志邦家居：深耕廚柜二十余載 衣柜、工程渠道再領(lǐng)新征程

    公司品類(lèi)拓展紅利持續(xù)釋放、工程渠道發(fā)力，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)公司深耕定制櫥柜二十余載，并依托多年在廚柜領(lǐng)域積累的優(yōu)勢(shì)，全品類(lèi)協(xié)同發(fā)展，開(kāi)拓定制衣柜業(yè)務(wù)作為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)公司積極把握渠道變革，積極發(fā)展工程渠道，未來(lái)有望借助工程渠道賽道紅利實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

    流量入口分散化，渠道布局多元化，積極擁抱渠道變革者方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)2017 年后，地產(chǎn)周期逐漸下行，家居行業(yè)傳統(tǒng)線(xiàn)下零售渠道的流量紅利日益消退。我們認(rèn)為，未來(lái)僅依靠傳統(tǒng)單一線(xiàn)下渠道紅利發(fā)展的中小品牌經(jīng)營(yíng)壓力將日益加大，而流量入口多元化的趨勢(shì)將讓具備多渠道能力的頭部品牌優(yōu)勢(shì)凸顯，也讓部分以志邦家居為代表，能積極擁抱渠道變革的品牌，獲得了彎道超車(chē)的機(jī)遇。

    品類(lèi)拓展紅利持續(xù)釋放：深耕櫥柜增長(zhǎng)穩(wěn)定，衣柜快速放量，木門(mén)未來(lái)可期。

    2019 年，公司廚柜/衣柜/木門(mén)業(yè)務(wù)收入分別為21.17/7.34/0.28 億元，收入占比分別為71.5%/24.8%/0.9%。其中，櫥柜業(yè)務(wù)在高基數(shù)的情況下增長(zhǎng)仍較為穩(wěn)定。公司衣柜業(yè)務(wù)起步較晚，仍處于業(yè)務(wù)爬坡放量階段。并且隨著衣柜業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，生產(chǎn)和采購(gòu)端的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)帶動(dòng)毛利率提升的空間仍然較大。木門(mén)業(yè)務(wù)于2018 年建立經(jīng)銷(xiāo)體系，仍處于孵化階段，短期內(nèi)有望通過(guò)工程渠道取得突破。

    積極進(jìn)行渠道延伸：工程渠道進(jìn)入高速且高質(zhì)量發(fā)展期，零售渠道持續(xù)擴(kuò)張2019 年，公司經(jīng)銷(xiāo)渠道收入占比達(dá)66.6%，仍為主要收入來(lái)源，下沉渠道布局領(lǐng)先和積極賦能經(jīng)銷(xiāo)商成為發(fā)展亮點(diǎn)。公司工程渠道收入6.4 億元，同比增長(zhǎng)63%。

    公司工程渠道櫥柜收入規(guī)模位居行業(yè)第二。同時(shí)，通過(guò)積極優(yōu)化大宗客戶(hù)結(jié)構(gòu)，公司工程渠道毛利率提升至42%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。直營(yíng)渠道在立足合肥的基礎(chǔ)上，2020 年計(jì)劃進(jìn)入廣州市場(chǎng)，進(jìn)而希望帶動(dòng)整個(gè)華南零售市場(chǎng)取得突破。