注2022 年回售壓力對(duì)煤炭債的沖擊。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格強(qiáng)管控；經(jīng)濟(jì)衰退；供給釋放超預(yù)期；澳煤進(jìn)口大幅增加；個(gè)股轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；其他擾動(dòng)因素。

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