2017年中國期貨行業(yè)發(fā)展概況及發(fā)展趨勢分析【圖】

    一、我國期貨市場發(fā)展概況

    經(jīng)過 20 多年的探索發(fā)展，我國期貨市場由無序走向成熟，市場交易量迅速增長，交易規(guī)模日益擴(kuò)大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國期貨市場成交額從 1993 年的 5,521.99億元增長到 2015 年的 5,542,311.75 億元，增長 1,003.68 倍（2015 年度期貨市場成交額為近幾年成交額極大值，2016 年度該額度有所萎縮，為 1,956,316.09 億元，僅和 2012年度的成交額水平基本持平）；期貨成交量從 1993 年的 890.69 萬手增長到 2016 年的413,776.83 萬手，增長 463.56 倍。同時，我國期貨市場的國際影響力顯著增強(qiáng)，在國際市場中占據(jù)重要地位，并在螺紋鋼、白銀、銅、鋅、股指期貨以及眾多農(nóng)產(chǎn)品、能源期貨等品種上保持較高的國際影響力。

    2016 年，從成交量的國際排名來看，上期所、大商所、鄭商所和中金所在全球期貨和期權(quán)交易所中分別位列第 6、8、11 和 37 位，在全球期貨交易市場中占據(jù)重要地位。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014 年至 2017 年 1-6 月，我國 4 家交易所的成交量情況如下（單位：除百分比外，手）：

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    同時，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的推動下，我國期貨市場呈現(xiàn)出眾多變化，主要體現(xiàn)在：

    （1）期貨品種逐步豐富。2012 年以來，我國期貨市場陸續(xù)推出白銀、玻璃、油菜籽、菜籽粕、焦煤、國債、動力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、纖維板、膠合板、聚丙烯、熱軋卷板、晚秈稻、錳硅、硅鐵、玉米淀粉、鎳、錫、上證 50 指數(shù)期貨、中證 500 指數(shù)期貨等眾多期貨新品種。此外，中國證監(jiān)會于 2014 年 12 月 12 日批準(zhǔn)了上海國際能源交易中心開展原油期貨交易，并先后于 2015 年及 2017 年發(fā)布了部分配套政策。2017 年 5 月 11 日，上期所發(fā)布原油期貨業(yè)務(wù)規(guī)則；6 月 14 日，中期協(xié)發(fā)布系列合同指引，原油期貨開戶業(yè)務(wù)啟動。截至本招股說明書簽署日，我國期貨市場上的交易品種如下：

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    （2）期權(quán)品種不斷推出。在金融期貨方面，上證 50 指數(shù)期貨和中證 500 指數(shù)期貨于 2015 年 4 月 16 日正式掛牌交易，繼 2013 年重啟國債期貨后，進(jìn)一步豐富了金融期貨品種。在期權(quán)方面，上證 50ETF 期權(quán)已于 2015 年 2 月 9 日正式上市交易。此外，鄭商所、大商所、上期所和中金所分別針對商品期權(quán)和金融期權(quán)進(jìn)行內(nèi)部模擬測試或面向全市場進(jìn)行仿真交易，積極開展籌備工作。2017 年 3 月 31 日，豆粕期權(quán)在大商所掛牌交易；同年 4 月 19 日白糖期權(quán)合約在鄭商所上市交易。
（3）交易機(jī)制不斷創(chuàng)新。2013 年 6 月 4 日，上期所發(fā)布《上海期貨交易所連續(xù)交易細(xì)則》，并修訂了《上海期貨交易所交易細(xì)則》、《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》和《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》等實(shí)施細(xì)則，開啟了除上午 9:00-11:30 和下午1:30-3:00 之外由交易所規(guī)定交易時間的交易。連續(xù)交易試點(diǎn)品種為上期所黃金和白銀期貨，在每周一至周五的 21:00 至次日凌晨 2:30 連續(xù)交易（除雙休日外的法定節(jié)假日前第一個工作日的連續(xù)交易不再交易），保證期貨公司正常完成日盤結(jié)算和覆蓋國際主要市場主交易時段，并于 2013 年 7 月 5 日正式上線。2014 年，鄭商所、大商所的相關(guān)品種也陸續(xù)參與連續(xù)交易，期貨連續(xù)交易品種進(jìn)一步擴(kuò)容。

    （4）投資者隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大。2012 年 2 月，南方基金股指期貨交易開戶獲中金所審批通過，標(biāo)志著公募基金正式參與股指期貨市場。2012 年 10 月，中國保監(jiān)會發(fā)布《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》及《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》，允許保險機(jī)構(gòu)以對沖或規(guī)避風(fēng)險為目的參與股指期貨等衍生品交易。2015 年 8 月，新修訂的《境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法》頒布，為境外投資者直接進(jìn)入期貨交易所進(jìn)行特定品種期貨交易提供了政策支持和法規(guī)依據(jù)。

    （5）期貨公司的業(yè)務(wù)范圍拓寬，期貨市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐逐漸加快。2012 年 9 月 1日，《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》開始實(shí)施，2012 年 11 月 21 日，首批 18 家期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。2012 年 12 月 22 日，中期協(xié)發(fā)布了《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》，并于 2014 年 8 月 26 日發(fā)布了《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》，允許期貨公司通過設(shè)立子公司的方式為實(shí)體企業(yè)提供倉單服務(wù)、合作套保、定價服務(wù)、基差交易等風(fēng)險管理服務(wù)。2014 年 12 月 4 日，中期協(xié)發(fā)布了《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則（試行）》對期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行自律規(guī)范，為期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展打開新的空間。

    二、我國期貨行業(yè)的發(fā)展趨勢

    （1）行業(yè)競爭日趨激烈，市場集中度提高

    目前我國期貨公司同質(zhì)化競爭現(xiàn)象嚴(yán)重，行業(yè)集中度較低，難以形成規(guī)模效應(yīng)。隨著中國證監(jiān)會推動以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系，以及對期貨公司分類監(jiān)管思路的貫徹執(zhí)行，我國期貨行業(yè)正迎來新的發(fā)展階段。

    根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2011 年底，我國期貨公司總資產(chǎn)為 1,915.54 億元，凈資產(chǎn)為 352.45 億元，凈資本為328.93 億元；截至 2016 年底，我國期貨公司總資產(chǎn)已達(dá) 5,439.41 億元，凈資產(chǎn) 911.53億元，凈資本 687.71 億元，年均復(fù)合增長率分別為 23.21%、20.93%、15.89%。同期，在市場快速發(fā)展和資本快速提升的帶動下，我國期貨行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)總體呈上升態(tài)勢。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016 年，我國期貨公司共實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入 138.91 億元，凈利潤 65.85 億元，較 2011年分別增長 37.05%和 185.56%，年均復(fù)合增長率分別為 6.51%和 23.35%。

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    根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，期貨公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營各類業(yè)務(wù)的資格條件與其凈資本規(guī)模掛鉤。在新的監(jiān)管體系下，期貨公司的業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)范圍將直接取決于資本規(guī)模。期貨公司的發(fā)展不僅體現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，而且主要表現(xiàn)為資本實(shí)力的快速提升。以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制確立了凈資本在決定業(yè)務(wù)牌照和潛在業(yè)務(wù)規(guī)模方面的決定性作用，使得擴(kuò)充凈資本成為期貨公司未來發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急，而行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的好轉(zhuǎn)也為期貨公司通過上市融資、增資擴(kuò)股、兼并重組等途徑擴(kuò)充資本提供了可能性和必要性。

    我國期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)一般采取先試點(diǎn)、后推廣的推進(jìn)方式。期貨公司獲取試點(diǎn)資格通常以分類評級和凈資本規(guī)模作為硬性條件，優(yōu)質(zhì)期貨公司具備先試先行、資本、規(guī)模、人才等多方面的優(yōu)勢，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢。從發(fā)展趨勢來看，我國期貨行業(yè)處于由分散經(jīng)營、低水平競爭逐步走向集中的演進(jìn)階段。市場巨大的發(fā)展?jié)摿εc機(jī)遇、行業(yè)內(nèi)外的壓力將促使國內(nèi)期貨公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念和模式，提高經(jīng)營水平和能力，提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，加快創(chuàng)新步伐，最終將形成少數(shù)幾家具有綜合競爭力的大型期貨公司及在某些細(xì)分市場具有競爭優(yōu)勢的中小期貨公司并存的行業(yè)格局。隨著行業(yè)內(nèi)部分公司規(guī)模的快速增長，期貨公司的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，期貨行業(yè)的內(nèi)部分化將會日趨明顯，市場集中度也將逐步提升。

    （2）業(yè)務(wù)模式多元化

    我國期貨市場的管制在風(fēng)險可控、規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)上逐漸放松，監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力推動期貨行業(yè)發(fā)展的思路逐步明確，陸續(xù)推動期貨產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2011 年以來，國務(wù)院、中國證監(jiān)會、中期協(xié)頒布或修訂了《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》、《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》、《證券投資基金銷售管理辦法》和《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》等規(guī)章制度，促進(jìn)了期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展。

    （3）競爭形態(tài)差異化

    隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，我國期貨公司的特色化經(jīng)營特點(diǎn)將逐步凸顯。各家期貨公司將能夠根據(jù)自身產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢、股東背景、區(qū)域特征等因素確立戰(zhàn)略發(fā)展重心，打造核心競爭力。

    按照期貨公司股東背景劃分，由證券公司直接或間接控制的歸類為券商系期貨公司，由相關(guān)產(chǎn)業(yè)類企業(yè)直接或間接控制的歸類為產(chǎn)業(yè)系期貨公司，由其他背景股東控制的歸類為其他類期貨公司。券商系期貨公司依靠股東背景以及金融期貨、期權(quán)的成交優(yōu)勢致力成為業(yè)務(wù)線齊全的期貨及衍生品服務(wù)集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)系期貨公司將依托套期保值優(yōu)勢和現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈客戶積累成為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理服務(wù)專家。其它類期貨公司，依靠提供專業(yè)優(yōu)質(zhì)的期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)，占據(jù)一定市場份額。

    期貨公司的特色化經(jīng)營將推動行業(yè)內(nèi)部形成細(xì)分市場，改變目前以手續(xù)費(fèi)率為主要競爭手段的局面，推動行業(yè)的同質(zhì)化競爭向差異化競爭轉(zhuǎn)型。我國期貨市場正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的前期，有利于管理理念先進(jìn)且制度靈活的期貨公司制定科學(xué)的差異化競爭戰(zhàn)略，打造特色化的核心競爭優(yōu)勢。

    三、期貨市場交易規(guī)模

    目前，我國期貨公司的業(yè)務(wù)模式較為單一，手續(xù)費(fèi)收入是期貨公司營業(yè)收入的主要組成部分。同時，手續(xù)費(fèi)收入與我國期貨市場的交易量、交易額高度相關(guān)。期貨市場的交易規(guī)模直接影響我國期貨公司的總體利潤水平。

    2011 年至 2015 年，我國期貨市場交易規(guī)模快速增長。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年我國期貨市場整體成交量 41.38 億手，成交額 195.63 萬億元，與 2011 年相比分別增長 292.54%和 42.26%。2011 年至 2016 年，我國期貨市場整體成交額和成交量的年均復(fù)合增長率分別為 31.46%和 7.30%。

2011-2016 年我國期貨市場成交量和成交額統(tǒng)計(jì)表

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    （2）保證金規(guī)模和利息收入

    除手續(xù)費(fèi)收入外，期貨保證金所產(chǎn)生的利息收入是我國期貨公司的另一項(xiàng)主要收入來源。2011 年至 2016 年，我國期貨行業(yè)的保證金規(guī)模迅速增長，從 2011 年的 1,513.71億元增長到 2016 年的 4,369.07 億元，增長了 188.63%。2016 年，我國期貨行業(yè)利息收入占營業(yè)總收入的 39.26%，已經(jīng)成為期貨公司的主要利潤來源之一。

    （3）期貨交易的手續(xù)費(fèi)率

    除交易規(guī)模外，期貨行業(yè)的利潤水平也與期貨交易的手續(xù)費(fèi)率密切相關(guān)。2011 年至 2016 年，盡管我國期貨市場的整體交易規(guī)模增長迅速，但期貨公司收入及利潤水平的增速卻相對滯后，主要原因在于手續(xù)費(fèi)率的下滑。由于我國期貨行業(yè)的同質(zhì)化競爭日益加劇，降低手續(xù)費(fèi)率成為近年來行業(yè)內(nèi)競爭的主要手段。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年行業(yè)平均手續(xù)費(fèi)率情況如下：

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    （4）交易所手續(xù)費(fèi)率

    一般而言，期貨公司收取的手續(xù)費(fèi)率是在交易所手續(xù)費(fèi)率的基礎(chǔ)上上浮一定比例。因此，交易所手續(xù)費(fèi)率水平被作為調(diào)節(jié)期貨市場活躍程度的工具之一。

    2012年4月，我國四家交易所同時大幅下調(diào)交易所手續(xù)費(fèi)水平，各品種降幅從12.5%至 50%不等，整體降幅 30%左右。下調(diào)交易所手續(xù)費(fèi)水平有助于降低交易成本，活躍期貨市場投資，帶動行業(yè)利潤水平的提升。此外，在保持手續(xù)費(fèi)率水平的前提下，下調(diào)交易所手續(xù)費(fèi)水平有助于增加期貨公司的手續(xù)費(fèi)留存，進(jìn)而帶動期貨公司和期貨行業(yè)利潤水平的提升。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國期貨行業(yè)深度調(diào)研與發(fā)展前景預(yù)測研究報告》