公司公告：公司2019 年實現營業(yè)收入141.90 億元（YoY -1.16%），實現歸母凈利潤24.53 億元（YoY-18.76%），業(yè)績符合預期。其中Q4 實現營業(yè)收入35.80 億元（YoY+2.05%，QoQ+1.27%），實現歸母凈利潤5.41 億元 （YoY+11.46%，QoQ-10.41%）。2019 年度利潤分配預案為，以2019 年末股本16.27億股為基數，向全體股東每10 股派發(fā)現金紅利3.50 元（含稅），共計派發(fā)股利5.69 億元。
2019 年景氣度整體回落，尿素、乙二醇產銷量大幅提升。2019 年公司主要產品肥料、有機胺、己二酸及中間品、醋酸及衍生品和多元醇分別實現銷量255、39、22.3、61.9 和67.7 萬噸，較2018 年變動+36.5%、+5.6%、+11.6%、-0.6%、+130%，受益于公司2018 年下半年投產的肥料功能化項目和50 萬噸煤制乙二醇的產能釋放，肥料和多元醇銷量比上年分別大幅增加68.2 萬噸和38.26 萬噸。由于各產品供需格局的變化，2019 年公司所處行業(yè)的景氣度整體回落，各版塊產品銷售平均單價出現明顯下滑，平均降幅分別為8.1%、12.9%、19.8%、33.4%、29.7%。Q4 以上業(yè)務板塊分別實現銷量68.0、11.2、5.5、16.5、17.3萬噸，肥料、有機胺、醋酸及衍生品銷量環(huán)比小幅提升3.5、0.74、1.9 萬噸，己二酸和多元醇板塊產銷量環(huán)比基本持穩(wěn)。Q4 有機胺因市場供應自9 月后有所減少，價格環(huán)比上漲；乙二醇價格隨原油價格上升在Q4有所反彈；但由于尿素、己二酸和醋酸價格下降，Q4 銷售毛利率環(huán)比下降1.95 個百分點至25.36%；期間費用與前三季度基本持平，Q4 銷售凈利率環(huán)比下滑1.97 個百分點至15.10%。
柔性生產抵御周期波動，成本控制仍有潛力。2019 年公司通過強化生產管理、發(fā)揮柔性生產調控能力，三大煤氣化平臺互聯互通且保持長周期穩(wěn)定運行，持續(xù)推進挖潛降耗和資源綜合利用，合成氣平臺的總氨產量提升近10%，使低成本優(yōu)勢更加穩(wěn)固，部分化減了市場環(huán)境的不利影響；肥料功能化的100 萬噸尿素產能對老裝置進行替換后，降低了尿素的平均成本，50 萬噸煤制乙二醇產能發(fā)揮使多元醇板塊的毛利率也有所提升，肥料和多元醇的毛利率分別較上一年提升5.41 和9.61 個百分點。因此，公司整體利潤率的降幅遠低于產品價格的降幅。報告期內公司銷售毛利率為27.84%，比2018 年下降2.64 個百分點；銷售凈利率為17.29%，比2018 年下降3.75 個百分點。費用方面，2019 年因產銷量增加、運費提升，銷售費用較2018年增加1.11 億元；研發(fā)投入合計4.68 億元，和2018 年基本持平，但資本化比例較18 年降低，研發(fā)費用大幅增加2.63 億元。2019 年期間費用合計10.14 億元，較上年增加3.68 億元，期間費用占營收比例達到7.15%，高于歷史上5%的平均水平，費用端仍有下降空間。
新材料項目穩(wěn)步推進，年內DMF 擴能貢獻增量，公司競爭力持續(xù)增強。報告期內公司啟動16.66 萬噸精己二酸品質提升項目、30 萬噸己內酰胺和20 萬噸尼龍6 及配套項目，為公司高質量發(fā)展奠定基礎，兩大新材料項目預計將在2021 年陸續(xù)投產。公司成功突破的環(huán)己烯工藝結合自身的合成氣優(yōu)勢，使公司在己二酸和己內酰胺分別享有1000 元和1500 元的成本優(yōu)勢，周期底部盈利預計可達6 億元。隨著終端產品附加值的提升，公司的成本優(yōu)勢和盈利能力實際上得到了加強。此外，公司預判DMF 在2020 年的供應格局將發(fā)生較大變化，通過技術改造擴大裝置產能，預計將在下半年釋放產量，提升公司在DMF 行業(yè)的市占率、加強行業(yè)龍頭地位，成為今年一大業(yè)績增量。近期由于原油價格大幅下跌，國內煤化工行業(yè)面臨嚴峻考驗，在現有的產能規(guī)模下，華魯恒升可通過不斷的工藝優(yōu)化提升生產效率、擴大成本優(yōu)勢，在2020 年的市場環(huán)境下，公司的抗風險能力會得到更充分的驗證。
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