古井貢酒：白酒破百億 全年雙位數(shù)增長(zhǎng)彰顯信心

    事件：

    公司2019 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.17 億元，同比上升19.93%；歸母凈利潤(rùn)20.98 億元，同比上升23.73%。其中2019Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.14 億元，同比增長(zhǎng)15.07%；歸母凈利潤(rùn)3.59 億元，同比下降19.02%，系銷售費(fèi)用確認(rèn)較多所致。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.00 元（含稅）。

    2020Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.81 億元，同比下滑10.55%；歸母凈利潤(rùn)6.37億元，同比下滑18.71%，扣除疫情捐贈(zèng)等非經(jīng)常性損益后，扣非歸母凈利下滑15.15%。

    2020 年公司定下經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.00 億元，較上年增長(zhǎng)11.36%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額29.90 億元，較上年增長(zhǎng)4.08%。蘊(yùn)含著二到四季度收入目標(biāo)為83.19 億、利潤(rùn)總額21.5 億，分別同比增長(zhǎng)23.3%、18.4%，恢復(fù)到正常的增長(zhǎng)水平。

    19 年白酒破百億，今年一季度現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)

    2019 年公司實(shí)現(xiàn)白酒收入101.64 億+19.3%、酒店收入0.89 億+2.13%。從區(qū)域來(lái)看，2019 年華中市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入93.26 億元，同比增長(zhǎng)18.55%，華北和華南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.57 億元和5.21 億元，同比增長(zhǎng)27.61%和41.59%，均取得不錯(cuò)增長(zhǎng)。黃鶴樓實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，完成收入11.54、凈利潤(rùn)1.29，凈利率11.15%。

    19 年底預(yù)收賬款5.29 億元，較去年同期下降6.19 億元，估計(jì)與經(jīng)銷商回款節(jié)奏有關(guān)。2020Q1 雖然銷售受疫情影響，公司出臺(tái)諸多政策支持經(jīng)銷商度過(guò)難關(guān)，應(yīng)收票據(jù)環(huán)比增加5.67 億、同比下降2.31億在正常水平，預(yù)收賬款為15.33 億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.03 億元，而去年同期環(huán)比略降0.34 億，帶動(dòng)一季度銷售商品收現(xiàn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅增長(zhǎng)34.5%、61.54%。

    費(fèi)用效率持續(xù)提升，凈利率穩(wěn)步提升

    2019 年白酒板塊銷售毛利率77.79%，較去年下降0.24PCTS，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)勢(shì)頭明顯，毛利率下降主要是19 年以來(lái)部分促銷費(fèi)轉(zhuǎn)為貨折形式體現(xiàn)。銷售費(fèi)用率30.57%，較上年下降0.31PCTS。其中職工薪酬上漲21.52%，廣告費(fèi)上漲36.12%，勞務(wù)費(fèi)上漲37.88%，可以看到綜合促銷費(fèi)下降1%。管理費(fèi)用率6.58%，較上年下降0.85PCTS。其中職工薪酬上漲9.6%，折舊費(fèi)上漲9.5%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.94%，較上年下降0.35PCTS。期間費(fèi)用率下降帶動(dòng)凈利率提升0.63個(gè)點(diǎn)至20.14%。

    2020Q1 公司整體毛利率77.32%，較去年下降0.61PCTS，主要是年節(jié)送禮和婚宴受疫情影響最大，影響公司的中高端產(chǎn)品需求。2020Q1公司銷售費(fèi)用率30.15%，同比下降1.68PCTS，管理費(fèi)用率5.92%，同比增加1.8PCTS，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.38%，同比增加0.33PCTS。一季度黃鶴樓虧損、影響稅后利潤(rùn)600 萬(wàn)。

    盈利預(yù)測(cè)：

    公司雙品牌雙百億戰(zhàn)略清晰，省內(nèi)持續(xù)做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)毛利率提升；省外積極調(diào)整組織架構(gòu)，從環(huán)安徽市場(chǎng)逐步邁向全國(guó)市場(chǎng)邁進(jìn)，特別是通過(guò)黃鶴樓，在湖北市場(chǎng)快速拓展。2019 年古井集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓至國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司，期待國(guó)企改革可以給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)活力提升。

    2020 年考慮到疫情影響，黃鶴樓有相關(guān)政策支持、業(yè)績(jī)承諾壓力減輕。草根跟蹤下來(lái)，安徽省4 月逐步放開婚宴，近期及五一涌現(xiàn)不少婚宴計(jì)劃，消費(fèi)信心和需求恢復(fù)走在全國(guó)前列，經(jīng)銷商反饋依照目前恢復(fù)進(jìn)度，往年春節(jié)后消化庫(kù)存、端午節(jié)前第二次回款的節(jié)奏也將在端午節(jié)過(guò)完后恢復(fù)正常。