格爾軟件：業(yè)績符合預(yù)期 20年有望迎拐點

    業(yè)績符合預(yù)期，2020 有望迎拐點

    4 月22 日，公司披露2019 年年報，公司2019 年營業(yè)收入3.71 億元，同比增長20.08%，歸母凈利潤0.70 億元，同比下降2.40%，符合預(yù)期。2019年，在政府、軍工、電子政務(wù)、國有企業(yè)等領(lǐng)域穩(wěn)步推進(jìn)主營業(yè)務(wù)，有序進(jìn)行身份認(rèn)證體系的頂層布局與規(guī)劃。公司構(gòu)建了“信創(chuàng)”產(chǎn)品體系的市場規(guī)劃，并逐步加強(qiáng)在智能物聯(lián)的市場拓展力度及基于PKI 的視頻安全體系的建設(shè)力度。在區(qū)域拓展方面，除優(yōu)勢區(qū)域華北、華東外，新興區(qū)域東北、華中、西南合計貢獻(xiàn)營收0.77 億元，同比增長63%。

    2020Q1 虧損同比擴(kuò)大

    2020 年一季度，公司營收0.50 億元，同比下降14.22%，虧損2714 萬元，上年同期虧損184 萬元。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出6368 萬元，上年同期流出2544萬元。受疫情影響，一方面公司業(yè)務(wù)受到較大沖擊，主營業(yè)務(wù)收入下降，另一方面人員擴(kuò)張、銷售活動導(dǎo)致一季度銷售費用增長較快。

    三大看點依舊，2020 有望迎拐點

    看點一：目前國內(nèi)，PKI 廠商的主要客戶集中在部委、軍工央企與省級政府機(jī)關(guān)，我們認(rèn)為，隨著密碼法鼓勵信息加密應(yīng)用、等保2.0 強(qiáng)化合規(guī)要求，PKI 系統(tǒng)有望逐步向地方政府部門、央企分支機(jī)構(gòu)滲透?？袋c二：公安部門今年有望加大基于PKI 的視頻安全建設(shè)力度?？袋c三：公司“信創(chuàng)”產(chǎn)品有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

    修訂定增預(yù)案，發(fā)力視頻監(jiān)控與車聯(lián)網(wǎng)安全業(yè)務(wù)

    3 月11 日，公司修訂定增預(yù)案，主要根據(jù)再融資新規(guī)修訂了發(fā)行對象、發(fā)行數(shù)量、底價、限售期安排，募集資金總額（6.45 億元）與募投項目不變（下一代數(shù)字信任產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目、智聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目、補(bǔ)充流動資金）。假設(shè)發(fā)行價為4 月23 日前二十交易日均價的80%：30.73 元，與年中完成發(fā)行，則20 年EPS 攤薄14.75%。但我們認(rèn)為，定增項目有望加快公司在物聯(lián)網(wǎng)安全方面布局，逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

    PKI 龍頭，有望深度參與數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈

    數(shù)字貨幣是通過前端芯片技術(shù)、后端可信技術(shù)保障安全運行，金融機(jī)構(gòu)用戶、高端用戶或?qū)⒉扇KI 認(rèn)證方式參與數(shù)字貨幣的發(fā)行、流通。公司作為PKI 龍頭廠商，有望深度參與數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈。