老白干酒實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量、可持續(xù)的穩(wěn)健發(fā)展，2021年中國(guó)酒企分化趨勢(shì)越來(lái)越明顯[圖]

    白酒在我國(guó)有著悠久的歷史，是世界主要蒸餾酒品種之一，釀酒一直以來(lái)都是我國(guó)重要的行業(yè)之一。

    白酒行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，目前尚無(wú)一家白酒生產(chǎn)企業(yè)在全國(guó)市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)份額，白酒行業(yè)的消費(fèi)區(qū)域特征也比較明顯，白酒消費(fèi)越來(lái)越呈現(xiàn)出理性消費(fèi)、品質(zhì)消費(fèi)的趨勢(shì)。

    白酒行業(yè)的周期性特點(diǎn)：(1)生產(chǎn)的周期性：白酒的生產(chǎn)從投料到成品對(duì)外銷(xiāo)售，主要經(jīng)歷制曲、釀造（發(fā)酵、蒸餾）、陳化老熟、勾調(diào)和包裝等工藝，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)蒸餾出的原酒必須經(jīng)過(guò)貯藏陳化老熟才能勾調(diào)成品酒，相對(duì)而言，貯藏時(shí)間越長(zhǎng)其品質(zhì)也越高。（2）消費(fèi)的周期性：從消費(fèi)的角度而言，白酒屬于快速消費(fèi)品，作為日常飲料具有消費(fèi)高頻次和重復(fù)消耗的特點(diǎn)；但其作為非必需消費(fèi)品，整體受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，沒(méi)有明顯的周期性。但白酒消費(fèi)具有較為明顯的“節(jié)日效應(yīng)”，節(jié)日期間，由于各種社會(huì)活動(dòng)頻繁，親朋好友相聚等因素，使得居民消費(fèi)白酒量大大增加，白酒消費(fèi)集中釋放并出現(xiàn)高峰。（3）從銷(xiāo)售的角度看，白酒生產(chǎn)企業(yè)在節(jié)日前一般會(huì)加大出貨量，以保證節(jié)日期間的白酒銷(xiāo)售，而在節(jié)后出貨量則有所減少。總體而言，白酒的銷(xiāo)售具有節(jié)日前升溫，節(jié)日后回落的“節(jié)日效應(yīng)”。

    在經(jīng)歷2021年春節(jié)假期后，白酒股近兩個(gè)交易日迎來(lái)較大幅度的調(diào)整。白酒為代表的消費(fèi)股是很好的防御性資產(chǎn)，在應(yīng)對(duì)貨幣政策的邊際變化時(shí)是很好的配置選擇。但目前白酒板塊估值偏高，即使有消費(fèi)數(shù)據(jù)的支撐，也有較強(qiáng)的調(diào)整需求，節(jié)后開(kāi)盤(pán)以來(lái)部分白酒股已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)了。不過(guò)調(diào)整后的白酒板塊更健康，在需求拉動(dòng)下還是值得期待的。

    2020年下半年以來(lái)，白酒板塊受到資金熱捧，白酒成為A股市場(chǎng)最火熱的板塊，白酒股一度成為市場(chǎng)的“寵兒”。

    自2020年1月1日至2021年2月19日，食品飲料行業(yè)指數(shù)以上漲114.61%位列申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)類(lèi)指數(shù)第三位，同期滬深300指數(shù)漲幅為39.75%，尤其白酒板塊以上漲131.49%拉動(dòng)了食品飲料行業(yè)指數(shù)上漲。

    以河北本土酒企老白干酒為例，從2020年1月1日至2021年2月19日，老白干酒股價(jià)期間漲幅120.23%，其中股價(jià)最高曾達(dá)到36.80元/股，而后股價(jià)有所回落，2月19日即最新交易日的收盤(pán)價(jià)為24.39元/股，當(dāng)日漲幅1.54%。

    老白干酒為國(guó)內(nèi)白酒生產(chǎn)骨干企業(yè)和老白干香型中生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)，在華北地區(qū)具有較高的知名度、美譽(yù)度和市場(chǎng)占有率，生產(chǎn)規(guī)模和銷(xiāo)售收入在河北省白酒行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。2020年前三季度老白干酒高檔酒產(chǎn)量3341.72千升，銷(xiāo)量2942.68千升，產(chǎn)銷(xiāo)率88.06%；中檔酒產(chǎn)量5639.14千升，銷(xiāo)量5775.4千升，產(chǎn)銷(xiāo)率102.42%；低檔酒產(chǎn)量25796.06千升，銷(xiāo)量26220.67千升，產(chǎn)銷(xiāo)率101.65%。

2020年前三季度老白干酒各檔次產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)情況

資料來(lái)源：企業(yè)公告、智研咨詢(xún)整理

    2019年，面對(duì)更加激烈的白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，老白干酒業(yè)以提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量為核心，以打造“中國(guó)白酒一流企業(yè)”為目標(biāo)，根據(jù)年初制訂的工作計(jì)劃，開(kāi)展管理提升活動(dòng)，爭(zhēng)創(chuàng)全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)，加快信息化二期工程建設(shè)，整合協(xié)同發(fā)展，加大營(yíng)銷(xiāo)改革力度，建設(shè)花園式工廠，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量、可持續(xù)的穩(wěn)健發(fā)展。2019年老白干酒業(yè)總收入40.30億元，利潤(rùn)總額4.93億元，凈利潤(rùn)4.04億元；2020年前三季度老白干酒業(yè)總收入24.97億元，利潤(rùn)總額2.92億元，凈利潤(rùn)2.34億元。

2015-2020年前三季度老白干酒經(jīng)營(yíng)情況

資料來(lái)源：企業(yè)公告、智研咨詢(xún)整理

    2015-2020年前三季度老白干酒營(yíng)利情況

資料來(lái)源：企業(yè)公告、智研咨詢(xún)整理

    白酒板塊在經(jīng)歷了2020年的強(qiáng)勢(shì)“崛起”，2021年的白酒“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯，名優(yōu)酒企繼續(xù)擠壓中小酒企的生存空間。對(duì)于醬香型白酒而言，將是未來(lái)白酒的新增長(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái)的消費(fèi)趨勢(shì)是“人均飲酒量/人均飲酒頻次”雙降，也就導(dǎo)致了“利潤(rùn)更高”的產(chǎn)品能夠適應(yīng)消費(fèi)環(huán)境，而目前醬香型白酒恰恰站在了消費(fèi)風(fēng)口。

    值得一提的是，每年春節(jié)通常為白酒的銷(xiāo)售旺季，但今年春節(jié)與往年不同，受疫情影響，大家紛紛響應(yīng)政府號(hào)召“就地過(guò)年”。這對(duì)白酒消費(fèi)是否產(chǎn)生一定的影響？中信證券在研報(bào)中指出，根據(jù)渠道初步反饋，春節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)普遍樂(lè)觀，前期疫情散發(fā)幾無(wú)影響。春節(jié)期間在走訪煙酒店及商超等進(jìn)行調(diào)研的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，春節(jié)需求端整體依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，次高端酒分化明顯。2021年白酒春節(jié)供銷(xiāo)兩旺，高端酒超預(yù)期，次高端表現(xiàn)平穩(wěn)。

    白酒消費(fèi)與餐飲消費(fèi)的高度相關(guān)性，春節(jié)期間餐飲消費(fèi)的高增速必然會(huì)帶動(dòng)白酒行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而由于原地過(guò)年，高線城市在高單客價(jià)作用下，消費(fèi)增速會(huì)高于低線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)，而且高線城市消費(fèi)者的收入效應(yīng)會(huì)對(duì)高端酒業(yè)的帶動(dòng)性更強(qiáng)。預(yù)計(jì)隨著疫情風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步降低，以及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，2021年餐飲行業(yè)會(huì)迎來(lái)持續(xù)的恢復(fù)，水漲船高，白酒消費(fèi)持續(xù)景氣是可期的，不過(guò)白酒企業(yè)會(huì)出現(xiàn)分化，中小酒廠會(huì)受到擠壓。