2017年中國(guó)航空行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展前景分析及預(yù)測(cè)（圖）

    2017年第三季度，由于主要樞紐機(jī)場(chǎng)所在地天氣等因素，航班正常率較低，導(dǎo)致我國(guó)航空需求增速略低于預(yù)期，同時(shí)各大航司開(kāi)始在旺季加大運(yùn)力投入，飛機(jī)引進(jìn)加速，客座率在旺季產(chǎn)生了一定的下降。2017年前三季度，四大航整體、國(guó)內(nèi)、國(guó)際RPK增速分別達(dá)到11.5%、11.6%、11.5%，ASK增速分別達(dá)到12.5%、11.9%、14.4%，客座率同比下降0.7pts、0.2pts、2.1pts。

航空主要標(biāo)的2017年前三季度業(yè)績(jī)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2017-2023年中國(guó)通用航空行業(yè)市場(chǎng)分析及發(fā)展機(jī)遇研究報(bào)告》

    雖然第三季度各主要航司客座率略有下滑，但從上半年逐漸開(kāi)始執(zhí)行的票價(jià)優(yōu)先策略效果顯現(xiàn)，使得航司第三季度營(yíng)業(yè)收入維持上半年趨勢(shì)。我們測(cè)算，預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)航旺季單位客公里收益同增達(dá)5%左右，南方航空和東方航空預(yù)計(jì)Q3單位客公里收益同比持平略增。營(yíng)收增速唯一較低的東方航空，主要是因?yàn)閯冸x東航物流，Q3錄得營(yíng)業(yè)收入294.9億元，同比僅增長(zhǎng)1.4%。

    另外民營(yíng)航空公司由于基數(shù)較小，ASK增速仍處于高位。春秋航空和吉祥航空ASK增速分別達(dá)到17.1%和20.7%，帶動(dòng)了營(yíng)收Q3分別錄得28.9%和26.8%的增長(zhǎng)。

    最終航空運(yùn)輸板塊在2017年Q3營(yíng)收錄得11.6%的同比增長(zhǎng)，在旺季天氣和準(zhǔn)點(diǎn)率等因素不利的情況下，仍然通過(guò)收益管理有效的維持了收益水平，延續(xù)了上半年航空業(yè)的景氣水平。

四大航RPK增速

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四大航ASK增速

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    不僅收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，由于油價(jià)漲幅同比大幅縮窄，以及匯兌改善明顯，我國(guó)航司在三季度普遍錄得歷史上少有的歸母凈利潤(rùn)，業(yè)績(jī)單季大幅增長(zhǎng)，有效彌補(bǔ)了上半年的業(yè)績(jī)下滑。

    2017年上半年，布倫特原油價(jià)格同比上漲27.8%，對(duì)于航司成本帶來(lái)了巨大壓力，成為航司業(yè)績(jī)下滑的主要原因（除東方航空出售東航物流100%股權(quán)，獲得投資收益17.5億元）。但進(jìn)入第三季度，布倫特原油價(jià)格同比上漲11.0%，增幅較上半年大幅縮窄，這也減輕了航司成本壓力，成為航司業(yè)績(jī)?cè)赒3普遍高增長(zhǎng)的重要原因。

    對(duì)于三大航來(lái)說(shuō)，匯率的大幅改善是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)另一主要原因。今年Q3人民幣升值2.1%，去年同期人民幣貶值0.4%。匯兌持續(xù)貢獻(xiàn)航空公司業(yè)績(jī)。按照三大航公告的匯率敏感性，中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空匯兌損益分別改善8.2億元、8.2億元、8.0億元。

布倫特原油季度均價(jià)Q3增幅大幅縮窄

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人民幣Q3升值明顯

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    不過(guò)我們同時(shí)觀(guān)察到若除去匯兌損益影響，中國(guó)國(guó)航和南方航空利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)19.3%和12.2%，均超過(guò)了航司各自RPK的增長(zhǎng)，旺季主業(yè)盈利提升明顯。這樣的業(yè)績(jī)出現(xiàn)在Q3國(guó)際油價(jià)同比增長(zhǎng)超過(guò)10%的環(huán)境下，說(shuō)明航司自身景氣度提升明顯。

Q3三大航扣除匯兌利潤(rùn)總額同比增幅

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    展望四季度及明年，我國(guó)空域與航權(quán)瓶頸逐漸顯現(xiàn)，一線(xiàn)時(shí)刻資源稀缺，民航供給側(cè)開(kāi)始產(chǎn)生抑制，有望產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性景氣向上周期。

    目前我國(guó)一線(xiàn)樞紐機(jī)場(chǎng)時(shí)刻資源稀缺，流量增速低于行業(yè)整體。在航空需求持續(xù)高增長(zhǎng)的過(guò)程中，樞紐機(jī)場(chǎng)時(shí)刻資源愈發(fā)稀缺，狹小的空域也成為抑制一線(xiàn)城市機(jī)場(chǎng)高速成長(zhǎng)的瓶頸，準(zhǔn)點(diǎn)率長(zhǎng)期不盡如人意。近年機(jī)場(chǎng)行業(yè)起降架次同比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2016年同比增長(zhǎng)7.8%。對(duì)于一線(xiàn)城市的機(jī)場(chǎng)，時(shí)刻更加稀缺，當(dāng)產(chǎn)能利用率達(dá)到高位后，起降架次增長(zhǎng)更是低于機(jī)場(chǎng)全行業(yè)，北上廣深機(jī)場(chǎng)2016年同比增速僅為4.5%。

    民航局為了改變民航業(yè)服務(wù)質(zhì)量，開(kāi)始將準(zhǔn)點(diǎn)率作為指導(dǎo)工作的優(yōu)先標(biāo)準(zhǔn)。2017年9月，民航局發(fā)布《關(guān)于把控運(yùn)行總量調(diào)整航班結(jié)構(gòu)，提升航班正點(diǎn)率的若干政策措施》，規(guī)定在2017年冬春航季，21個(gè)航班時(shí)刻主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)維持機(jī)場(chǎng)容量標(biāo)準(zhǔn)不變，航班時(shí)刻協(xié)調(diào)分配嚴(yán)格執(zhí)行機(jī)場(chǎng)容量標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)控一線(xiàn)城市新增航線(xiàn)。冬春航季執(zhí)行后，民航業(yè)日均航班計(jì)劃量約14460班，同比增加約5.7%，預(yù)計(jì)一線(xiàn)城市機(jī)場(chǎng)新增航班增速將更慢。

    國(guó)際航線(xiàn)同樣面臨供給趨緩的態(tài)勢(shì)。國(guó)際航線(xiàn)在經(jīng)歷了2014~2015年的高成長(zhǎng)后，中美、中歐航權(quán)基本已經(jīng)分配完畢，同樣未來(lái)新增航線(xiàn)較為困難。四大航國(guó)際航線(xiàn)ASK增速已經(jīng)在2017年開(kāi)始放緩。

北上廣深機(jī)場(chǎng)起降架次同比增速低于全行業(yè)

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國(guó)際ASK增速已開(kāi)始放緩

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    整體來(lái)看，未來(lái)雖然我國(guó)航司依然會(huì)保持高速引進(jìn)飛機(jī)，但由于時(shí)刻與航權(quán)的限制，運(yùn)力多會(huì)投放至二三線(xiàn)市場(chǎng)。在我國(guó)旅客航空出行需求維持高位的背景下，收益水平較高的一線(xiàn)和國(guó)際市場(chǎng)收益品質(zhì)或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)步提升，結(jié)構(gòu)性的繁榮周期或?qū)?lái)臨，有助于進(jìn)一步提升航司主業(yè)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)盈利的高速增長(zhǎng)。