2018年中國銅供給現(xiàn)狀、市場需求與投資增速分析預(yù)測【圖】

    一、銅供給情況分析

    2016年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量約2019.3萬，精煉產(chǎn)量1934.9萬噸；回收銅產(chǎn)量399.4萬噸。礦山產(chǎn)能集中于智利、秘魯；冶煉產(chǎn)能集中于中國.

智利礦產(chǎn)銅產(chǎn)量占全球約30%

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國鎢銅市場分析預(yù)測及未來發(fā)展趨勢報告》

中國精煉銅產(chǎn)量占全球34.5%

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    全球主要銅礦山企業(yè)CapEx并未隨銅市回暖出現(xiàn)上行。同時，礦山企業(yè)社區(qū)糾紛不斷。

2016~2017年全球銅礦山CapEx下行

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    產(chǎn)能增速滯后資本開支高點兩年，目前高點（2016年6%）已過，出現(xiàn)顯著下滑

至2019年全球銅礦業(yè)產(chǎn)能投放減速

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    2011-2015年，全球銅礦山成本線穩(wěn)步下降，但是成本線末端的降幅卻始終有限。

2010年以來，全球銅礦成本線穩(wěn)步下移，但尾部卻出現(xiàn)了上行

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    新增礦山供給：秘魯和智利銅礦增速大幅放緩，且沒有新產(chǎn)能接棒

    從全球新開銅礦山的開礦計劃來看，銅礦的投產(chǎn)進度總體平穩(wěn)。這意味著，2013~2015年新增銅礦的主力：秘魯產(chǎn)量增速下滑將影響銅礦供給增速。

    •國際礦業(yè)和中國企業(yè)巨頭在蒙古、南美、非洲的投資可能成為新增供給的主力，但是高增速難以再現(xiàn)。

秘魯銅產(chǎn)量增速放緩

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剛果、贊比亞和中亞新增銅產(chǎn)量有限

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    全球前二十大銅礦供應(yīng)商開采規(guī)劃，產(chǎn)能增速大幅放緩

    二、廢銅供給：中國廢銅周期高峰19年后方至，且替代性有限

    增長的潛力：參考國際上15年左右的廢銅回收期，中國廢銅產(chǎn)生的高峰期預(yù)計在2019~2020年；•有限的替代性：冶煉產(chǎn)能的高開工率

中國銅消費的高峰期在2000年后到來

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近年銅冶煉產(chǎn)能利用率保持高位

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    未來銅產(chǎn)能（礦產(chǎn)銅+廢銅再生）增速將放緩

2016年-2021年全球礦產(chǎn)銅復(fù)合增速僅為1.6%

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2017-2022年全球精煉銅復(fù)合增速1.66%，較前五年（2.57%）大幅下降

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    三、銅的市場需求分析

    1、銅的市場需求現(xiàn)狀

    存量銅消費需求的預(yù)期變化，放大的庫存效應(yīng)

銅消費的細分

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銅消費的細分

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    2、發(fā)達國家銅市場需求預(yù)計

    發(fā)達國家銅終端需求總體類似，建筑需求占比約44%，電氣電子需求占比約18%，交通設(shè)備約占19%，工業(yè)機械約占7%。美國構(gòu)成除中國外銅消費的主力。

美國銅需求結(jié)構(gòu)

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    從歷史上看，美國銅需求保持穩(wěn)步增長。從1945年有相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來，美國銅需求展現(xiàn)出很強的價格彈性。

美國銅需求與價格的關(guān)系

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    四、銅消費量與投資增速分析預(yù)測

    美國銅消費與國內(nèi)投資高度相關(guān)

    •原因：美國銅消費主要在于地產(chǎn)（電線、電纜，銅管），設(shè)備投資等。

美國銅消費與國內(nèi)投資高度關(guān)聯(lián)

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    發(fā)達國家：制造業(yè)擴張加速，投資預(yù)計增長

美國銅消費與國內(nèi)投資高度關(guān)聯(lián)

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    1、中國的銅需求：地產(chǎn)和基建仍是重頭

    實際上，電力中約有40%為建筑用電力電纜，所以實際上整體來看，地產(chǎn)基建和相關(guān)產(chǎn)業(yè)（家電、建筑）占比約40%。

    從增速來看，中國銅消費增長預(yù)計出現(xiàn)下行；•但是中國銅消費絕對量仍然保持穩(wěn)中有升。

銅消費的細分

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固定資產(chǎn)投資增速下行

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    2、中國：地產(chǎn)不差，基建維穩(wěn)

    從新開工面積和限購政策的嚴格執(zhí)行來看，2018年地產(chǎn)投資預(yù)計出現(xiàn)下行。

    •但是新開工不會出現(xiàn)斷崖式下跌：土地出讓平穩(wěn)，城市化進程仍在進行。

新開工增速預(yù)計下行

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    基建投資增速略下滑，絕對量保持穩(wěn)定。

基建投資預(yù)計保持穩(wěn)定

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    3、中國：電網(wǎng)投資觸底反彈拉動需求

    電網(wǎng)建設(shè)投資預(yù)計將保持增長；未來投資重點轉(zhuǎn)化為棄電轉(zhuǎn)化、農(nóng)網(wǎng)建設(shè)。

變電設(shè)備新增在2016年出現(xiàn)反彈

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    4、中國：工業(yè)需求受限于產(chǎn)能去化，地產(chǎn)后周期品種先高后低

PI/CPI剪刀差持續(xù)拉大

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2016年空調(diào)庫存出現(xiàn)大幅增長

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    新興需求力量不容小覷

2017H1發(fā)展中國家PP基建項目觸底回升

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    五、銅行業(yè)供需缺口情況預(yù)測

全球銅供給缺口預(yù)計再2019年前出現(xiàn)

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    供需情景假設(shè)：2018~2020年價格將隨需求復(fù)蘇上行

    •中國固定資產(chǎn)投資7.4%；其中涉及銅的部分：電網(wǎng)4%，地產(chǎn)3%，拉動中國銅需求增速約2%，其他固定資產(chǎn)投資和消費預(yù)計拉動銅需求2%。中國需求預(yù)計拉動全球需求2%

    •發(fā)達國家GDP增速：美國2.5%/歐元區(qū)1.8%/日本1.2%/其他1.5%；拉動全球銅需求增速約1.1%;

    •發(fā)展中國家GDP增速：印度6.7%/俄羅斯1.8%/其他3%；拉動全球需求約0.5%。

    •全球銅需求增速約3.6%。參考新礦投產(chǎn)計劃，供給增速預(yù)計約2.0%至2.6%，供需保持平衡。

    供給短期缺口和開工率的閾值是彈性的構(gòu)成部分

需求缺口和開工率對銅價解釋作用不強

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宏觀經(jīng)濟預(yù)期開始重新主導(dǎo)銅價

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    銅價格在供需平衡時的常態(tài)

    歷史上大部分時間銅價格與邊際成本線的關(guān)系并不大，成本線附近運行僅僅在1998~2001，以及2013~2015年期間出現(xiàn)（均為銅產(chǎn)能大幅過剩的時間）。

    •預(yù)計2017年以后，銅價格將再度脫離成本線運行。

歷史上大部分時間銅價格跟隨需求預(yù)期而不是成本線運動

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