周大生：全渠道 全地域持續(xù)進(jìn)化的珠寶龍頭

    國(guó)內(nèi)鑲嵌珠寶頭部企業(yè)，加盟模式輕資產(chǎn)快速擴(kuò)張，年輕化勢(shì)在必行：

    周大生是我國(guó)鑲嵌珠寶的頭部企業(yè)，公司專注于品牌和渠道建設(shè)，生產(chǎn)端外包給專業(yè)的供應(yīng)商，零售端則通過(guò)加盟商快速擴(kuò)張，以①鑲嵌類珠寶為核心，貢獻(xiàn)主要收入和毛利潤(rùn)，②加盟模式下的品牌使用費(fèi)和管理服務(wù)費(fèi)直接貢獻(xiàn)利潤(rùn)，③素金首飾人氣引流，負(fù)責(zé)幫助公司擴(kuò)大終端規(guī)模。獨(dú)創(chuàng)“五大風(fēng)格”實(shí)現(xiàn)全年齡，全風(fēng)格布局，同時(shí)不斷擁抱時(shí)尚年輕化的趨勢(shì)，賦予產(chǎn)品更多活力（如設(shè)計(jì)師合作，藝術(shù)類IP，卡通類IP以及明星同款等），業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張迅速，2019 年實(shí)現(xiàn)收入54.4 億元，同比+11.7%，凈利潤(rùn)9.9 億元，同比+23%。

    非婚場(chǎng)景消費(fèi)興起，珠寶或迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇：2020 下半年以來(lái)黃金珠寶行業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁。隨著消費(fèi)水平的提升和消費(fèi)觀念的進(jìn)化，90 后與00 后消費(fèi)主力更關(guān)注黃金珠寶的消費(fèi)屬性，一方面帶來(lái)購(gòu)買場(chǎng)景和佩戴場(chǎng)景多元化，購(gòu)買頻次增加，非婚慶類場(chǎng)景興起；另一方面在產(chǎn)品端也不再局限于高保值產(chǎn)品，非貴金屬類產(chǎn)品的受歡迎程度或?qū)⑻嵘?。鉆石產(chǎn)品在我國(guó)低線城市的滲透率仍有提升空間。

    全渠道、全地域布局，終端實(shí)際零售額已進(jìn)入行業(yè)前三，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯：

    自2017 年以來(lái)公司進(jìn)入快速開店周期，2018/2019 年分別凈新增門店651 家/636 家，通過(guò)“一二線自營(yíng)+三四線加盟”實(shí)現(xiàn)全國(guó)化高密度布局。未來(lái)加盟店仍是線下主要拓展方向，該模式對(duì)運(yùn)營(yíng)資金要求較低，能夠快速將杠桿放大，運(yùn)營(yíng)效率提升，我們認(rèn)為目前正處于黃金珠寶行業(yè)下沉市場(chǎng)滲透的發(fā)展階段，加盟模式有助于幫助企業(yè)搶占先機(jī)。截至2020 年Q3，公司總網(wǎng)點(diǎn)數(shù)達(dá)到4020 家，排名行業(yè)第一，其中加盟店3768 家，自營(yíng)門店252 家，按照終端實(shí)際零售額計(jì)算周大生規(guī)模排名行業(yè)第三，僅次于周大福和老鳳祥，未來(lái)公司的門店空間有望達(dá)到6000家，終端零售額或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)第一。

    線上渠道優(yōu)勢(shì)明顯，是公司品牌建設(shè)的重要端口：公司對(duì)新媒體渠道變革敏感度高，線上化率居于行業(yè)前列，未來(lái)電商或成為公司時(shí)尚新品和潮品的重要推廣平臺(tái)，不斷強(qiáng)化品牌在年輕一代消費(fèi)者心中形象。