安井食品：核心競爭力突出 積極關(guān)注鎖鮮裝高成長

    公司高毛利率鎖鮮裝產(chǎn)品增勢良好，我們預(yù)判將帶動收入增長和盈利能力提升。公司表示目前重點打造中高端產(chǎn)品鎖鮮裝，其中1.0 系列（9 個SKU）為全國暢銷大單品，2.0 系列（10 個SKU）包含部分區(qū)域特色產(chǎn)品，主推家庭式優(yōu)質(zhì)真空小袋包裝，其保鮮度和口感較中低端產(chǎn)品更優(yōu)。公司表示鎖鮮裝盈利性更強、成長性更優(yōu)，其可成為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的重要驅(qū)動力。預(yù)計2H20 隨著旺季來臨、新經(jīng)銷商發(fā)力，其或延續(xù)較快增長態(tài)勢，2020/21 年銷售額或達6/10 億元，帶動公司均價提升和利潤增長。

    公司核心壁壘在于產(chǎn)品和渠道的協(xié)同。公司善于將產(chǎn)品精準投放到相匹配的渠道，以快速放量獲取規(guī)模優(yōu)勢，進而具備成本優(yōu)勢和性價比，其中鎖鮮裝早于競品半年投入市場亦獲取了一定的先發(fā)優(yōu)勢。公司表示目前的渠道策略是“BC 兼顧、雙輪驅(qū)動”，著力提升全渠道大單品競爭力和公司市占率，1H20新增203 家BC 兼有的經(jīng)銷商，尤其利于鎖鮮裝推廣。公司表示2B 渠道在3Q20 進一步恢復(fù)，2C 正主要靠鎖鮮裝實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，且公司產(chǎn)能可匹配銷量增長，亦為未來渠道滲透率加強打下基礎(chǔ)。同時，公司選擇大單品的原則是選擇能在全渠道全區(qū)域銷售，數(shù)量少但口味適合全國各地消費者的產(chǎn)品，并快速反饋經(jīng)銷商訴求，使得公司大單品推廣更加精確，公司表示2019 年前三大單品已占營收20%，新品占比亦超過20%。

    預(yù)計提價紅利或延續(xù)到3Q20。預(yù)計去年提價對公司的利好將延續(xù)到3Q20，四季度或因去年同比基數(shù)較高和春節(jié)較晚而整體增速有所下降，同時公司表示在原料成本中占比最大的魚漿價格或略有提升。公司下半年因受益于提價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，毛利率將穩(wěn)定在較高水平且仍有提升空間。同時根據(jù)我們草根調(diào)研，3Q20 整體銷量增長較為平穩(wěn)，但3Q20 環(huán)比2Q20 收縮了促銷力度，此舉利好ASP 提升。