老百姓：擬收購惠仁堂剩余股權 短期內兩起并購分量足

    事件：公司擬以流動貸款收購控股子公司蘭州惠仁堂藥業(yè)連鎖有限責任公司少數(shù)股東所持有的35%的股權，收購金額為23,935.20 萬元，本次交易完成后，惠仁堂為公司全資子公司。

    控股轉全資，惠仁堂協(xié)同效應有望增強?；萑侍媚壳耙延虚T店425 家，主要分布在甘肅省、寧夏自治區(qū)各地縣市，其市場占有率在甘肅省排名第二，根據(jù)公告披露，2020 年1-11 月營業(yè)收入達10.61 億元，凈利潤0.65 億元，凈利率達6.13%。公司整體估值為6.84 億元，本次收購目標公司的剩余股權估值PE10.73 倍，受控股權溢價的影響，該估值低于行業(yè)收購均值。惠仁堂作為公司星火計劃中的優(yōu)質資產(chǎn)，自首次收購惠仁堂至今，營業(yè)收入從2014 年5.2 億上升至2019 年10.73 億元，凈利潤由1987.29 萬元上升至5384.38 萬元，通過全面整合惠仁堂業(yè)務，公司將加快實現(xiàn)甘青寧市場擴張。

    短期內發(fā)生兩起重磅并購，有效增厚21 年業(yè)績。12 月20 日，公司發(fā)布公告，擬以自有資金6.8 億收購內蒙古赤峰人川大藥房100%股權，加上本次對惠仁堂的少數(shù)股東權益收購，公司在一個月內連續(xù)兩次大手筆進行股權并購。經(jīng)保守測算，在貸款資金成本4.75%，自有資金理財收益率3.25%的假設下，收購人川大藥房有望為公司21 年增厚歸母凈利潤2300 萬元，收購惠仁堂少數(shù)股權有望為公司21 年增厚歸母凈利潤約1800 萬元，21 年全年并表口徑貢獻歸母凈利潤同比增長6.48%。我們認為星火計劃成效顯著，公司在21 年有望進入?yún)^(qū)域聚焦，擴張加速的快車道上。