公司是山煤集團旗下唯一上市平臺，集團和上市公司都沒有后備井田，現(xiàn)有煤礦資本開支接近尾聲，轉(zhuǎn)型意愿強烈。煤炭行業(yè)經(jīng)歷供給側(cè)改革之后，價格被主管部門調(diào)控在綠色區(qū)間，波動收斂，因此煤炭主業(yè)盈利穩(wěn)中有升，充沛的現(xiàn)金流為轉(zhuǎn)型光伏提供有力支撐。光伏產(chǎn)業(yè)目前正在醞釀技術(shù)變革，HIT 很可能成為下一代主流技術(shù)，公司大手筆布局HIT，有望成為HIT 電池龍頭。
煤炭主業(yè)盈利仍有改善空間。公司剩余400 萬噸/年在建礦井將于2020 年投產(chǎn)完畢，預(yù)計2019-2022 年產(chǎn)量3570/3720/3850/3930 萬噸。我們判斷煤價波動收斂，預(yù)計自產(chǎn)煤售價在340 元/噸上下波動，而公司自產(chǎn)煤成本優(yōu)勢凸顯，盈利大概率可維持高位；貿(mào)易資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)過四年的處理已實現(xiàn)大幅優(yōu)化。
預(yù)計2019-2022 年公司歸母凈利10.4/11.2/13.7/15.7 億元，仍存在明顯改善的空間。
大手筆布局HIT，有望成為HIT 龍頭。公司此前公告將建設(shè)10GW 異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)線，目前全球HIT 產(chǎn)能約2.5GW。公司依托煤炭主業(yè)強大現(xiàn)金流大手筆快節(jié)奏布局HIT 產(chǎn)能，有望成為HIT 電池龍頭。
HIT 不斷成熟，優(yōu)勢顯著存在溢價。主流HIT 廠商量產(chǎn)效率普遍站上24%，研發(fā)效率接近25%，未來潛力目標26%，資本投入的加大本身也會加速HIT電池技術(shù)的進步。此外HIT 電池具備高效率、低衰減、低溫度系數(shù)、高雙面率等特征，優(yōu)良的產(chǎn)品特性得到客戶認可，目前海外23%效率的HIT 電池價格1.7 元/瓦，較PERC 溢價0.75 元/瓦。
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