1．事件
公司公告擬以不低于掛牌價(jià)55.9 億收購(gòu)南京G8.5 公司80.83%股權(quán)，并以不低于評(píng)估價(jià)65.26 億元收購(gòu)成都G8.6 公司51%股權(quán)。
2．我們的分析與判斷
（一）收購(gòu)成功將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額
根據(jù)公告，南京G8.5 公司總投資為291.5 億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為60K/月，主要產(chǎn)品包括手機(jī)、筆記本電腦、顯示器、電視顯示屏等，2019/2020H1 營(yíng)收分別為44/25 億元，凈利潤(rùn)分別虧損95/10 億元。
按G8.5 公司2020H1 凈資產(chǎn)59 億元測(cè)算，最低掛牌價(jià)收購(gòu)對(duì)應(yīng)的PB 為1.17 倍。成都8.6 公司總投資為280 億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為120K/月，主要產(chǎn)品包括23.8-70 寸TV 顯示屏等，2019/2020H1 營(yíng)收分別為36/33 億元，凈利潤(rùn)分別虧損10/13 億元。按照G8.6 公司2020H1凈資產(chǎn)117.69 億元測(cè)算，評(píng)估價(jià)收購(gòu)對(duì)應(yīng)的PB 為1.09 倍。我們認(rèn)為，目前兩條產(chǎn)線(xiàn)仍處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)收購(gòu)后將對(duì)京東方短期負(fù)債及現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的影響；長(zhǎng)期看，BOE 有望通過(guò)成熟的運(yùn)營(yíng)管理能力協(xié)助兩條產(chǎn)線(xiàn)扭虧為盈；同時(shí)，收購(gòu)將提升BOE 的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)MNT 面板、TV 面板的市場(chǎng)份額有望分別提升至33%、25%。
（二）產(chǎn)業(yè)整合，收購(gòu)的戰(zhàn)略意義重大
我們認(rèn)為，本次收購(gòu)的戰(zhàn)略意義重大：從產(chǎn)品上來(lái)講，中電南京線(xiàn)的收購(gòu)將加強(qiáng)公司在中小尺寸的戰(zhàn)略地位，中小尺寸產(chǎn)能得到有效擴(kuò)張；中電成都線(xiàn)的收購(gòu)則將增加50/58/70 寸TV，強(qiáng)化公司司TV 全尺寸布局。從技術(shù)上來(lái)講，中電兩條產(chǎn)線(xiàn)均采用氧化物背板技術(shù)，收購(gòu)將加強(qiáng)公司大尺寸OLED 的技術(shù)儲(chǔ)備。從客戶(hù)角度來(lái)講，當(dāng)前公司客戶(hù)較大比例以品牌客戶(hù)為主，中電當(dāng)前的客戶(hù)結(jié)構(gòu)正好與公司形成有效互補(bǔ)，收購(gòu)有利于公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步拓寬。
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