事件概述
公司發(fā)布19 年三季報。報告期內，公司實現(xiàn)營收103.70 億元，同比+1.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.39 億元，同比+4.65%。
分析與判斷
產品結構升級+增值稅率下調，19Q3 公司盈利超預期
19Q1-3 公司實現(xiàn)營收103.70 億元，同比+1.34%，折合Q3 單季度實現(xiàn)營收39.08億元，同比+1.30%；19Q1-3 實現(xiàn)歸母凈利潤6.39 億元，同比+4.65%，折合Q3 單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.27 億元，同比+21.76%，環(huán)比提升顯著?？傮w看，19Q3 公司收入增速符合預期，利潤增速超市場預期，主要歸功于產品結構升級。銷量看，19Q1-3公司實現(xiàn)銷量354.71 萬千升，同比-2.55%，其中Q3 單季度銷量為96.86 萬千升，同比-7.25%，銷量下滑主要歸因于燕京主品牌銷量的下滑，19Q3 主品牌實現(xiàn)銷量56.99萬千升，同比-16.51%，不過在主品牌銷量顯著下滑的背景下，三大副牌放量成亮點，19Q3 漓泉/雪鹿/惠泉共實現(xiàn)銷量31.9 萬千升，同比高增18.41%；從噸價上看，歸功于產品結構升級持續(xù)推進及增值稅率下調利好，公司19Q1-3 噸價達2923.56 元/千升，同比+4%，其中Q3 單季度噸價達到4035 元/千升，同比高增9.22%，環(huán)比提升明顯。
毛利率提升+稅金及附加營收占比下降促進凈利率微漲
毛利率：19Q1-3 公司毛利率為41.14%，同比下滑0.09%，其中Q3 單季度毛利率達到38.78%，同比+1.51%，Q3 毛利率提升主要歸功于產品結構持續(xù)優(yōu)化+增值稅率下調；凈利率：19Q1-3 公司凈利率達到6.73%，同比微增0.23 個百分點，其中Q3 單季度為3.31%，同比+0.56 個百分點，Q3 凈利率提升主要歸功于研發(fā)費用率的下降+產品結構推進帶動下毛利率的提升及稅金及附加營收占比的下降：19Q3 公司研發(fā)費用率同比-1.01 個百分點；19Q3 稅金及附加營收占比同比-0.8%，我們判斷主要歸因于產品噸價提升稀釋消費稅率從而導致消費稅營收占比下降；期間費用率方面，19Q3 公司銷售/管理/財務費用率分別同比+0.79ppt/+1.57ppt/+0ppt。
深耕優(yōu)勢市場推進產品升級疊加增值稅下調，持續(xù)看好
公司盈利能力改善公司在北京、內蒙古、廣西三大優(yōu)勢市場市占率均超75%，優(yōu)勢市場壟斷地位是公司推動產品結構升級的重要前提。同時，增值稅率下調對盈利薄弱的啤酒行業(yè)彈性巨大，預計增值稅率下調3 個百分點將會給公司帶來約1 個百分點的利潤率提升。深耕優(yōu)勢市場推進產品升級疊加增值稅下調，我們持續(xù)看好公司盈利能力改善。
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