金螳螂：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)凸顯龍頭優(yōu)勢(shì) 逆周期調(diào)節(jié)下或再迎發(fā)展機(jī)遇

    公司近期公告2019 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收308.54 億元，同增22.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.73 億元，比上年同期增長(zhǎng)11.75%。

    點(diǎn)評(píng)：

    公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，細(xì)分行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯

    公司2019 年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中“業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)或業(yè)績(jī)下滑”的公司中超過半數(shù)集中在園林和裝飾行業(yè)，2019 年公司仍取得雙位數(shù)增長(zhǎng)實(shí)屬不易，進(jìn)一步凸顯自身細(xì)分行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)?；跇I(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，公司2019 年四個(gè)季度單季收入增速分別為20%、33%、17%、24%；歸母凈利潤增速分別為9%、16%、8%、15%，第四季度增速均維持高位。收入結(jié)構(gòu)方面，預(yù)計(jì)公裝和B 端家裝增速有所提升，C 端家裝增速較去年同期有所收斂?；?019 年快報(bào)，當(dāng)年凈利率（歸母凈利潤口徑）為7.7%，低于2018 年的8.5%，基于之前財(cái)報(bào)信息，預(yù)估主要受毛利率下滑影響。

    公司訂單增速仍處高位，充足訂單儲(chǔ)備提供較好業(yè)績(jī)保障性

    公司在收入端和訂單端都體現(xiàn)出較強(qiáng)的龍頭優(yōu)勢(shì)。訂單方面，2019 年新簽訂單442.3 億，同增12.7%，在同行業(yè)間較為突出。其中公裝249.6 億，同增17%，住宅裝修165.0 億，增長(zhǎng)5.86%。各項(xiàng)訂單增速較上半年有所下滑，或因公司通過加強(qiáng)項(xiàng)目甄選來提升回款質(zhì)量。

    近三年公司公裝與家裝訂單比例趨向均衡，公裝家裝所處投資鏈條有所不同，該業(yè)務(wù)組合將進(jìn)一步增強(qiáng)公司未來業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。公司2019 年年底在手訂單493.1 億，為2019 年收入的1.6 倍，中期內(nèi)公司業(yè)績(jī)具有較好保障性。

    公司規(guī)模成長(zhǎng)有望形成良性正反饋，逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期下公司或迎新發(fā)展機(jī)遇

    中觀層面，龍頭市場(chǎng)集中度提升的跡象越來越明顯，區(qū)域龍頭和部分細(xì)分子行業(yè)龍頭也出現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)。

    金螳螂作為之前行業(yè)上市公司中唯一營收超過200 億的公司，2019 年完成向300 億以上規(guī)模的逆勢(shì)跨越，充分印證了其作為細(xì)分行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為在合理擴(kuò)充規(guī)模后，公司有望在產(chǎn)業(yè)鏈上具有更強(qiáng)的話語權(quán)，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的規(guī)模擴(kuò)充動(dòng)能。

    宏觀方面，公司公裝對(duì)應(yīng)基建與商業(yè)建筑投資鏈，住宅裝修對(duì)應(yīng)地產(chǎn)投資鏈，在目前疫情影響下，逆周期政策有超預(yù)期可能，上述相關(guān)投資鏈未來都有望迎來提升，尤其是與逆周期調(diào)節(jié)政策關(guān)聯(lián)較為緊密的基建產(chǎn)業(yè)鏈，因此2020 年公司仍有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。